湘財(cái)證券：06年4月3日權(quán)證交易提示

　　湘財(cái)證券研究發(fā)展中心 金融工程小組 朱華成

　　新品獨(dú)秀

　　2006年03月31日滬深兩市第二只蝶式權(quán)證——7.15億份包鋼認(rèn)購權(quán)證與7.15億份包鋼認(rèn)沽權(quán)證將上市交易。包鋼認(rèn)購上市后一直封住漲停板，包鋼認(rèn)沽也不甘示弱，開盤沖高漲幅一度高達(dá)53.75%，后受G包鋼影響，不斷窄幅回落。當(dāng)日包鋼認(rèn)沽全天成交量為18.24億元，換手率高達(dá)393.54%。看來市場(chǎng)上已消化了招行認(rèn)沽上市帶來的負(fù)面影響，大家對(duì)權(quán)證的熱情又重新被點(diǎn)燃。權(quán)證市場(chǎng)今日總交易額為35.06億元，比昨日增加了28.7%，其中包鋼認(rèn)沽貢獻(xiàn)了52%。

　　在新權(quán)證上市以及多數(shù)正股飄紅的綜合影響下，其他權(quán)證品種明顯受到冷落，除了滬場(chǎng)認(rèn)沽微漲了1.072%，其他權(quán)證都不斷走低。萬科認(rèn)沽今日跌得最深，達(dá)到7.981%。其次是武鋼認(rèn)沽和武鋼認(rèn)購，分別下跌了5.702%和4.579%。另外兩只出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)率的華菱認(rèn)沽和滬場(chǎng)認(rèn)沽的溢價(jià)率分別-1.26%和-3.94%。厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者可以考慮持有這兩種權(quán)證進(jìn)行避險(xiǎn)。

　　國(guó)泰君安證券股份有限公司注銷300萬份武鋼認(rèn)購和100萬份機(jī)場(chǎng)認(rèn)沽，東方證券股份有限公司注銷500萬份招行認(rèn)沽。

　　包鋼創(chuàng)設(shè)權(quán)證可于4月5日開始交易，建議投資者參照武鋼認(rèn)購和武鋼認(rèn)沽的情況，4月3日和4日拋出獲利了結(jié)。目前，寶鋼認(rèn)購和萬科認(rèn)沽被嚴(yán)重高估，我們提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)；另外白云認(rèn)沽、招行認(rèn)沽和華菱認(rèn)沽估值偏低。

　　從估值指標(biāo)看，鞍鋼認(rèn)購、白云認(rèn)沽和華菱認(rèn)沽估值偏低，投資者可以考慮買入。

　　從估值指標(biāo)看，

　　寶鋼權(quán)證歷史波幅0.300，引申波幅1.478，比昨日下降0.041，買賣指標(biāo)0.24，觀望；

　　武鋼認(rèn)購歷史波幅0.366，引申波幅0.733，比昨日下降0.034，買賣指標(biāo)0.00，觀望；

　　武鋼認(rèn)沽歷史波幅0.366，引申波幅0.563，比昨日下降0.044，買賣指標(biāo)0.43，觀望

　　萬科認(rèn)沽歷史波幅0.336，引申波幅1.103，比昨日下降0.033，買賣指標(biāo)0.84，觀望；

　　鞍鋼認(rèn)購歷史波幅0.370，引申波幅0.722，比昨日下降0.091，買賣指標(biāo)0.00，買入；

　　鋼釩認(rèn)沽歷史波幅0.331，引申波幅0.570，比昨日下降0.014，買賣指標(biāo)0.08，觀望；

　　白云認(rèn)沽歷史波幅0.281，引申波幅0.374，比昨日下降0.025，買賣指標(biāo)0.00，買入；

　　招行認(rèn)沽歷史波幅0.301，引申波幅0.323，比昨日上升0.013，買賣指標(biāo)0.55，觀望；

　　華菱認(rèn)沽歷史波幅0.419，引申波幅0.359，比昨日下降0.003，買賣指標(biāo)0.00，買入。

　　附錄： 指標(biāo)說明及應(yīng)用

　　內(nèi)在價(jià)值：認(rèn)股權(quán)證內(nèi)在價(jià)值＝標(biāo)的證券價(jià)格-最新執(zhí)行價(jià)格，若標(biāo)的證券價(jià)格<=最新執(zhí)行價(jià)，則內(nèi)在價(jià)值為 0；認(rèn)沽權(quán)證內(nèi)在價(jià)值＝最新執(zhí)行價(jià)-標(biāo)的證券價(jià)格，若標(biāo)的證券價(jià)格>=最新執(zhí)行價(jià)，則內(nèi)在價(jià)值為 0。

　　時(shí)間價(jià)值：時(shí)間價(jià)值＝權(quán)證實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值，任何權(quán)證的價(jià)格都是內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的和，投資者可以時(shí)時(shí)計(jì)算內(nèi)在價(jià)值，但時(shí)間價(jià)值隨著權(quán)證上市不斷減少，所以投資者去判斷權(quán)證價(jià)格時(shí)，應(yīng)該注意隨著行權(quán)時(shí)間的臨近，權(quán)證價(jià)格必然要不斷接近內(nèi)在價(jià)值。

　　溢價(jià)率： 溢價(jià)率就是在權(quán)證到期前，正股價(jià)格需要變動(dòng)多少百分比才可讓權(quán)證投資者 在到期日實(shí)現(xiàn)打和。溢價(jià)率是量度權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)高低的其中一個(gè)數(shù)據(jù)，溢價(jià)率愈高, 打和愈不容易。

　　認(rèn)購權(quán)證溢價(jià)率＝[ ( 行權(quán)價(jià)-認(rèn)購權(quán)證價(jià)格/行權(quán)比例 ) / 標(biāo)的證券價(jià)格 — 1 ]×100%

　　認(rèn)沽權(quán)證溢價(jià)率＝[ 1 — ( 行權(quán)價(jià)-認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格/行權(quán)比例 ) / 標(biāo)的證券價(jià)格 ]×100%

　　隱含波動(dòng)率：香港市場(chǎng)稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場(chǎng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)在未來一段時(shí)間內(nèi)的波動(dòng)性的預(yù)期，當(dāng)引伸波幅上升時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格會(huì)調(diào)高，而當(dāng)引伸波幅下跌時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格將調(diào)低。投資者應(yīng)該在引伸波幅較低的時(shí)候買入，引伸波幅較高的時(shí)候賣出。　　

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