湘財證券：06年3月30日權證交易提示

　　湘財證券研究發展中心 金融工程小組 朱華成

　　鋼鐵板塊走強

　　2006年03月28日，收大盤走勢影響，認購權證成為今日走強主力。G鞍鋼單邊上揚拉動鞍鋼認購領漲，漲幅為3.911%，收于2.471元。其次是寶鋼認購，開盤后隨G寶鋼一直處于整

理態勢，盤中振幅2.89%，最后微漲了0.329%。而萬科認沽由于價值嚴重高估，以及今日地產股走強，被大量拋售一路走低，跌幅達到5.134%。類似地，招行認沽今日也下跌了3.67%。

　　今日市場總成交額為27.7億元。交易最活躍的

　　邯鋼(600001)送股加認購權證方案獲認可。國信證券有限責任公司和國元證券有限責任公司分別注銷10000.00萬份武鋼認沽和招行認沽。

　　基金2005年報顯示，基金所獲對價權證大都已賣，向我們展現了證券市場的一號主角正遠離權證的景象，這透露出現在的權證市場已是游資的天下。目前權證市場和滬深大盤的股指走勢有較強的蹺蹺板效應，假如A股進入調整，權證短線不排除有重新活躍的可能，可適當關注。

　　萬科認沽估值仍然較高，有進一步價值回歸的趨勢。另外鞍鋼認沽和鋼釩認沽估值偏低，仍有上漲空間。

　　從估值指標看，

　　寶鋼權證歷史波幅0.300，引申波幅1.541，比昨日下降0.018，買賣指標0.85，觀望；

　　武鋼認購歷史波幅0.366，引申波幅0.788，比昨日下降0.006，買賣指標0.05，觀望；

　　武鋼認沽歷史波幅0.366，引申波幅0.600，比昨日上升0.005，買賣指標0.93，觀望

　　萬科認沽歷史波幅0.336，引申波幅1.126，比昨日上升0.018，買賣指標1.00，賣出；

　　鞍鋼認購歷史波幅0.370，引申波幅0.866，比昨日下降0.128，買賣指標0.00，買入；

　　鋼釩認沽歷史波幅0.331，引申波幅0.593，比昨日上升0.028，買賣指標0.03，買入；

　　白云認沽歷史波幅0.281，引申波幅0.425，比昨日下降0.015，買賣指標0.36，觀望；

　　招行認沽歷史波幅0.301，引申波幅0.332，比昨日下降0.001，買賣指標0.89，觀望；

　　華菱認沽歷史波幅0.419，引申波幅0.390，比昨日上升0.009，買賣指標0.14，觀望。

　　附錄： 指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價-認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　　

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