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□平安證券 焦健
昨日，隨著大盤上午調整展開，權證市場出現整體活躍態勢，收盤時，除了寶鋼認購權證以略有下跌以外，其他權證均出現不同程度的上漲，其中認沽權證成為反彈主力，而萬科(資訊 行情 論壇)認沽權證則為引領走勢的龍頭，盤中一度上漲24%，收報漲19.15%。華菱認沽權證和滬場認沽權證的走勢與正股相關性較強，尾盤隨正股上漲而回落，并未受到市場
對認沽證炒作氣氛的影響。由于包鋼蝶式權證將在本周五登陸滬市，權證市場又一次以大幅反彈的方式迎接新品種的上市。
我們認為，權證市場的表現，僅是對前期持續下跌的一次報復性反彈，并沒有改變長期價值回歸的大趨勢。以反彈龍頭萬科認沽權證為例，當日G萬科上漲5.23%，收報6.25元，已經遠遠把3.73元的行權價遠遠拋在后面，理論上該權證應該大跌20%，而且隨著到期日的臨近，最終無法行權的可能性極高。昨日該品種的放量反彈，不排除是前期深度套牢主力吸引新資金入場的手段之一，因此，參與追漲的投資者必須深刻認識到其風險。
目前權證市場估值分化比較嚴重，估值最高的寶鋼認購權證、鞍鋼認購權證以及萬科認沽權證的隱含波動率均超過100%，而估值水平最低的滬場認沽權證隱含波動率僅有不到15%。由于滬場、華菱認沽權證的溢價率極低，近期甚至為負，投資者可以通過“正股＋認沽權證”的方式鎖定未來最小收益。不過，這種操作資金利用效率較低，不建議普通投資者采用，對追求低風險和固定收益的資金來說倒是一種不錯的選擇。另外，如果看空G滬機場和G華菱，可以通過買入相應權證進行投資，當然，這種方式在潛在收益較高的同時，風險也增加了。
我們注意到，在成熟的權證市場中，權證產品的價格往往和正股價格變化直接相關并實時聯動。以香港市場數據為例，昨日中海油(資訊 行情 論壇)盤中大跌6%，收盤報跌3.15%，而中海油相關的幾乎全部認購證都同步大跌，其中德銀發行的中海油認購證更是下跌44%，位列香港權證市場跌幅榜之冠。對熟悉權證產品特性的投資者來說，權證價格大漲或大跌并不少見，在香港市場中每天都能找出幾十只漲跌幅在20%以上的品種，但如果權證的漲跌脫離正股走勢、偏離內在價值，才值得擔憂。我們相信隨著未來第三方備兌權證的推出，A股權證市場上的這一局面將逐步改善。
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