湘財(cái)證券：06年3月28日權(quán)證交易提示

　　湘財(cái)證券研究發(fā)展中心 金融工程小組 朱華成

　　權(quán)證市場超跌反彈

　　2006年03月27日，沉寂多日的權(quán)證市場受到上證指數(shù)大跳水這一新題材的沖擊，又開始高度活躍起來。今日市場總交易額為46.34億元，比上一交易日放大了131.93%。由于連日

的陰跌，認(rèn)沽權(quán)證越來越接近其內(nèi)在價(jià)值，今日認(rèn)沽權(quán)證超跌反彈，漲勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于認(rèn)購權(quán)證。出乎意料地，被嚴(yán)重高估且盤子較大的萬科認(rèn)沽領(lǐng)漲，全天最高漲幅為23.94%。然后G萬科今日也持續(xù)走高，使得萬科認(rèn)沽的走勢顯得更加不理性。目前萬科認(rèn)沽的估值偏高，僅次于寶鋼權(quán)證，建議投資者明日注意風(fēng)險(xiǎn)，尋機(jī)拋出。而寶鋼權(quán)證早盤沖高后終因嚴(yán)重高估以及G寶鋼的下跌，缺乏上漲動能而下跌，成為今日唯一下跌的權(quán)證品種，跌幅為0.066%。

　　交易最活躍的萬科認(rèn)沽，換手率為128.54%。其次是招行認(rèn)沽，換手率為105.38%。換手率最小的是武鋼認(rèn)購，換手率僅為28.99%。

　　包鋼認(rèn)購、認(rèn)沽權(quán)證也將于2006年3月31日起在上交所上市交易。屆時(shí)，兩市權(quán)證將達(dá)到11只，總份額超過100億份。本次上市的包鋼認(rèn)購權(quán)證共計(jì)71491.4937萬份、認(rèn)沽權(quán)證71491.4937萬份。認(rèn)購權(quán)證交易簡稱：包鋼JTB1，交易代碼：580002，行權(quán)簡稱：ES070330，行權(quán)代碼：582002。認(rèn)沽權(quán)證交易簡稱：包鋼JTP1，交易代碼：580995，行權(quán)簡稱：ES070330，行權(quán)代碼：582995。

　　我們認(rèn)為權(quán)證市場這種齊漲齊跌的現(xiàn)象不會維持太久，后市將出現(xiàn)較大分化。投資者需認(rèn)準(zhǔn)認(rèn)證品種，賺取最大收益。

　　萬科認(rèn)沽嚴(yán)重高估，明日可尋機(jī)拋出。另外鋼釩認(rèn)沽估值偏低，仍有上漲空間。

　　從估值指標(biāo)看，

　　寶鋼權(quán)證歷史波幅0.300，引申波幅1.559，比昨日上升0.032，買賣指標(biāo)0.91，觀望；

　　武鋼認(rèn)購歷史波幅0.366，引申波幅0.794，比昨日上升0.008，買賣指標(biāo)0.13，觀望；

　　武鋼認(rèn)沽歷史波幅0.366，引申波幅0.595，比昨日上升0.056，買賣指標(biāo)0.86，觀望

　　萬科認(rèn)沽歷史波幅0.336，引申波幅1.108，比昨日上升0.243，買賣指標(biāo)1.00，賣出；

　　鞍鋼認(rèn)購歷史波幅0.370，引申波幅0.994，比昨日下降0.015，買賣指標(biāo)0.39，觀望；

　　鋼釩認(rèn)沽歷史波幅0.331，引申波幅0.565，比昨日上升0.001，買賣指標(biāo)0.00，買入；

　　白云認(rèn)沽歷史波幅0.281，引申波幅0.440，比昨日上升0.020，買賣指標(biāo)0.54，觀望；

　　附錄： 指標(biāo)說明及應(yīng)用

　　內(nèi)在價(jià)值：認(rèn)股權(quán)證內(nèi)在價(jià)值＝標(biāo)的證券價(jià)格-最新執(zhí)行價(jià)格，若標(biāo)的證券價(jià)格<=最新執(zhí)行價(jià)，則內(nèi)在價(jià)值為 0；認(rèn)沽權(quán)證內(nèi)在價(jià)值＝最新執(zhí)行價(jià)-標(biāo)的證券價(jià)格，若標(biāo)的證券價(jià)格>=最新執(zhí)行價(jià)，則內(nèi)在價(jià)值為 0。

　　時(shí)間價(jià)值：時(shí)間價(jià)值＝權(quán)證實(shí)際市場價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值，任何權(quán)證的價(jià)格都是內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的和，投資者可以時(shí)時(shí)計(jì)算內(nèi)在價(jià)值，但時(shí)間價(jià)值隨著權(quán)證上市不斷減少，所以投資者去判斷權(quán)證價(jià)格時(shí)，應(yīng)該注意隨著行權(quán)時(shí)間的臨近，權(quán)證價(jià)格必然要不斷接近內(nèi)在價(jià)值。

　　溢價(jià)率： 溢價(jià)率就是在權(quán)證到期前，正股價(jià)格需要變動多少百分比才可讓權(quán)證投資者 在到期日實(shí)現(xiàn)打和。溢價(jià)率是量度權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)高低的其中一個(gè)數(shù)據(jù)，溢價(jià)率愈高, 打和愈不容易。

　　認(rèn)購權(quán)證溢價(jià)率＝[ ( 行權(quán)價(jià)-認(rèn)購權(quán)證價(jià)格/行權(quán)比例 ) / 標(biāo)的證券價(jià)格 — 1 ]×100%

　　認(rèn)沽權(quán)證溢價(jià)率＝[ 1 — ( 行權(quán)價(jià)-認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格/行權(quán)比例 ) / 標(biāo)的證券價(jià)格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關(guān)資產(chǎn)在未來一段時(shí)間內(nèi)的波動性的預(yù)期，當(dāng)引伸波幅上升時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格會調(diào)高，而當(dāng)引伸波幅下跌時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格將調(diào)低。投資者應(yīng)該在引伸波幅較低的時(shí)候買入，引伸波幅較高的時(shí)候賣出�！　�

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