湘財證券：06年3月27日權(quán)證交易提示

　　湘財證券研究發(fā)展中心 金融工程小組 朱華成

　　認沽權(quán)證繼續(xù)價值回歸

　　2006年03月24日，隨著G滬場大幅下挫，滬場認沽出現(xiàn)負溢價率，有數(shù)據(jù)表明，創(chuàng)設(shè)人持有的滬場權(quán)證數(shù)量不斷增加，并呈現(xiàn)持續(xù)凈買入趨勢。受到此買盤的推動，今日滬場認購

領(lǐng)漲，漲幅達到2.525%。盡管如此，滬場認沽的溢價率仍為-1.40%。寶鋼認購和鞍鋼認購由于不同程度上受到其正股走勢的影響，再度飄紅，漲幅為1.874%和1.109%。上午G華菱公布2005年年報,華菱認沽因此停牌一小時。受G華菱年報影響，G華菱開盤后放量下挫，下跌幅度達到2.7%后低位窄幅波動。盡管華菱認沽沖高又大幅回落，后市仍微漲了0.691%，收于1.312元。并且成為第二只出現(xiàn)負溢價率的權(quán)證品種，溢價率為-0.5%。

　　今日市場總交易額為19.98億元，比昨日情況稍好一些。交易最活躍的寶鋼認購，換手率為79.02%。其次是鞍鋼認購，換手率為58.23%。換手率最小的是武鋼認購，換手率僅為13.73%。

　　今日國泰君安證券股份有限公司注銷600萬份武鋼認購、400萬份武鋼認沽和300萬份機場認沽。

　　目前武鋼認沽和鋼釩認沽估值偏低，投資者下周一可以考慮買入。

　　從估值指標看，

　　寶鋼權(quán)證歷史波幅0.300，引申波幅1.527，比昨日上升0.015，買賣指標0.81，觀望；

　　武鋼認購歷史波幅0.366，引申波幅0.786，比昨日下降0.003，買賣指標0.14，觀望；

　　武鋼認沽歷史波幅0.366，引申波幅0.531，比昨日下降0.017，買賣指標0.00，買入

　　萬科認沽歷史波幅0.336，引申波幅0.965，比昨日下降0.022，買賣指標0.76，觀望；

　　鞍鋼認購歷史波幅0.370，引申波幅1.009，比昨日下降0.066，買賣指標0.44，觀望；

　　鋼釩認沽歷史波幅0.331，引申波幅0.564，比昨日下降0.015，買賣指標0.00，買入；

　　白云認沽歷史波幅0.281，引申波幅0.420，比昨日下降0.001，買賣指標0.24，觀望。

　　附錄： 指標說明及應用

　　內(nèi)在價值：認股權(quán)證內(nèi)在價值＝標的證券價格-最新執(zhí)行價格，若標的證券價格<=最新執(zhí)行價，則內(nèi)在價值為 0；認沽權(quán)證內(nèi)在價值＝最新執(zhí)行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執(zhí)行價，則內(nèi)在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權(quán)證實際市場價格-內(nèi)在價值，任何權(quán)證的價格都是內(nèi)在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內(nèi)在價值，但時間價值隨著權(quán)證上市不斷減少，所以投資者去判斷權(quán)證價格時，應該注意隨著行權(quán)時間的臨近，權(quán)證價格必然要不斷接近內(nèi)在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權(quán)證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權(quán)證投資者 在到期日實現(xiàn)打和。溢價率是量度權(quán)證風險高低的其中一個數(shù)據(jù)，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權(quán)證溢價率＝[ ( 行權(quán)價-認購權(quán)證價格/行權(quán)比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權(quán)證溢價率＝[ 1 — ( 行權(quán)價-認沽權(quán)證價格/行權(quán)比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關(guān)資產(chǎn)在未來一段時間內(nèi)的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權(quán)證的價格會調(diào)高，而當引伸波幅下跌時，認股權(quán)證的價格將調(diào)低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　　

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