湘財(cái)證券：06年3月24日權(quán)證交易提示

　　湘財(cái)證券研究發(fā)展中心 金融工程小組 朱華成

　　認(rèn)沽權(quán)證繼續(xù)價(jià)值回歸

　　2006年03月23日，機(jī)場(chǎng)認(rèn)沽開(kāi)始可以行權(quán)。但是以今日1.189元的機(jī)場(chǎng)認(rèn)沽和6.27元的G穗機(jī)場(chǎng)價(jià)格，仍比7元的行權(quán)價(jià)高出0.459元。權(quán)證行權(quán)的可能性導(dǎo)致所有認(rèn)沽權(quán)證有進(jìn)一

步價(jià)值回歸壓力。目前認(rèn)沽權(quán)證中內(nèi)在價(jià)值排在最低兩位的萬(wàn)科認(rèn)沽和招行認(rèn)沽，今日又創(chuàng)下新低0.387元和0.418元，跌幅分別為4.187%和2.989%。而華菱認(rèn)沽受到其正股走勢(shì)影響下跌幅度也較大，達(dá)到3.338%，收于新低1.293元。同時(shí)創(chuàng)下新低的還有機(jī)場(chǎng)認(rèn)沽和武鋼認(rèn)沽，分別收于1.180元和0.661元。

　　兩只認(rèn)購(gòu)權(quán)證寶鋼和鞍鋼權(quán)證到是收了紅盤，但是這兩只權(quán)證原因各異：寶鋼權(quán)證沖高后回落，而其正股探底后震蕩小幅上漲，表明寶鋼權(quán)證的上漲大部分仍來(lái)自于市場(chǎng)的炒作行為。與此相比，鞍鋼認(rèn)購(gòu)與其正股聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，均是沖高回落，后受大盤刺激尾盤放量拉升上漲，顯得較為理性。寶鋼權(quán)證是目前嚴(yán)重高估的品種，同時(shí)今日的估值指標(biāo)較高，我們提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。鞍鋼認(rèn)購(gòu)一方面受其正股刺激存在上漲的可能，另一方面由于價(jià)值偏高仍有下跌空間，為此我們建議投資者持觀望態(tài)度。

　　今日市場(chǎng)總交易額為19.03億元，比昨日情況稍好一些。交易最活躍的寶鋼認(rèn)購(gòu)，換手率為91.89%。其次是鞍鋼認(rèn)購(gòu)，換手率為42..20%。換手率最小的是武鋼認(rèn)購(gòu)，換手率僅為12.87%。

　　我們認(rèn)為權(quán)證市場(chǎng)近期還將繼續(xù)其震蕩緩慢下行趨勢(shì)，但是隨著權(quán)證品種越來(lái)越接近其價(jià)值，如果市場(chǎng)有新的炒作題材或者消息，不排除權(quán)證市場(chǎng)出現(xiàn)大幅反彈行情。

　　武鋼認(rèn)沽和鋼釩認(rèn)沽估值較低，建議短線投資者明天買入。

　　從估值指標(biāo)看，

　　寶鋼權(quán)證歷史波幅0.300，引申波幅1.512，比昨日上升0.060，買賣指標(biāo)0.91，觀望；

　　武鋼認(rèn)購(gòu)歷史波幅0.366，引申波幅0.789，比昨日下降0.015，買賣指標(biāo)0.17，觀望；

　　武鋼認(rèn)沽歷史波幅0.366，引申波幅0.548，比昨日下降0.019，買賣指標(biāo)0.00，買入

　　萬(wàn)科認(rèn)沽歷史波幅0.336，引申波幅0.987，比昨日下降0.015，買賣指標(biāo)0.90，觀望；

　　鞍鋼認(rèn)購(gòu)歷史波幅0.370，引申波幅1.075，比昨日上升0.074，買賣指標(biāo)0.65，觀望；

　　鋼釩認(rèn)沽歷史波幅0.331，引申波幅0.579，比昨日下降0.024，買賣指標(biāo)0.00，買入；

　　白云認(rèn)沽歷史波幅0.281，引申波幅0.419，比昨日下降0.026，買賣指標(biāo)0.23，觀望。

　　附錄： 指標(biāo)說(shuō)明及應(yīng)用

　　內(nèi)在價(jià)值：認(rèn)股權(quán)證內(nèi)在價(jià)值＝標(biāo)的證券價(jià)格-最新執(zhí)行價(jià)格，若標(biāo)的證券價(jià)格<=最新執(zhí)行價(jià)，則內(nèi)在價(jià)值為 0；認(rèn)沽權(quán)證內(nèi)在價(jià)值＝最新執(zhí)行價(jià)-標(biāo)的證券價(jià)格，若標(biāo)的證券價(jià)格>=最新執(zhí)行價(jià)，則內(nèi)在價(jià)值為 0。

　　時(shí)間價(jià)值：時(shí)間價(jià)值＝權(quán)證實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值，任何權(quán)證的價(jià)格都是內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的和，投資者可以時(shí)時(shí)計(jì)算內(nèi)在價(jià)值，但時(shí)間價(jià)值隨著權(quán)證上市不斷減少，所以投資者去判斷權(quán)證價(jià)格時(shí)，應(yīng)該注意隨著行權(quán)時(shí)間的臨近，權(quán)證價(jià)格必然要不斷接近內(nèi)在價(jià)值。

　　溢價(jià)率： 溢價(jià)率就是在權(quán)證到期前，正股價(jià)格需要變動(dòng)多少百分比才可讓權(quán)證投資者 在到期日實(shí)現(xiàn)打和。溢價(jià)率是量度權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)高低的其中一個(gè)數(shù)據(jù)，溢價(jià)率愈高, 打和愈不容易。

　　認(rèn)購(gòu)權(quán)證溢價(jià)率＝[ ( 行權(quán)價(jià)-認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格/行權(quán)比例 ) / 標(biāo)的證券價(jià)格 — 1 ]×100%

　　認(rèn)沽權(quán)證溢價(jià)率＝[ 1 — ( 行權(quán)價(jià)-認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格/行權(quán)比例 ) / 標(biāo)的證券價(jià)格 ]×100%

　　隱含波動(dòng)率：香港市場(chǎng)稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場(chǎng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的波動(dòng)性的預(yù)期，當(dāng)引伸波幅上升時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格會(huì)調(diào)高，而當(dāng)引伸波幅下跌時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格將調(diào)低。投資者應(yīng)該在引伸波幅較低的時(shí)候買入，引伸波幅較高的時(shí)候賣出�！　�

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