湘財證券：06年3月22日權證交易提示

　　湘財證券研究發展中心 金融工程小組 朱華成

　　權證市場漲跌輪換

　　2006年03月21日，昨日飄紅的寶鋼權證和鞍鋼權證價格回落，今日位于跌幅榜榜首。而昨日創下新低的認沽權證品種，如鋼釩認沽、武鋼認沽、華菱認沽和萬科認沽，今日都早

盤沖高回落后收盤前再次沖高。可以發現，新發行的招行認沽和滬場認沽都缺乏上漲動力，今日又分別創下新低0.432元和1.661元。這點與投資者購買老權證的成本較高于購買新權證成本有關。

　　如我們上周所預測，權證市場溫和走暖。今日市場總交易額為18.81億元，比昨日萎縮了30.46%。今日交易最活躍的寶鋼認購，換手率為63.58%，比昨日萎縮64.19%。其次是鞍鋼認購，換手率為31.24%，比昨日萎縮64.06%。換手率最小的是武鋼認購，換手率僅為13.30%，跟昨日差不多。

　　機場認沽的行權價格是7.00元，而今日G穗機場報收于6.29元，因此機場認沽的理論價值為0.71元，比機場認沽的收盤價1.265元低了0.555元。我們認為，近期該權證的行權人數將不太多，對G穗機場的近期走勢的影響不大。

　　G萬科公布2005年年報,上午停牌一小時。

　　今日，國泰君安證券股份有限公司注銷500萬份武鋼認購、500萬份武鋼認沽和100萬份機場認沽；招商證券股份有限公司注銷1000萬份招行認沽。

　　目前鋼釩認沽估值較低，建議短線投資者買入。萬科認沽估值偏高，可以賣出。

　　從估值指標看，

　　寶鋼權證歷史波幅0.300，引申波幅1.482，比昨日下降0.019，買賣指標0.68，觀望；

　　武鋼認購歷史波幅0.366，引申波幅0.807，比昨日上升0.023，買賣指標0.28，觀望；

　　武鋼認沽歷史波幅0.366，引申波幅0.593，比昨日上升0.014，買賣指標0.79，觀望

　　萬科認沽歷史波幅0.336，引申波幅0.979，比昨日上升0.016，買賣指標1.00，賣出；

　　鞍鋼認購歷史波幅0.370，引申波幅0.977，比昨日下降0.013，買賣指標0.13，觀望；

　　鋼釩認沽歷史波幅0.331，引申波幅0.607，比昨日上升0.010，買賣指標0.03，買入；

　　白云認沽歷史波幅0.281，引申波幅0.457，比昨日上升0.021，買賣指標0.74，觀望。

　　附錄： 指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價-認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　　

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