湘財證券：06年3月20日權證交易提示

　　湘財證券研究發展中心 金融工程小組 朱華成

　　權證市場持續低迷

　　2006年03月17日，如我們昨日所預測，權證市場持續低迷，所有的權證品種以下跌報收。跌幅最大的鋼釩認沽，下跌幅度為4.235%。滬場認沽跌幅最小，跌幅為0.626%。華菱、

招行和萬科認沽創下新低，分別為1.379元、0.466元和0.433元。

　　市場總交易額再次萎縮，已從周一的56.07億元跌到17.43億元。各權證品種進一步整理向其價值回歸。隨著越來越多的權證接近其價值，權證與正股的聯動性越來越強，這點可以從近期的交易情況中得到驗證。交易最活躍的鞍鋼認購，換手率僅為56.97%，比昨日還降低了10.89%。其次是寶鋼權證，換手率為48.94%。而武鋼認沽開盤后價格上漲，成交量放大，導致換手率一向很低的它今日換手率位列第二，達到44.06%。換手率最小的是武鋼認購，換手率僅為9.03%。其次是武鋼認沽，換手率為121.72%。

　　今日，國泰君安證券股份有限公司公告注銷了1,000,000份武鋼認沽權證。

　　本周權證市場疲軟，我們認為下周權證市場有溫和走暖的趨勢，但是進一步的活躍，需要有題材配合。

　　目前鋼釩權證估值較低，短線投資者下周一可以考慮賣出。

　　從估值指標看，

　　寶鋼權證歷史波幅0.300，引申波幅1.496，比昨日下降0.020，買賣指標0.72，觀望；

　　武鋼認購歷史波幅0.366，引申波幅0.794，比昨日下降0.038，買賣指標0.22，觀望；

　　武鋼認沽歷史波幅0.366，引申波幅0.592，比昨日下降0.009，買賣指標0.47，觀望

　　萬科認沽歷史波幅0.336，引申波幅0.930，比昨日下降0.027，買賣指標0.75，賣出；

　　鞍鋼認購歷史波幅0.370，引申波幅0.985，比昨日下降0.029，買賣指標0.26，觀望；

　　鋼釩認沽歷史波幅0.331，引申波幅0.598，比昨日下降1.052，買賣指標0.02，買入；

　　白云認沽歷史波幅0.281，引申波幅0.437，比昨日下降0.017，買賣指標0.40，觀望。

　　附錄： 指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價-認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　　

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