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三、認(rèn)購權(quán)證比認(rèn)沽權(quán)證更受市場追捧
定性地看，基于下面三個原因，我們推斷認(rèn)購權(quán)證應(yīng)比認(rèn)沽權(quán)證應(yīng)更受市場歡迎：一是認(rèn)購權(quán)證類似于以前的配股證，投資者有感性認(rèn)識；二是如果正股價格較高，認(rèn)購權(quán)證持有可以較低的行權(quán)價買入正股，然后在市場上賣出獲利，這符合投資者一貫的炒股思維，比認(rèn)沽權(quán)證更易理解、更易接受；三是目前的三只認(rèn)購權(quán)證有兩只不可創(chuàng)設(shè)，便于投機(jī)獲利。
對實際數(shù)據(jù)的計算，驗證了我們的推斷：
1、認(rèn)購權(quán)證的隱含波動率一般高于認(rèn)沽權(quán)證的隱含波動率
截止2006年3月10日，滬深市場共有3只認(rèn)購權(quán)證，7只認(rèn)沽權(quán)證。從2005年11月23日至2006年3月10日的日交易數(shù)據(jù)看，認(rèn)購權(quán)證的隱含波動率一般高于認(rèn)沽權(quán)證的隱含波動率。由于近期新發(fā)了3只權(quán)證均為認(rèn)沽證，認(rèn)購證與認(rèn)沽證之間隱含波動率的差距進(jìn)一步加大。2005年11月23日至2006年3月10日認(rèn)購權(quán)證加權(quán)平均隱含波動率為111.05%，為歷史波動率的3.22倍，認(rèn)購權(quán)證加權(quán)平均隱含波動率為80.18%，為歷史波動率的2.36倍。而3月10日認(rèn)購權(quán)證的隱含波動率為99.38%，認(rèn)沽權(quán)證為48.77%，前者為后者的2倍，顯示隱含波動率差距在近期加大了。(見圖8)
圖8 認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證隱含波動率對比圖
2、認(rèn)購權(quán)證的溢價比率一般高于認(rèn)沽權(quán)證的溢價比率
2005年11月23日至2006年3月10日認(rèn)購權(quán)證加權(quán)平均溢價比率41.26%，認(rèn)沽權(quán)證的為28.83%，前者為后者的1.43倍。而2006年3月10日認(rèn)購權(quán)證加權(quán)平均溢價比率34.03%，認(rèn)沽權(quán)證為18.48%，前者為后者的1.84倍，顯示近期兩者的差距加大。(見圖9)
圖9 認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證溢價比率對比圖
3、多數(shù)交易日認(rèn)購權(quán)證的換手率高于認(rèn)沽權(quán)證的換手率
除了新認(rèn)沽權(quán)證初上市的幾個交易日外，認(rèn)購權(quán)證的換手率一般高于認(rèn)沽權(quán)證的換手率，反映了投資對認(rèn)購權(quán)證更為偏愛一些。2005年11月25日至2006年3月10日認(rèn)購權(quán)證加權(quán)平均換手率為91.17%，而認(rèn)沽權(quán)證的為53.09%，前者為后者的1.72倍。(見圖10)
圖10 認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證換手率對比圖
2006年3月15日
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