湘財證券 朱華成
平淡之后再度火爆
本周前半周市場表現平淡,大盤持續整理態勢。受招行認沽和華菱認沽上市的影響,周二上市的滬機場認沽開盤后就一直震蕩下跌,收盤時跌幅達到12.14%,成為權證上市后第
一只跌破理論價的權證。然而正當大家向權證市場的價值回歸態勢看齊時,本周四權證板塊再度雄起。龍頭品種寶鋼權證再度扮演領頭羊的角色。當日收盤時,寶鋼大漲26.77%,創出該品種上市以來第三大單日漲幅,全天換手也猛增至259.43%。鞍鋼認購當日也有不錯表現,漲幅僅次于寶鋼,達到12.73%,收于2.409元。究其原因有三:一是大盤下跌資金流入權證市場;二由于部分認沽權證價格接近其理論價值,權證的避險功能和投資價值凸現;三是 “中國仍堅持鐵礦石降價”的消息對鋼鐵板塊產生了相當積極的刺激,加上鞍鋼認購受H股強勁走勢影響。但是從上漲幅度最大的寶鋼權證基本屬于沒有投資價值,而價值低估的權證反而表現偏弱,我們可以明顯看出權證的這種火爆更多屬投機行為。
隨著權證價格向內在價值回歸,部分權證的避險功能得到了充分體現。"G滬機場+滬場JTP1"的組合就是具有低風險、高收益特征的工具之一。例如同時買入一股G滬機場和一份滬場認沽,以3月10日G滬機場和滬場認沽收盤價12.05元和1.797元計算,成本為13.847元。持有這樣一個組合,到期最多會虧損0.247元(=13.847-13.60),虧損幅度僅有1.78%,而獲利空間是無限的。除了"G滬機場+滬場JTP1"的組合之外,正處在股改中的雅戈爾也是較具套利價值的品種之一。
同時公開信息顯示,此前一直遠離權證的基金也開始選擇長期持有估值偏低的權證,南方穩健成長基金率先長期大比例持有。南方基金去年4季報顯示,華菱管線是其第一大重倉股,占其基金凈值的7.73%。南方穩健選擇這個時候持有,與權證價值回歸到合理水平密切有關。目前華菱認沽是一個很好的價內權證,同時它的溢價水平不高,隱含波動率很低,作保本是很合適的。
目前權證市場認購權證近期增量較少,而認沽權證快速擴容。但是一些認沽品種投資價值初步顯現,我們認為后市認沽權證還有一定表現機會。短線而言,建議密切關注投機色彩濃厚的龍頭品種寶鋼權證以及價值低估的品種,如華菱認沽、滬場認沽等。另外本周五交易買賣指標顯示武鋼認沽和萬科認沽估值偏低,預計下周一短線反彈機會較大。
表1 寶鋼權證最近5日數據
數據 |
權證價格 |
內在價值 |
時間價值 |
溢價率 |
引伸波幅 |
買賣指標 |
2006-03-06 |
1.437 |
-0.28 |
1.717 |
40.69% |
1.338 |
0.84 |
2006-03-07 |
1.366 |
-0.34 |
1.706 |
41.01% |
1.311 |
0.80 |
2006-03-08 |
1.3 |
-0.35 |
1.65 |
39.76% |
1.257 |
0.73 |
2006-03-09 |
1.648 |
-0.31 |
1.958 |
46.73% |
1.589 |
1.00 |
2006-03-10 |
1.596 |
-0.27 |
1.866 |
44.11% |
1.511 |
0.91 |
表2 武鋼認購權證最近5日數據
數據 |
權證價格 |
內在價值 |
時間價值 |
溢價率 |
引伸波幅 |
買賣指標 |
2006-03-06 |
0.737 |
-0.07 |
0.807 |
28.52% |
0.773 |
0.06 |
2006-03-07 |
0.704 |
-0.15 |
0.854 |
31.05% |
0.794 |
0.31 |
2006-03-08 |
0.686 |
-0.2 |
0.886 |
32.81% |
0.810 |
0.51 |
2006-03-09 |
0.746 |
-0.18 |
0.926 |
34.04% |
0.867 |
1.00 |
2006-03-10 |
0.717 |
-0.17 |
0.887 |
32.49% |
0.828 |
0.59 |
表3 武鋼認沽權證最近5日數據
數據 |
權證價格 |
內在價值 |
時間價值 |
溢價率 |
引伸波幅 |
買賣指標 |
2006-03-06 |
0.726 |
0.3 |
0.426 |
15.05% |
0.643 |
0.02 |
2006-03-07 |
0.71 |
0.38 |
0.33 |
12.00% |
0.588 |
0.00 |
2006-03-08 |
0.696 |
0.43 |
0.266 |
9.85% |
0.548 |
0.00 |
2006-03-09 |
0.738 |
0.41 |
0.328 |
12.06% |
0.605 |
0.23 |
2006-03-10 |
0.71 |
0.4 |
0.31 |
11.36% |
0.580 |
0.13 |
表4 萬科認沽權證最近5日數據
數據 |
權證價格 |
內在價值 |
時間價值 |
溢價率 |
引伸波幅 |
買賣指標 |
2006-03-06 |
0.468 |
-1.65 |
2.118 |
39.37% |
0.922 |
0.00 |
2006-03-07 |
0.46 |
-1.46 |
1.92 |
36.99% |
0.881 |
0.00 |
2006-03-08 |
0.456 |
-1.32 |
1.776 |
35.17% |
0.851 |
0.00 |
2006-03-09 |
0.476 |
-1.31 |
1.786 |
35.44% |
0.872 |
0.13 |
2006-03-10 |
0.455 |
-1.31 |
1.765 |
35.02% |
0.852 |
0.01 |
表 5 鞍鋼認購權證最近5日數據
數據 |
權證價格 |
內在價值 |
時間價值 |
溢價率 |
引伸波幅 |
買賣指標 |
2006-03-06 |
2.379 |
1.58 |
0.799 |
15.42% |
0.944 |
0.72 |
2006-03-07 |
2.271 |
1.55 |
0.721 |
14.00% |
0.875 |
0.19 |
2006-03-08 |
2.137 |
1.28 |
0.857 |
17.56% |
0.948 |
0.64 |
2006-03-09 |
2.409 |
1.28 |
1.129 |
23.14% |
1.180 |
1.00 |
2006-03-10 |
2.404 |
1.42 |
0.984 |
19.60% |
1.082 |
0.68 |
表 6 新鋼釩認沽權證最近5日數據
數據 |
權證價格 |
內在價值 |
時間價值 |
溢價率 |
引伸波幅 |
買賣指標 |
2006-03-06 |
1.475 |
0.74 |
0.735 |
17.88% |
0.677 |
0.54 |
2006-03-07 |
1.434 |
0.84 |
0.594 |
14.81% |
0.628 |
0.25 |
2006-03-08 |
1.376 |
0.91 |
0.466 |
11.83% |
0.576 |
0.00 |
2006-03-09 |
1.489 |
0.92 |
0.569 |
14.48% |
0.640 |
0.37 |
2006-03-10 |
1.46 |
0.9 |
0.56 |
14.18% |
0.629 |
0.30 |
表 7 白云機場認沽權證最近5日數據
數據 |
權證價格 |
內在價值 |
時間價值 |
溢價率 |
引伸波幅 |
買賣指標 |
2006-03-06 |
1.362 |
0.67 |
0.692 |
10.93% |
0.501 |
0.22 |
2006-03-07 |
1.278 |
0.81 |
0.468 |
7.56% |
0.434 |
0.00 |
2006-03-08 |
1.229 |
0.88 |
0.349 |
5.70% |
0.395 |
0.00 |
2006-03-09 |
1.336 |
0.86 |
0.476 |
7.75% |
0.449 |
0.30 |
2006-03-10 |
1.359 |
0.85 |
0.509 |
8.28% |
0.463 |
0.37 |
表 8 招商銀行認沽權證最近5日數據
數據 |
權證價格 |
內在價值 |
時間價值 |
溢價率 |
引伸波幅 |
買賣指標 |
2006-3-2 |
0.577 |
-0.72 |
1.297 |
20.36% |
0.381 |
#REF! |
2006-3-3 |
0.547 |
-0.63 |
1.177 |
18.74% |
0.360 |
0.00 |
2006-03-06 |
0.515 |
-0.66 |
1.175 |
18.62% |
0.351 |
0.00 |
2006-03-07 |
0.488 |
-0.47 |
0.958 |
15.65% |
0.320 |
0.00 |
2006-03-08 |
0.498 |
-0.5 |
0.998 |
16.23% |
0.328 |
1.00 |
2006-03-09 |
0.508 |
-0.44 |
0.948 |
15.57% |
0.325 |
0.00 |
2006-03-10 |
0.479 |
-0.52 |
0.999 |
16.19% |
0.323 |
0.00 |
表 9 華菱認沽權證最近5日數據
數據 |
權證價格 |
內在價值 |
時間價值 |
溢價率 |
引伸波幅 |
買賣指標 |
2006-3-2 |
1.645 |
1.26 |
0.385 |
0.105769 |
0.560334 |
0 |
2006-3-3 |
1.531 |
1.19 |
0.341 |
0.091914 |
0.519558 |
0 |
2006-03-06 |
1.532 |
1.2 |
0.332 |
0.08973 |
0.518071 |
0 |
2006-03-07 |
1.532 |
1.29 |
0.242 |
0.067036 |
0.496858 |
0 |
2006-03-08 |
1.53 |
1.38 |
0.15 |
0.042614 |
0.47283 |
0 |
2006-03-09 |
1.576 |
1.44 |
0.136 |
0.039306 |
0.480751 |
1 |
2006-03-10 |
1.513 |
1.35 |
0.163 |
0.045915 |
0.472235 |
0 |
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