有關(guān)權(quán)證價(jià)格的計(jì)算方法

    朱華成

　　一、權(quán)證的漲跌幅如何計(jì)算？

　　根據(jù)規(guī)定權(quán)證交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅按下列公式計(jì)算:

　　權(quán)證漲幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤價(jià)格＋(標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格-標(biāo)的證券前一日收盤價(jià))×125%×行權(quán)比例；

　　權(quán)證跌幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤價(jià)格-(標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)-標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價(jià)格)×125%×行權(quán)比例。

　　當(dāng)計(jì)算結(jié)果小于等于零時(shí),權(quán)證跌幅價(jià)格為零。

　　事實(shí)上，由于我國(guó)A股股票實(shí)行每日漲跌幅度不能超過10%的限制，如果股票漲停，標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格就是標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)乘以110%，則標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格減去標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)實(shí)際上就等于標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)乘以0.1，上面的計(jì)算公式也可以改寫為：

　　權(quán)證漲停價(jià)格＝權(quán)證前收盤價(jià)＋標(biāo)的股票前日收盤價(jià)*0.125×行權(quán)比例；

　　權(quán)證跌停價(jià)格＝權(quán)證前收盤價(jià)-標(biāo)的股票前日收盤價(jià)*0.125×行權(quán)比例；

　　例子：

　　以權(quán)證“寶鋼JTB1”上市首日(8月22日)漲幅價(jià)格為例：寶鋼JTB1(580000)的保薦機(jī)構(gòu)提供的上市首日開盤參考價(jià)(在前收盤價(jià)格處顯示)為0.688元；標(biāo)的證券G寶鋼(600019)的前收盤價(jià)格為4.62元，漲跌幅限制為10%，行權(quán)比例為1。

　　標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格

　�。綐�(biāo)的證券前一日收盤價(jià)×（1＋10%)

　　=4.62×1.1

　　=5.082元

　�。�5.08元(計(jì)算結(jié)果先四舍五入至最小價(jià)格單位)

　　因此：

　　寶鋼JTB1的漲幅限制價(jià)格

　　＝0.688+(5.08-4.62)×125%×1

　　=1.263元

　　標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價(jià)格

　�。綐�(biāo)的證券前一日收盤價(jià)×（1-10%)

　　=4.62×0.9

　　=4.158元

　�。�4.16元(計(jì)算結(jié)果先四舍五入至最小價(jià)格單位)

　　因此：

　　寶鋼JTB1的跌幅限制價(jià)格

　�。�0.688+(4.62-4.16)×125%×1

　　=0.113元

　　因此8月22日寶鋼權(quán)證價(jià)格漲跌區(qū)間為(0.113，1.263)。

　　二、權(quán)證結(jié)算價(jià)格的計(jì)算方法

　　如何計(jì)算權(quán)證的結(jié)算價(jià)格？這是投資者最關(guān)心的問題之一，特別是當(dāng)權(quán)證臨近到期日的時(shí)候，投資者總喜歡以一個(gè)假設(shè)的標(biāo)的股票價(jià)格，詢問結(jié)算時(shí)可以收回多少錢？上海交易所規(guī)定的結(jié)算價(jià)格計(jì)算方法其實(shí)比較簡(jiǎn)單。上交所規(guī)定標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格，為行權(quán)日前十個(gè)交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)的平均數(shù)。

　　我們舉一個(gè)例子進(jìn)行說(shuō)明：

　　假設(shè)寶鋼股份在2006年8月30日的到期日之前10天的收盤價(jià)格如下：

　　5.10元

　　5.23元

　　5.08元

　　4.99元

　　4.89元

　　5.00元

　　5.03元

　　5.08元

　　5.06元

　　4.88元

　　則結(jié)算價(jià)格是(5.10+5.23+5.08+4.99+4.89+5.00+5.03+5.08+5.06+4.88)/10 =5.034元=5.03元

　　市場(chǎng)上寶鋼權(quán)證的行使價(jià)格為4.50元，行權(quán)比例為1：1，這時(shí)投資者可取回：

　　=(結(jié)算價(jià)-行使價(jià)格)÷?lián)Q股比率

　　=(5.03元- 4.50元)÷1

　　=0.53元

　　假設(shè)市場(chǎng)上有另一只寶鋼認(rèn)沽權(quán)證，也是2006年8月30日到期，行使價(jià)格為5.55元，行權(quán)比例為10：1，則每份認(rèn)沽權(quán)證投資者可取回：

　　=(行使價(jià)格-結(jié)算價(jià))÷?lián)Q股比率

　　=(5.55元- 5.03元)÷10

　　=0.052元

　　三、股票合并或者股票分拆對(duì)權(quán)證的影響

　　當(dāng)標(biāo)的股票有股票合并或者股票分拆行為發(fā)生時(shí)，就象可轉(zhuǎn)債修正轉(zhuǎn)股價(jià)格和轉(zhuǎn)股比例一樣權(quán)證的行使價(jià)格和行權(quán)比例也要做出相應(yīng)的調(diào)整。在海外市場(chǎng)經(jīng)常有這樣的公司行為，在香港市場(chǎng)，比如2003年1月電盈每5股股票合并成1股，2004年3月中國(guó)海洋石油將股票每1股拆分為5股。由于目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還比較少的出現(xiàn)股票合并和分拆的現(xiàn)象，我們不妨看看香港市場(chǎng)電盈和中海油的例子。

　　如果單單看公司股票合并和分拆本身，從理論上不對(duì)相應(yīng)權(quán)證的價(jià)格產(chǎn)生影響。當(dāng)然現(xiàn)實(shí)生活中，公司的合股和拆股行為常被投資者演繹成推升股票價(jià)格上漲或者下跌的消息。

　　我們先看香港市場(chǎng)電盈的例子。

　　我們選擇當(dāng)時(shí)一只行使價(jià)格為1.60港元，行權(quán)比例為1股認(rèn)購(gòu)權(quán)證換取1股電盈股票的認(rèn)購(gòu)權(quán)證。當(dāng)電盈股票5股合并成1股后，認(rèn)購(gòu)權(quán)證的行使價(jià)格變成1.60×5等于8港元，而相應(yīng)的行權(quán)比例則由原來(lái)的1股認(rèn)購(gòu)權(quán)證換取1股電盈股票變?yōu)?股認(rèn)購(gòu)權(quán)證換取1股電盈股票。

　　我們?cè)倏粗泻Ｓ偷睦�子�?/p>

　　了解了香港電盈的例子，我們可以猜想中海油1股拆城5股對(duì)其認(rèn)購(gòu)權(quán)證的影響應(yīng)該剛好和電盈相反，也就是說(shuō)拆股后的股價(jià)是原來(lái)股價(jià)的五分之一，股份數(shù)量是原來(lái)的5倍。我們選當(dāng)時(shí)一只行使價(jià)格為16.45元，行權(quán)比例為10股認(rèn)購(gòu)權(quán)證換取1股中海油股票的中海油權(quán)證，當(dāng)持股行為發(fā)生時(shí)，認(rèn)購(gòu)權(quán)證的行使價(jià)格變成16.45÷5等于3.29港元，而相應(yīng)的行權(quán)比例則由原來(lái)的10股認(rèn)購(gòu)權(quán)證換取1股中海油股票變?yōu)?0股認(rèn)購(gòu)權(quán)證換取5股中海油股票。

　　在公司股票合并和股票分拆的過程中，相應(yīng)權(quán)證的行使價(jià)格和行權(quán)比率都發(fā)生了改變，相關(guān)權(quán)證的結(jié)算價(jià)格也會(huì)以新的數(shù)據(jù)計(jì)算。到期日以及權(quán)證的數(shù)量沒有發(fā)生改變。

　　香港電盈的例子：

	權(quán)證價(jià)格	行使價(jià)格	到期日	行權(quán)比例
合股前	0.096港元	1.60港元	11/07/03	1：1
合股后	0.096港元	8.00港元	11/07/03	5：1

　　香港中海油的例子：

	權(quán)證價(jià)格	行使價(jià)格	到期日	行權(quán)比例
拆股前	0.197港元	16.45港元	30/08/04	10：1
拆股后	0.197港元	3.29港元	30/08/04	10：5

　　四、股票有送紅股或者增發(fā)、配股對(duì)權(quán)證的影響

　　我們首先討論派送紅股兌權(quán)證的影響。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上藍(lán)籌股經(jīng)常有派送紅股的行為，如華能國(guó)際2003年5月21日10股送5股轉(zhuǎn)增5股。香港市場(chǎng)上如和記黃埔2000年也進(jìn)行過10股送1股紅股。

　　公司派送紅股對(duì)該影響公司的股本結(jié)構(gòu)，因此相關(guān)的權(quán)證條款也需要做出相應(yīng)的改變。一般來(lái)說(shuō)派送紅股會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)為是一個(gè)利好消息，可能會(huì)推動(dòng)標(biāo)的股票價(jià)格上漲。我們這里主要是討論派送紅股后，公司股本結(jié)構(gòu)的變化對(duì)人權(quán)權(quán)證條款的影響。

　　例子：寶鋼股份9月6日收盤價(jià)4.41元，當(dāng)前行權(quán)比例1：1，行權(quán)價(jià)格4.50元；如果寶鋼10送3紅股，9月7日除權(quán)，

　　則根據(jù)上海交易所的規(guī)定可以得到：

　　標(biāo)的證券9月6日收盤后計(jì)算9月7日除權(quán)價(jià)格

　�。綐�(biāo)的證券前一日收盤價(jià)÷（1+0.3)

　　=4.41÷1.3

　　=3.392元

　�。�3.39元(計(jì)算結(jié)果先四舍五入至最小價(jià)格單位)

　　因此：

　　寶鋼JTB1的新行權(quán)比例

　　＝1×（4.41/3.39)

　　=1.3；

　　新行權(quán)價(jià)格

　　=4.50 ×(3.39/4.41)

　　=3.46元；

　　公司的配股行為同樣影響公司的股本結(jié)構(gòu)，對(duì)權(quán)證也相應(yīng)的影響，我們同樣以寶鋼股票的例子看看配股對(duì)權(quán)證的影響。

　　假設(shè)2005年9月6日，寶鋼股份決定進(jìn)行10配2的配股方案，配股價(jià)格為4.05元，收盤價(jià)4.41元，9月7日除權(quán)。

　　當(dāng)前寶鋼權(quán)證的行權(quán)比例為1：1，行權(quán)價(jià)格為4.50元，根據(jù)上海交易所的規(guī)定計(jì)算得到：標(biāo)的證券9月6日收盤后計(jì)算9月7日除權(quán)價(jià)格

　�。�(標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)×1+配股價(jià)格×0.2 )÷1.2

　　=(4.41×1+4.05×0.2 )÷1.2

　　=4.35元

　　因此：

　　寶鋼JTB1的新行權(quán)比例

　　＝1×（4.41/4.35)

　　=1.01；

　　新行權(quán)價(jià)格

　　=4.50 ×(4.35/4.41)

　　=4.4357元；

　　＝4.44元(計(jì)算結(jié)果四舍五入至最小價(jià)格單位)

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