滬場權證跌出價值 不再是多賺還是少賺的游戲

　　繼招行CMP1打破權證上市即封漲停的慣例后，滬場JTP1再創新紀錄，上市當天即告下跌。權證終于不再是多賺還是少賺的游戲。

　　滬場JTP1領跌

　　昨日滬場JTP1(資訊 行情 論壇)權證上市。此權證是一歐式認沽權證，總發行數量為

5.6772億份，存續期1年，其中最后一日為行權日。權證持有人可以13.6元的行權出售其對應的正股G滬機場(600009)。

　　滬場JTP1昨日開盤參考價為2.252元，漲停價為3.756元，跌停價為0.748元。而其實際開盤價為1.98元，雖然開盤后曾經上探過2.15元，但是尚未達到開盤參考價便伴隨大盤下跌而猛跌，最后報收于1.906元，全日下跌15.36%，換手率為159.38%。

　　在滬場JTP1的帶領下，權證市場全線告跌。機場JTP1(資訊 行情 論壇)跌幅6.167%，招行CMP1下跌5.243%，排名第三。所有權證中，僅華菱JTP以平盤報收。

　　自權證成為一個新的交易品種以來，市場中存在一批專門的交易者，而且往往上演與大盤的蹺蹺板行情：大盤走軟，權證便活躍走強；一旦大盤走強，權證就相對萎靡。昨日上證指數(資訊 行情 論壇)全日大跌29.03點，跌幅達2.25%；但權證板塊卻并未趁機走強，反而跟著下跌，此類走勢并不多見。

　　都是招行惹的禍

　　對于權證走弱，不少研究人士指出主要原因是上周上市的招行CMP1權證。

　　湘財證券的朱華成指出，權證的價值主要在于市場對于權證對應正股未來走勢的不確定性。而目前市場對于G招行未來的走勢相對比較看好，沒有太大的分歧，因此市場給與招行CMP1權證的估值相對較低，招行權證(資訊 行情 論壇)的引申波幅僅略高于其正股歷史波幅，相比市場同類權證引申波幅遠高于歷史波幅，無疑相對便宜。

　　招行CMP1自上周四上市以來，始終下跌不斷。首日以0.601元開盤，報收0.577元；周五則以0.595元開盤，全日下跌5.2%至0.547元；本周一以0.55元開盤，下跌5.85%至0.515元；昨日則以0.511元開盤，下跌5.24%至0.488元。上市四天，總計下跌18.8%。

　　由于招行CMP1權證是最近上市的權證，因此市場在給滬場JTP1定價時會參考前者的走勢，給出較低估值。但是，權證的走勢歸根到底與正股的走勢休戚相關，而滬場JTP1對應的正股G滬機場(600009)，市場對其的評價明顯不如對G招行來得明了，因此其權證的引申波幅理應高于歷史波幅才能反映出市場對其的不確定性。

　　權證跌出投資價值

　　雖然滬場JTP1權證首日表現不佳，但是對于權證市場而言，這卻未必不是一個好消息，權證的投資價值就在這上市首日下跌中初現。

　　昨日，G滬機場報收11.85元，即如果你以11.85元和1.906元分別購入一股G滬機場和一份滬場JTP1認沽權證，總計13.756元，那么一年后可以保證以13.60元的價格拋售，不考慮損失費，最大虧損僅為0.156元。如若今日開始后G滬機場及滬場JTP1認沽權證價格進一步下跌，兩者合計低于13.60元的話，交易者買入正股和對應認沽權證后，只需耐心等待一年后行權，以13.60元的價格出售，不考慮手續費的話，即可實現無風險套利。滬場JTP1權證成為內地權證市場內首個可以真正用于對沖正股波動風險的衍生工具。

　　可考慮繼續持有

　　對于滬場JTP1權證未來的操作方向，分析人士相對樂觀。

　　對于已經持有滬場JTP1權證的投資者，朱華成建議不妨繼續持有。目前雖然受招行權證影響，市場對于滬場JTP1權證價值有所低估，但這樣的局面未必會一直持續下去。如果市場不如目前那樣過分悲觀，那么滬場JTP1應當會有被市場重新估值的機會。

　　國信證券的衍生產品首席分析師葛新元表示，目前滬場JTP1權證的理論價值在2.2元左右，而目前1.906元的收盤價無疑大大低于理論價值。但是市場對于這種估值上的偏差未必會很快糾正，甚至可能會在市場悲觀氣氛中進一步下跌。投資者期望買入后快速反彈可能有些過于樂觀。