湘財證券：06年3月03日權證研究報告

　　湘財證券研究發展中心 金融工程小組 朱華成

　　權證市場：華菱漲停，大盤下跌

　　2006年3月2日，受招行華菱權證(資訊 行情 論壇)上市以及正股走勢影響，7只已上市權證早盤大幅下挫，然后震蕩整理，最后均以下跌報收。寶鋼權證(資訊 行情 論壇)跌幅最大，全天下跌8.11%，標的股票G寶鋼(資訊 行情 論壇)下跌3.23%。鋼釩認沽跌幅最小，全天下跌5.84%，標的股票G新鋼釩(資訊 行情 論壇)下跌1.98%。

　　今日上市的招行認沽權證由于流通盤較大、內在價值低，以及標的

　　今日權證市場總成交額60.35億元，比昨日增加了217.97%。成交額最大的是招行認沽，日成交36.95億元；成交額最小的是鞍鋼認購，今日成交1.14億元。換手率最大的是招行認沽，換手率為87.44%，其次是寶鋼權證。換手率最小的是萬科(資訊 行情 論壇)認沽，換手率為21.82%，其次是武鋼認購。

　　短期看，招行權證對已有權證造成估值壓力，已有品種將繼續價值回歸整理。

　　明天投資者可以積極參與華菱權證和招商權證，其中招商權證0.600元以下有短線參與機會。華菱權證在1.650元大膽參與。

　　最具價值的認購權證為鞍鋼認購，認沽權證為華菱認沽和機場認沽。

　　在以上權證品種中，寶鋼權證、萬科認沽和鋼釩認沽具有短線反彈機會。

　　從估值指標看，

　　寶鋼權證歷史波幅0.300，引申波幅1.379，比昨日下降0.032，買賣指標0.03，買入；

　　武鋼認購歷史波幅0.366，引申波幅0.814，比昨日下降0.019，買賣指標0.54，觀望；

　　武鋼認沽歷史波幅0.366，引申波幅0.685，比昨日下降0.093，買賣指標0.13，參與；

　　萬科認沽歷史波幅0.336，引申波幅0.963，比昨日下降0.055，買賣指標0.0，買入；

　　鞍鋼認購歷史波幅0.370，引申波幅0.958，比昨日上升0.005，買賣指標0.84，觀望；

　　鋼釩認沽歷史波幅0.331，引申波幅0.588，比昨日下降0.161，買賣指標0.00，買入；

　　白云認沽歷史波幅0.281，引申波幅0.505，比昨日下降0.072，買賣指標0.21，觀望。

　　附錄： 指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價-認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　　

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