權證的各種分類

    朱華成

　　一、權證的各種分類

　　根據不同的角度，可以把權證分為不同的類型。

　　股本權證與備兌權證：

　　根據權證的發行人不同，目前市場上發行的權證一般分為兩種類型，即股本認股權證和備兌權證(衍生認股權證)。

　　(1)股本認股權證：

　　股本認股權證也叫做公司認股權證，或者股本權證，是屬于公司的融資活動，一般由上市公司發行。在行權時，上市公司增發新股，并且一行使價格售予股本認股權證的持有人。

　　我國

　　(2)備兌權證：

　　備兌權證在國外也叫做衍生認股權證，包括認購權證和認沽權證。一般由證券金融機構的投資銀行發行，發行人發行備兌權證并不是為了融資，而是提供投資者一種管理器投資組合的有效工具。備兌權證所認兌的股票不是新發行的股票，而是已在市場上流通的股票。發行備兌權證不是上市公司的行為，不會增加股份公司的股本。

　　備兌權證一般在交易所上市交易買賣，發行人的責任和備兌權證的條款、操作細則會詳細在備兌權證的上市文件中披露。發行人一般將被兌權證的標的股票或者抵押擔保物存放在獨立的受托人、托管人或者存放處，作為發行人履約的抵押。

　　如上海交易所規定國內權證發行人必須通過專用帳戶提供并維持足夠數量的標的證券或現金，作為履約擔保；并且提供經上海交易所認可的機構作為履約的不可撤銷的連帶責任保證人。

　　股本權證和備兌權證的主要區別
　　

發行人	由上市公司發行	由券商等機構發行
發行目的	籌集資金	避險和 理財
行權結果	總股本數量增加	股本總數不變
標的資產	單一股票	單一股票，也可是股票組合或指數
期限	一般為1-5 年	6 個月至2 年
結算方式	給付股票	結算為股票給付，也可為現金結算

　　認購權證和認沽權證：

　　按照持有人的權利，權證可以分為認購權證和認沽權證。

　　(1)認購權證

　　賦予權證持有人一個權利但不是責任，以行使價在特定期限內購買相關資產。

　　(2)認沽權證

　　賦予權證持有人一個權利但不是責任，以行使價在特定期限內出售相關資產。

　　美式權證和歐式權證：

　　根據權證持有人的行權方式可以把權證分為美式權證和歐式權證。

　　(1)美式權證

　　權證持有人在權證上市交易后到到期日期間的任何時間都可以行使其權利。

　　有一種非標準的美式權證，業內也叫做

　　(2)歐式權證

　　權證持有人在權證上市交易后只能夠在到期日期間的任何時間行使其權利。歐式權證是香港市場上最常見的權證類別。如目前市場上已經發行的寶鋼權證就是歐式權證。

　　這些分類之間可以是相互交叉的。比如說一個權證可以是備兌權證，也同時可以是美式權證。但是無論權證是歐式還是美式，也不管權證是認購權證還是認沽權證，投資者均可以在到期日之前在市場購買或者出售持有的權證。從國外權證市場的情況看，只有相當小部分的權證投資者會選擇行使權證，絕大部分投資者在到期前都會賣出持有的權證。

　　二、價平/價內/價外權證

　　價平、價內以及價外是指權證的狀態，描述的是權證的行使價格和標的股票價格的價差關系。以認購權證為例，

　　根據認購權證標的股票價格和相應權證行權價格的關系可以把認購權證區分為“價內”、“價平”、“價外”認購權證。

　　價平認購權證：是指認購權證的行權價格等于或者非常接近標的股票的價格。

　　如寶鋼股份8月31日的收盤價為4.50元，寶鋼權證的行權價格為4.50元，這時寶鋼權證是一個價平認購權證。

　　價內認購權證：是指認購權證的行權價格小于標的股票的價格。

　　如寶鋼股份8月22日的收盤價為4.63元，寶鋼權證的行權價格為4.50元，寶鋼權證是一個價內認購權證。

　　價外認購權證：是指認購權證的行權價格高于標的股票的價格。

　　如寶鋼股份8月29日的收盤價為4.46元，寶鋼權證的行權價格為4.50元，寶鋼權證基本上是一個價外認購權證。

　　同樣的道理，對認沽權證來說也有類似的概念。

　　價平認沽權證：是指認沽權證的行權價格等于或者非常接近標的股票的價格。

　　價內認沽權證：是指認沽權證的行權價格大于標的股票的價格。

　　價外認沽權證：是指認沽權證的行權價格低于標的股票的價格。

　　權證狀態表格：

狀態	認購權證	認股權證
價內 價平 價外	S＞X S＝X S＜X	S＜X S＝X S＞X

　　S＝股票當前價格； X＝權證行使價格

　　有時投資者還會聽到深度價內和深度價外的術語，那么這又是什么意思呢？實務界一般把權證的行使價和標的股票現貨價格相差20%以上的價內權證稱作為深度價內，把權證的行使價和標的股票現貨價格相差20%以上的價外權證稱作為深度價外。20%只是一種習慣，并不是一個絕對的劃分點。有時候，根據股票價格的波動性，價差10%以上就可以認為權證已經處于深度價外或者和深度價內。

　　三、短期/中期/長期權證

　　根據權證的存續期長短，有時權證有短期、中期和長期之分。首先權證的長短，是指權證剩余的投資期限，一般我們把剩余期限小于1個月的權證界定為極短期權證，剩余期限在一個月到三個月的權證界定為短期權證，而剩余期限在三到六個月的權證界定為中期權證，最后剩余期限在六個月以上的權證叫作長期權證。見下表。

　　表格 1不同期限的界定

名稱	剩余投資期限
極短期	一個月以下
短期	一到三個月
中期	三到六個月
長期	六個月以上

　　根據上海交易所權證管理辦法，新發行權證最短期限是6個月，最長期限是2年。目前上市交易的寶鋼權證剩余投資期限大約是11個月，屬于長期權證。

    (作者系復旦大學理學博士，湘財證券研究發展中心金融工程小組首席數量分析師)

    新浪財經注：本文為作者獨家授權新浪財經發布，未經允許，任何單位和個人不得轉載。