湘財證券：06年3月01日權證研究報告

　　湘財證券研究發展中心 金融工程小組 朱華成

　　權證市場：全線回調，后市出現分化

　　2006年02月28日，7只權證的標的股票整體呈下探回抽走勢，收盤短線上漲。與此相對，大盤早盤大幅下挫，午盤大幅回升走勢，所有的權證品種均以下跌報收。

　　下跌幅度最小的鞍鋼認購，全天下跌0.12%，收于2.478元。其標的股票G鞍鋼全天上漲0.96%。武鋼認沽下跌幅度最大，全天下跌4.64%，收于0.822元。其標的股票G武鋼全天上漲0.35%。

　　今日權證市場總成交額26.54億元。成交額最大的是武鋼認購，日成交7.10億元；成交額最小的是鋼釩認沽，今日成交21.22億元。換手率最大的是鞍鋼認購，今日換手率113.23.%，其次是武鋼認購。換手率最小的是鋼釩認沽，其次是寶鋼權證。

　　經過上證所和深證所批準，招行認沽和華菱認沽權證將于2006年3月2日上市，盡管不會實施即時創設，但是有資格券商可以創設和注銷同種招行權證。創設的權證可于2006年3月7日開始交易，至今已有權證預案或者已通過尚未上市權證多達16家，權證整體估值有回歸壓力。

　　明日我們重點推薦：

　　寶鋼權證：參與。估值不高，主力重點關注品種

　　鞍鋼認購：參與。估值降低，鞍鋼股價有想象空間

　　結合估值指標看，

　　寶鋼權證歷史波幅0.300，引申波幅1.398，比昨日下降0.068，買賣指標0.15，參與；

　　武鋼認購歷史波幅0.366，引申波幅0.816，比昨日下降0.034，買賣指標0.42，觀望；

　　武鋼認沽歷史波幅0.366，引申波幅0.764，比昨日下降0.037，買賣指標0.64，觀望；

　　萬科認沽歷史波幅0.336，引申波幅0.992，比昨日下降0.008，買賣指標0.33，觀望；

　　鞍鋼認購歷史波幅0.370，引申波幅0.947，比昨日下降0.034，買賣指標0.33，參與；

　　鋼釩認沽歷史波幅0.331，引申波幅0.718，比昨日下降0.033，買賣指標0.67，觀望；

　　白云認沽歷史波幅0.281，引申波幅0.557，比昨日下降0.005，買賣指標0.68，觀望。

　　附錄： 指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價-認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出�！　�

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