權證基礎知識

　　朱華成

    第一章 權證基礎知識

　　一、權證的基本概念

　　權證又稱為認股權證、認股證，它的英文單詞是Warrant，按照音譯也稱為“窩輪”。

　　權證實質反映的是發行人與持有人之間的一種契約關系,持有人向權證發行人支付一定數量的價金之后，就從發行人那獲取了一個權利。這種權利使得持有人可以在未來某一特定日期或特定期間內,以約定的價格向權證發行人購買/出售一定數量的資產(如股票、指數、某種貨幣等等)。

　　持有人獲取的是一個權利而不是責任，其有權決定是否履行契約，而發行者僅有被執行的義務，因此為獲得這項權利，投資者需付出一定的代價(權利金)。認股權證的買賣方式和

　　例子：假設寶鋼股份A股當前的價格是4.47元，有投資者看好其在未來一年的走勢，于是購買一個以寶鋼股票為標的的認購權證，約定價格4.50元，期限一年，權利金是0.80元/每份權證。

　　這表明：投資者支付給權證發行者0.80元后，在未來的一年內，不管中石化漲到多少錢(5塊也好，6塊也罷)，投資者都有權從權證發行者處以4.50元的價格買進一股寶鋼股份。如果屆時寶鋼股價為5.50元高于約定價格，投資者執行權利是有利的。投資者只要支付權證發行者給4.50元，就可得到一股價值5.5元的寶鋼股票(也可以直接進行現金結算：投資者要求執行權利時，權證發行者直接支付投資者5.50 - 4.50=1.00元，凈收益等于這部分收益減去權利金，即1.00-0.80 = 0.20元)。如果屆時寶鋼股價跌至4元，顯然用約定價格4.50元購買價值4元的股票是不合算的，投資者可以選擇不行使買進寶鋼股票的權利，僅僅損失權利金0.80元。

　　二、權證的基本要素

　　從上面權證的定義可以看到，作為一種專門設計的金融衍生產品，權證通常包含如下幾個要素。

　　標的資產：

　　權證持有人行使權利時，購買或者出售的資產相應稱為權證的標的資產。權證的標的資產種類涵蓋廣泛。在國外的權證市場中，權證的標的包括以下各項：

　　1、有價

　　2、指數：如股價指數等；

　　3、指標利率：如外幣、利率等；

　　4、商品：如貴金屬等；

　　5、衍生工具：如期權、期貨等；

　　6、以上各項之任何組合。

　　以上各種標的所衍生出的權證種類，通常被冠以該標的的名稱，如標的資產是股票的權證叫做股票權證，標的資產是債券的權證叫做債券權證、標的資產是外幣的權證叫做外幣權證，標的資產是指數的權證叫做指數權證，其中以股票權證占大多數。雖然由于其標的物的不同，以及特殊的交易方式和交易場所，以上各類權證在產品的特性等方面會有所差異，但它們都具有權證產品的共同特性。

　　例子：目前市場已經推出的寶鋼權證和長電權證的標的資產為單只股票，而幾家知名券商如國泰君安、光大證券擬推出的ETF權證的標的資產為上證50ETF，是由上海交易所上市的50只藍籌股票組成的一籃子股票組合。

　　行權價格：

　　行權價格也叫做執行價或者行使價，是權證發行人在發行權證時約定好的價格，權證持有人在選擇行使權利時以這個價格向發行人購買或者出售標的股票。一般來說，行權價格是固定不變的，但是當標的股票有增發、配股、股票合并、股票分拆、派送紅股、分發股息等行為時，要根據交易所權證管理辦法或者權證發行人的約定條款對行權價格進行調整。

　　有時發行人會在發行條款里面事先做出約定，在一定的條件下改變行權價格。如有一種重設型權證，它在標的股票價格達到預先設定的上漲價位或者下跌價位時，可以重新設定行權價格，如同可轉債轉股價格的調整一樣。

　　結算方式：

　　權證的結算方式非常靈活，一般有實物結算、現金結算或者現金結算但可選擇實物結算等形式。

　　其中實物結算是指權證持有人行使權利時，發行人有義務按照行權價格向權證持有人交付或者買入股票。如現在上市的寶鋼權證就是實物結算，也就是說，2006年8月30日，如果寶鋼權證持有人行使權利，發行人寶鋼集團有義務以每股4.50元的價格向投資者出售寶鋼股票。

　　現金結算是指權證持有人行使權利時，發行人有義務按照約定向權證持有人支付行權價格和標的股票結算價格之間的金額。

　　現金結算但可選擇實物結算是指權證持有人行使權利時，發行人有義務按照約定向權證持有人支付行權價格和標的股票結算價格之間的金額或者發行人有義務按照行權價格向權證持有人交付或者買入股票。

　　從實務中來看，由于現金結算的便捷性，權證結算方式采用現金結算最普遍，也最受投資者歡迎。

　　行權比例：

　　行權比例是指每張權證可以購買或者出售標的股票的數量，一般表示為行權比例1:1、10:1、1:100，或者表示為行權比例1、0.1、100。如行權比例為1:1，表示每份權證可以買/賣一股標的股票，行權比例為10:1，表示每10份權證可以買/賣一股標的股票，行權比例為1:100，表示每份權證可以買/賣100股標的股票，

　　權利金：

　　權證的權利金就是指權證的價格，是權證購買人為了獲得相應的權利而付出的代價。

　　到期日：

　　到期日是指權證行使權利履約的最后一個交易日。權證到期后按照權證條約進行清算交割并中止契約。

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