券商成權(quán)證市場最大莊家 權(quán)證實(shí)時創(chuàng)設(shè)未料后果

　　本報記者 蔡志杰 上海報道

　　“權(quán)證沒法再玩下去了”，上海某券商營業(yè)部熱衷權(quán)證的股民們有點(diǎn)垂頭喪氣。他們最擔(dān)心的是券商今后可以實(shí)時創(chuàng)設(shè)權(quán)證。

　　2月15日，隨著“實(shí)時創(chuàng)設(shè)注銷通知”在中國登記結(jié)算中心的發(fā)布，兩市七只權(quán)證全線

走熊：當(dāng)周權(quán)證市場總成交額141.55億元，平均每日28.31億元，與前一周的日均44.31億元相比，大幅萎縮36.11%。

　　最大贏家

　　實(shí)時創(chuàng)設(shè)制度有利于在一定程度上消除市場上的泡沫,抑制過度投機(jī)。但同時，權(quán)證的存量也將存在更大的不確定性。

　　“實(shí)時創(chuàng)設(shè)制度讓權(quán)證價值回歸，隨著到期日的逼近，權(quán)證市場泡沫將進(jìn)一步受到打壓，對于過度炒作的權(quán)證來說，也將起到有效的抑制作用，權(quán)證的交投氣氛將大大降低。”海通證券分析師馬明明表示。

　　“券商創(chuàng)設(shè)注銷權(quán)證的利潤率很高，如果按到期算的話，目前的券商達(dá)到30%是不成問題的。”吳育稱。

　　中國科技證券市場部高級經(jīng)理唐永剛認(rèn)為，券商創(chuàng)設(shè)注銷權(quán)證一般有兩種情況：一是在某一時刻申請創(chuàng)設(shè)，所獲得創(chuàng)設(shè)權(quán)證通過在未來市場發(fā)售的方式注銷，這種情況下券商由于付出了時間成本、資金成本而虧損；另一種，券商申請創(chuàng)設(shè)之后，在現(xiàn)有市場通過高價賣出低價回購注銷，這樣券商就可以穩(wěn)坐一本萬利。

　　“事實(shí)上，市場上券商大部分都采取后一種創(chuàng)設(shè)注銷方式”，金信證券權(quán)證研究中心分析師吳育平表示，“這樣完全可以不考慮成本，是在市場動態(tài)中受益，追求的是整體創(chuàng)設(shè)收益率，而不僅僅是到期行權(quán)收益率。”

　　2月20日，在實(shí)時創(chuàng)設(shè)消息頒布4個交易日的創(chuàng)設(shè)真空期后，中信證券和東方證券分別注銷了4000萬份武鋼認(rèn)沽權(quán)證和400萬份武鋼認(rèn)購權(quán)證。

　　有業(yè)內(nèi)人推算：按照流程，中信證券注銷的4000萬份武鋼認(rèn)沽權(quán)證應(yīng)該在2月17日購入，其成交價在0.779元左右。那么僅此4000萬份權(quán)證的注銷，中信證券就可獲得大約1500萬元的凈收益。

　　倘若實(shí)時創(chuàng)設(shè)推行，將減少券商的創(chuàng)設(shè)風(fēng)險和創(chuàng)設(shè)資金成本，券商通過市場中巨量資金的操作，當(dāng)天就可以保證收益，甚至使收益翻倍。

　　“實(shí)時創(chuàng)設(shè)制度必然使權(quán)證市場操作更不透明，因?yàn)槭袌錾蠙?quán)證流通量隨時可能發(fā)生變化，權(quán)證價格被操縱的可能性更大。”有投資者“在實(shí)時創(chuàng)設(shè)的模式下，如果場內(nèi)權(quán)證品種價格比較高，券商可以立即創(chuàng)設(shè)大量權(quán)證，把權(quán)證價格打下去，然后低位回購，同時把創(chuàng)設(shè)的權(quán)證迅速注銷。這樣中小投資者將再次成為浪里扁舟，而券商不僅僅是最大的贏家，必然也是權(quán)證市場最大的莊家。”

　　市場影響

　　2月18日，正處于股改進(jìn)程中的鹽田港在新方案中取消了原先10送1派7.6元和3份歐式認(rèn)購權(quán)證的方案，改為每10股送2.5股和6.53元現(xiàn)金。但復(fù)牌當(dāng)日幾近跌停。

　　另一個擔(dān)憂也隨之而來 。市場人士認(rèn)為，券商實(shí)時創(chuàng)設(shè)權(quán)證，還有可能降低新股改認(rèn)購權(quán)證的上市溢價，降低對價送出率。獲得這些股改權(quán)證的流通股股東，有可能會發(fā)現(xiàn)其最終獲得的對價水平低于預(yù)期。

　　吳育平表示，因?yàn)檫@種實(shí)時創(chuàng)設(shè)會最終影響到流通股股東獲得的對價水平，所以在今后的股改中，流通股股東可能會從中吸取教訓(xùn)，不會同意含有認(rèn)購權(quán)證的股改對價方式，但中小流通股東很難左右表決。

　　2月27日，招商銀行(資訊 行情 論壇)將復(fù)牌，其22億巨量認(rèn)沽權(quán)證也將于2006年3月2日起在上交所上市交易。

　　值得注意的是，為了穩(wěn)定權(quán)證市場，認(rèn)購權(quán)證實(shí)時創(chuàng)設(shè)制度正式推出實(shí)施時，將采取“新人新法、老人老法”的原則，即創(chuàng)設(shè)已發(fā)行上市的權(quán)證將采取老辦法，對新發(fā)行的權(quán)證適用實(shí)時創(chuàng)設(shè)制度。那么招商權(quán)證將成為實(shí)時創(chuàng)設(shè)的始作俑者。