湘財證券：06年2月23日權證研究報告

　　湘財證券研究發展中心 金融工程小組 朱華成

　　權證市場：整體上漲，后市繼續震蕩

　　2006年02月22日，受鋼材價格上調傳聞的影響，鋼鐵板塊繼續表現強勢，G鞍鋼領漲，全天漲幅為4.66%。G武鋼、G新鋼釩和G寶鋼均有較好的表現，漲幅分別為1.03%、0.76%和0.70%。另外G穗機場和G萬科的漲幅分別為0.47%和-1.23%。

　　短期技術走勢方面，7只權證彼此之間的聯動性較強，最后均以上漲報收。鋼鐵板塊鞍鋼認購、寶鋼權證和武鋼認購權證均有不俗的表現。當日他們的漲幅分別為：9.746%、4.557%和2.007%。到目前為止，寶鋼權證和鞍鋼認購一直是最活躍的兩只權證，但寶鋼權證定價過高，而其標的股票G寶鋼走勢后期明顯偏弱，該權證風險較大。

　　22日中信注銷4000萬份武鋼認沽權證。

　　建議看好鋼鐵短期走勢方面的投資者，明天繼續關注

　　從估值指標看，

　　寶鋼權證歷史波幅0.300，引申波幅1.466，比昨日上升0.057，買賣指標0.59，參與；

　　武鋼認購歷史波幅0.366，引申波幅0.821，比昨日下降0.002，買賣指標0.16，參與；

　　武鋼認沽歷史波幅0.366，引申波幅0.777，比昨日上升0.033，買賣指標0.65，觀望；

　　萬科認沽歷史波幅0.336，引申波幅1.019，比昨日上升0.004，買賣指標0.84，觀望；

　　鞍鋼認購歷史波幅0.370，引申波幅0.850，比昨日上升0.019，買賣指標0.05，買進；

　　鋼釩認沽歷史波幅0.331，引申波幅0.752，比昨日上升0.052，買賣指標0.72，觀望；

　　白云認沽歷史波幅0.281，引申波幅0.555，比昨日上升0.019，買賣指標0.39，觀望；

　　附錄： 指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格－最新執行價格，

　　若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價－標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格－內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價－認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價－認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出�！　�

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