湘財證券：06年2月21日權(quán)證研究報告

　　湘財證券研究發(fā)展中心 金融工程小組 朱華成

　　權(quán)證市場：利空消化，后市繼續(xù)震蕩

　　2006年02月20日，大盤繼續(xù)持續(xù)整理態(tài)勢，鋼鐵板塊進入整理階段。如我們昨天判斷當天權(quán)證品種呈現(xiàn)全線反彈，其中寶鋼權(quán)證上漲11.5%。今天五糧液公布股改方案，擬發(fā)行類似武鋼的蝶式權(quán)證，目前可能的股改權(quán)證還有11只沒有上市，新的權(quán)證上市都可能引發(fā)權(quán)證投資熱情。從基本面情況來看，權(quán)證市場整體將保持震蕩整理走勢，投資者可以緊盯盤面，根據(jù)權(quán)證短期估值高低的變化進行短線操作，把握機會。

　　從估值指標看，寶鋼權(quán)證歷史波幅0.300，引申波幅1.534，比昨日上升0.160，買賣指標1.00，賣出；武鋼認購歷史波幅0.366，引申波幅0.852，比昨日上升0.045，買賣指標0.41，觀望；武鋼認沽歷史波幅0.366，引申波幅0.689，比昨日上升0.021，買賣指標0.13，參與；萬科認沽歷史波幅0.336，引申波幅0.997，比昨日上升0.026，買賣指標0.61，觀望；

　　附錄： 指標說明及應(yīng)用

　　內(nèi)在價值：認股權(quán)證內(nèi)在價值＝標的證券價格-最新執(zhí)行價格，

　　若標的證券價格<=最新執(zhí)行價，則內(nèi)在價值為 0； 認沽權(quán)證內(nèi)在價值=最新執(zhí)行價-標的證券價格， 若標的證券價格>=最新執(zhí)行價，則內(nèi)在價值為 0。

　　時間價值：時間價值=權(quán)證實際市場價格-內(nèi)在價值，任何權(quán)證的價格都是內(nèi)在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內(nèi)在價值，但時間價值隨著權(quán)證上市不斷減少，所以投資者去判斷權(quán)證價格時，應(yīng)該注意隨著行權(quán)時間的臨近，權(quán)證價格必然要不斷接近內(nèi) 在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權(quán)證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權(quán)證投資者 在到期日實現(xiàn)打和。溢價率是量度權(quán)證風險高低的其中一個數(shù)據(jù)，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權(quán)證溢價率=[ (行權(quán)價+認購權(quán)證價格/行權(quán)比例) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權(quán)證溢價率=[ 1— ( 行權(quán)價-認沽權(quán)證價格/行權(quán)比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關(guān)資產(chǎn)在未來一段時間內(nèi)的波動性的預(yù)期，當引伸波幅上升時,認股權(quán)證的價格會調(diào)高,而當引伸波幅下跌時，認股權(quán)證的價格將調(diào)低。投資者應(yīng)該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　　

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