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昨日，兩市權證在連續調整之后，并沒有迎來市場期盼的止跌反彈，反而再次出現集體跳水，紛紛跌破關鍵多頭防線，重心進一步下移。我們認為，導致權證市場重心不斷下移的主要原因在于投機資金的不斷抽離。
從權證誕生之日起，市場對其炒作就極具投機性。其較小的規模以及T+0的交易模式，再加A股市場的極度低迷，使得權證成為投機者的天堂。權證創設機制的推出是權證行情走
弱的一個轉折點。通過權證創設，權證投機難度大大增加。而去年12月初開始走強的A股市場，進一步促使投機資金進行戰略轉移。目前權證產品價格基本都是在去年11月底和12月初達到頂峰，而股市最后一次探底恰恰發生在12月初，隨后展開一波較大級別的反彈。股票與權證這兩大品種在走勢上出現的巨大差異，充分地反映了投機資金的流向。事實上，在反彈行情的持續推動下，容量更大的A股市場對規模資金的吸引力是小小權證市場所無法比擬的。
另外，價格高估的權證難以吸引理性資金的介入。投機資金的性質決定了其在面臨更好的盈利機會時迅速抽離權證市場，從而導致權證價格不斷下降。而對于理性資金而言，權證依然面臨價格高估的估值風險，很難產生較大吸引力。譬如武鋼認購權證，它的行權價為2.90元，截至昨日，武鋼股份(資訊 行情 論壇)的收盤價為2.82元，可以說只具有時間價值，如果按該權證正股價波動率為36.09%、無風險收益率為2.25%計算，按相關模型計算權證理論價值不到3毛錢，價格高估是顯而易見的。再如鞍鋼認購權證，其行權價格為3.6元，昨日該股收盤價為4.29元，按相關模型計算權證理論價值也僅1.20元左右，而昨日該權證的收盤價卻為1.86元，仍然高估。
一方面投機資金抽離，另一方面理性資金不愿介入，在兩者的共同作用下，權證價格進一步下挫，其邊緣化趨勢也日益明顯。不過，隨著權證價格的再次大幅跳水，其投機性價值也將會逐步提升，尤其是在昨日的刻意打壓之下，權證有望迎來短線的反彈行情。北京證券 吳琪
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