深交所暫停創(chuàng)設(shè) 第三方備兌權(quán)證將成主流產(chǎn)品

　　本報記者 劉詩穎

　　上海報道

　　創(chuàng)新的主角依然離不開權(quán)證。

　　近日，有關(guān)附認(rèn)股權(quán)債券的設(shè)計出現(xiàn)在證監(jiān)會下發(fā)的再融資管理辦法討論稿中。與此前在市場亮相的上證ETF備兌權(quán)證、封閉式基金備兌權(quán)證不同，這個創(chuàng)新思路自上而下，更加刺激了市場對金融衍生品大擴(kuò)容的美麗憧憬。

　　然而，在滬市出現(xiàn)兩只創(chuàng)設(shè)權(quán)證后，創(chuàng)設(shè)行為似乎再無聲息，讓渴望從中掘金的券商唏噓不已。

　　接近交易所的人士透露，由于風(fēng)險控制上的考慮，深交易所暫停券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的行為。

　　而監(jiān)管層的工作重心亦發(fā)生了轉(zhuǎn)變。據(jù)悉，交易所正在全力以赴準(zhǔn)備第三方備兌權(quán)證的發(fā)行，目前已經(jīng)在業(yè)內(nèi)征求完意見，它將逐步取代創(chuàng)設(shè)權(quán)證成為權(quán)證的主角。

　　深交所暫停創(chuàng)設(shè)

　　“我們早已在深交所開好了資金賬戶和證券賬戶，做好了創(chuàng)設(shè)權(quán)證的一切準(zhǔn)備。”一位證券公司自營部負(fù)責(zé)人表示，但是所里對于什么時候開閘一直沒有明確答復(fù)。

　　在此之前，深交所公布了《關(guān)于權(quán)證發(fā)行上市若干問題的通知》，也針對權(quán)證創(chuàng)設(shè)等問題與創(chuàng)新券商做了征求意見和溝通，但是隨著鞍鋼、鋼釩、萬科(資訊 行情 論壇)三只股本權(quán)證上市，創(chuàng)設(shè)工作似乎毫無進(jìn)展。

　　接近深交所的人士透露，深交所目前的態(tài)度是暫停創(chuàng)設(shè)權(quán)證，原因在于上交所的創(chuàng)設(shè)暴露了若干問題尚待解決。

　　第一，創(chuàng)設(shè)權(quán)證與原來的股本權(quán)證無從區(qū)分。

　　某券商固定收益部負(fù)責(zé)人指出，目前創(chuàng)設(shè)的權(quán)證與原來的股本權(quán)證用同一種代碼，“有公司提出了異議，認(rèn)為這是對公司品牌和權(quán)益的侵犯，違背公司法的準(zhǔn)則。”

　　其實早在上交所醞釀創(chuàng)設(shè)寶鋼權(quán)證(資訊 行情 論壇)的時候，與上市公司就出現(xiàn)了類似爭議。當(dāng)時寶鋼集團(tuán)提出，投資者對權(quán)證的認(rèn)識和知識普及有限，因為代碼相同，投資者容易將券商創(chuàng)設(shè)的權(quán)證和寶鋼發(fā)行的股本權(quán)證混為一談，萬一券商出現(xiàn)兌付問題，對寶鋼的形象將有不良影響。

　　由于寶鋼集團(tuán)態(tài)度強(qiáng)硬，上交所取消了創(chuàng)設(shè)寶鋼權(quán)證的計劃，而武鋼權(quán)證遂成為了券商創(chuàng)設(shè)的第一單。

　　知情人士介紹，隨著券商創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證的上市，其權(quán)證價格出現(xiàn)了一定程度的回歸。一些由于持有股票而獲得權(quán)證的股民認(rèn)為正當(dāng)權(quán)益受到了損害，對武鋼股份(資訊 行情 論壇)提出質(zhì)疑。于是，出現(xiàn)了上市公司對于權(quán)證創(chuàng)設(shè)普遍持有異議的現(xiàn)狀。

　　第二，目前的權(quán)證行權(quán)模式并不合理。滬深交易所均在對現(xiàn)金結(jié)算的權(quán)證行權(quán)模式進(jìn)行研究，希望用其取代股票行權(quán)的模式。

　　除了深交所暫停了權(quán)證的創(chuàng)設(shè)，上交所也出現(xiàn)了嚴(yán)格控制風(fēng)險，放緩創(chuàng)設(shè)的跡象。

　　據(jù)券商介紹，在創(chuàng)設(shè)白云機(jī)場(資訊 行情 論壇)權(quán)證的時候，上交所提到了券商的自營規(guī)模問題。

　　根據(jù)《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)證券自營業(yè)務(wù)管理辦法》，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)自營賬戶上持有的權(quán)益類證券按成本價計算的總金額，不得超過其凈資產(chǎn)或證券營運(yùn)資金的80%。

　　按照這個規(guī)定，受規(guī)模上限和使用資金的限制，證券公司要創(chuàng)設(shè)白云機(jī)場認(rèn)沽權(quán)證，自然要先注銷原先擁有的武鋼認(rèn)沽權(quán)證。

　　由于白云機(jī)場的股票價格高達(dá)7元，券商創(chuàng)設(shè)用于擔(dān)保的資金巨大，因此創(chuàng)設(shè)權(quán)證的數(shù)量比武鋼大為減少。

　　券商人士反映，當(dāng)初監(jiān)管層推出權(quán)證的初衷是平抑價格，有來自監(jiān)管層的人士擔(dān)心，如果券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證過多，會進(jìn)一步分流權(quán)證的資金，造成價格的波動，這樣不利于股民的對價收益，也不利于今后的大盤股股改。

　　備兌權(quán)證將成主流品種

　　“權(quán)證業(yè)務(wù)開展到現(xiàn)在，監(jiān)管層的思路發(fā)生了新的變化。”某創(chuàng)新券商新產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人表示，“創(chuàng)設(shè)權(quán)證主要是為了平抑炒作，而第三方備兌權(quán)證才應(yīng)是市場的主流產(chǎn)品。”

　　據(jù)其介紹，在兩周前，交易所已就券商發(fā)行第三方備兌權(quán)證在業(yè)內(nèi)征求了意見，與以往交易所下發(fā)征求意見稿不同的是，這次要求券商就發(fā)行、避險、做市商等方面提出自己的方案。

　　國信證券人士表示，風(fēng)險對沖和做市商制度的構(gòu)建是發(fā)行備兌權(quán)證的核心課題。

　　湘財證券首席數(shù)量分析師朱華成博士認(rèn)為，備兌權(quán)證的發(fā)行與目前的創(chuàng)設(shè)權(quán)證有很大的差別，首先，備兌權(quán)證發(fā)行要求有做市商，它不僅要能提供雙邊報價、連續(xù)報價，起到穩(wěn)定市場價格的作用，還要在投資者買不到權(quán)證的情況下，提供響應(yīng)報價，在5秒鐘內(nèi)有掛單出來。

　　他介紹，這就要求發(fā)行商具備很強(qiáng)的定價能力和技術(shù)支持能力，否則很有可能會引發(fā)虧損。“而具備這樣實力的創(chuàng)新類券商并沒有幾家。”

　　風(fēng)險對沖也是券商關(guān)注的焦點。在目前權(quán)證創(chuàng)設(shè)中，交易所要求券商提供1∶1的資金或股票擔(dān)保，而在備兌權(quán)證的發(fā)行中，券商將很可能根據(jù)自身的避險策略決定其股票或資金數(shù)量。

　　據(jù)悉，在備兌權(quán)證出臺之前，交易所會先行出臺《做市商制度管理辦法》等相關(guān)細(xì)則。由于發(fā)行備兌權(quán)證涉及大量準(zhǔn)備工作，券商認(rèn)為其開閘尚有一段時日。