也曾上天也曾入地 權證瘋狂演繹歲末神話

　　□ 本報記者 張曉峰

　　回望即將過去的2005年，上證綜指從年初的1260點開盤，到12月20日收盤的1136點，大盤整體上呈現出年度性的下跌。盡管如此，但局部的熱點依然造就了階段性的輝煌，其中，年末出現的權證風潮像磁鐵一樣吸引著市場最活躍的資金，讓投資者在一夜暴富或一夕巨虧的驚悚中刻骨銘心。

　　首只權證引爆狂炒風潮

　　9月1日，萬眾矚目的寶鋼權證(資訊 行情 論壇)在上證所激情登場。受巨額資金的狂熱追捧，該品種開盤即告強勢漲停，令推崇理論估價的人士大跌眼鏡。隨后的三個交易日，寶鋼權證以其牛勁十足的兇悍飆升徹底征服了整個市場。三天累計漲幅已達163%，并一度上攻突破2元大關，共成交3086萬手，換手率驚人超過400%。寶鋼權證的熾熱讓人又似乎感受到了闊別十年的瘋狂。

　　沒有只漲不跌的

　　8月26日，瘋狂不羈的寶鋼權證開始了價值回歸之路，并一路狂跌不止，直到10月27日最低跌到0.682元，當跌幅達到67%時，人們才從"過山車"的驚悚中蘇醒定神，并再次爆發了市場的狂炒激情。短短20個交易日，極盡瘋狂的炒作又使寶鋼權證走出了翻倍的行情，甚至再度創出了2.11元的歷史新高。盡管寶鋼權證的表現異常兇悍，但這還僅僅是整個權證風潮的一個開始。

　　11月23日，G武鋼的認購和認沽雙蝶權證終于登場亮相。隨后，G武鋼的認購權證是連續三天牢牢封死在漲停，暴漲214%；認沽權證雖然在第三天出現了震蕩，但尾市還是被封在了漲停板，其漲幅也達到126%。武鋼權證上市三天產生的巨大暴富效應，幾乎吸引了市場所有眼球。

　　武鋼權證的彪悍相比寶鋼權證的跌宕，大有過之而不及。作為創新的衍生金融產品和便利的T＋0回轉交易方式，主力手法異常兇悍，將權證的狂炒風潮表現得淋漓盡致。

　　資金演繹蹺蹺板效應

　　11月26日，極其火暴的權證開始明顯降溫。當日，武鋼蝶式權證經過連續三個交易日的漲停板出現了分化，其中，武鋼認購權證高開低走，全日下跌幅度超過10%，而武鋼認沽權證則更是從1.86元的高位直接連續兩個交易日以跌停板開盤，并由此邁開了回歸理性的第一步。

　　11月28日，10家券商創設的11.27億份武鋼認沽權證上市交易，使得武鋼認沽權證的總規模由上市之初的4.74億份迅速增加至16.04億份，受此影響，武鋼認購、認沽權證雙雙大幅回落，拉開了權證市場全面退潮的序幕。

　　12月6日，曾經聯袂暴漲的武鋼蝶式權證開始雙雙演繹8連陰的暴跌。在此期間，武鋼認沽權證和認購權證于13日和14日先后跌破1元大關，短短8個交易日，武鋼認沽和認購權證的最大跌幅分別達到25%和36%。受此影響，12月5日上市的萬科、新鋼釩(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)3只權證，經過第一個交易日的漲停后，除鞍鋼權證外，萬科、新鋼釩兩只權證也同步陷入持續7連陰的暴跌。權證市場全面退潮的速度和幅度，可見一斑。

　　同樣在12月6日，上證綜指神奇般地返身展開持續反彈，7連陽的深證成指(資訊 行情 論壇)、4連陽的上證綜指與8連陰的武鋼權證、7連陰的深市三只權證形成了鮮明的背離。業內人士指出，權證價格的嚴重高估抑制了其進一步炒作的空間，價值回歸應在情理之中，但權證市場的降溫也與股市轉暖，部分資金轉投A股市場有關，權證與A股之間資金的蹺蹺板效應非常明顯。

　　令人欣喜的是，在創設制度以及權證品種不斷增加的影響下，部分資金開始紛紛從權證中撤離，開始向以上證50(資訊 行情 論壇)為代表的藍籌股回流。11月中旬以來，上證50指數上漲5.11%，遠超過上證綜指同期2.92%的漲幅。其中，最引人注目的莫過于以G民生、浦發銀行、華夏銀行、招商銀行為代表的銀行板塊的聯袂走強，中國石化、中國聯通、萬科A等大盤指標股步履穩健，已悄然走入上升通道。藍籌股的活躍對穩定市場信心起到了至關重要的作用。

　　瘋狂背后潛藏未來變數

　　面對權證市場的瘋狂炒作，管理層推出了連續創設制度。雖然權證市場隨著規模的迅速擴大而全面退潮，但關于券商創設權證引發了市場各方的不同反應。深交所3只權證原定的創設計劃被擱置或許很少有投資者注意到其背后的深意。

　　據業內人士分析，權證廣受市場垂青的原因除了價格低，盤子小之外，還與其實行T＋0的交易制度有關。根據有關人士的講話，交易所將在某些品種上試行T＋0交易模式。當T＋0不再被權證獨享時，權證還能保持目前的魅力嗎？本周五，規模為2.4億份的第7只權證--機場權證在上證所上市，隨著新品種不斷加盟權證市場，當權證的規模擴大到50億份甚至100億份以上時，權證還會出現瘋狂炒作嗎？

　　更大的風險是，大多數權證的期限都截止到2006年。例如寶鋼權證行權日期為2006年8月底，行權價為4.50元，現在股價不到4元，權證的理論價值為零，但是權證的價格現在卻高達1.774元，誰將是最后的買單者？隨著行權日期的臨近，寶鋼權證的時間價值會不斷縮水，最后交易日的收盤價是否會跌到0.001元？面臨類似問題的，又何止寶鋼權證一只？所有這些的問題都是潛藏在瘋狂炒作背后的巨大風險，并且值得廣大投資者仔細思考。