T+0為何要差別對待

http://whmsebhyy.com 2005年12月26日 10:10 和訊網－紅周刊

　　-本刊記者何虹

　　“T+0”應盡快恢復

　　民族證券策略分析師徐一釘認為，交易所之所以這么積極地推行“T+0”，主要是希望通過創新來為市場找資金，使市場變得更有彈性，吸引更多的投資者參與。

　　作為深諳港股交易之道的香港資深分析人士梁偉沛的措辭則顯得更為強烈。梁偉沛認為，“T+0”是投資者參與市場交易時應有的權利。只是自從1996年以來，國內的投資者被剝奪這種權利的時間太久了。

　　“差別對待”有失公平

　　從市場各方傳遞出的消息看，交易所更有可能在個別板塊中實行T+0交易。其中，

中小企業板、上證50成份股、ETF、G股板塊，還有封閉式基金等都有可能成為試驗田。對此，分析師也有不同的看法。

　　湘財證券策略分析師王驍敏認為，從當前的發展形勢看，現在的交易制度就是向機構投資者傾斜，他認為在上證50實行T+0的可能性會比較大。再從目前管理層規定只有股改后的公司才能進行再融資的意圖看，G股板塊實行T+0的可能性也會比較大。

　　徐一釘認為，管理層對T+0交易實行差異化的目的，就是要引導資金進入管理層想要它們進入的這些

股票，活躍其交易程度。對此，梁偉沛卻提出異議。他認為，交易所如果在不同的板塊中實行不同的交易制度，顯然有失公平。這種很明顯的政策導向還有可能對市場行為產生誤導。比如如果在中小企業板中推行T+0的話，那么，可以斷定，中小板的所有個股都會雞犬升天，而一些有問題的公司也會得到追捧。這樣，反而會把投資者的資金引向高風險的品種。對于那些分辨能力比較弱的中小投資者，更會加大其投資風險。燕京華僑大學校長華生也對《紅周刊》記者呼吁，為盡快抑制投機，防止股市低迷，應盡快恢復“T+0”，但無需試點。因為如果要在某個板塊中如上證50試點“T+0”，那么上證50指數就會失真，指數之間也會缺乏可比性。

　　梁偉沛特別強調說，在如“T+0”這樣的基本交易制度上，所有股票應沒有差別，但是在一些特殊的交易規則中，則可以采取差別化的細則引導資金流向。香港市場上一個典型的例子就是，信用交易中的融資比例限制。像匯豐銀行這樣的藍籌，可以透支的比例會很高。但是如果買了質地很差的股票，就可能一分錢也借不出來。

　　由此看來，香港證券市場制度的完備和嚴謹，內地市場還無法同日而語，而內地市場要真正走向成熟，還要經過漫長的跋涉。

　　·名詞解釋·

日內回轉交易：是指投資者就同一個標的(如股票)在同一個交易日內各完成一次買進和賣出的行為。可以概括為三種情況：1.當日買進某股票后，再于當日賣出；2.當日賣空某股票后，再于當日買進；3.投資者原來持有某股票，于當日賣出后，再于當日買進。

　　我國大陸投資者習慣于把以上第一種情況稱為“T+0”。但嚴格意義上的“T+0”應指資金或證券結算在當日完成。

　　·他山石·

　　與日內回結交易(俗稱“T+0”)不同，我們通常說的“T+0”或“T+1”是一種結算交割制度，是指交易后的現金和證券清算入賬的過程。雖然在美國、香港等發達市場中都是實施“T+0”日內回購交易，但他們的清算制度卻更加滯后。比如美國從1995年起才從“T+5”進步到“T+3”。

　　美國紐約證券交易所：交易實行T+0方式，但結算制度是T+3。目前，股票交易規模的迅速擴大已經對清算交割系統形成很大的壓力，由此，美國證券業協會準備將證券交割制度修改為T+1。

　　美國納斯達克市場：同樣是“T+0”的交易方式,使得“當日沖銷”(Day-Trading)成為盛行于該市場的一種短線交易方式。在網絡股熱潮時，許多網絡股每天交易的周轉率都在20%以上。

　　香港聯交所：交易實行T+0方式。香港聯交所從1998年9月24日正式實施T+2交割制度。

　　臺灣證券股票所：交易實行T+0方式。結算方面，買賣雙方交割結算的時間不同，第T天成立的交易，買方在T+2付款并取得股票；賣方在T+1交付股票，T+2取款。

　　·歷史回眸·

我國滬深證券交易所在1990年成立后并不允許“T+0”。1992年5月23日，上海證券交易所在取消漲跌幅限制后，率先推出了“T+0”。1993年11月，深圳證券交易所開始實施“T+0”。

　　1995年1月1日，基于防范股市風險的考慮，滬深兩市的A股和基金交易又由“T+0”改回到“T+1”交易制度，但B股仍然可行進行“T+0”。

　　2001年12月1日，隨著B股市場對內放開，滬深兩市的B股交易也采取了“T+1”。同時，可轉債交易從“T+1”調整至“T+0”。

　　(本刊記者王正翊/整理）

【發表評論】

愛問(iAsk.com)

【評論】【談股論金】【收藏此頁】【股票時時看】【大中小】【多種方式看新聞】【打印】【關閉】