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和訊信息首席分析師 文國慶
我們始終認為，在存在大量制度缺陷的情況下，權證市場炒作的是制度變更基礎上的心理反應，在這里制度的不確定性是主要原因。
普通投資者沒有意識到的問題是，股本權證和現金備兌證形式上接近，但是由于行
權方式的不同，定價方式有很大差異。股本權證由于資源的有限性，客觀上為莊家逼倉創造了條件，因而其定價水平要明顯高于現金備兌證。正是由于這個原因，香港大多數權證交易都改為現金備兌證，股本權證已經少見。
二級市場上的莊家敢于對股改權證控盤，就是看中它的股本特性。而管理層推出連續創設機制，是按照備兌證的規則玩兒牌。而混淆兩類權證的區別，可以達到兩類目的，第一，利用股本權證的利多特性，推動大盤上漲，為股改創造有利氛圍；第二，以隨時對權證注水相威脅，遏制莊家對權證的過度炒作，順手還可以讓大券商發一筆財。
實行創設制度有一個潛在風險，就是當創設總量超過流通股數時，存在認沽權證持有者無法履約的風險。如果在一個講法制的市場，這是個大問題，但在國內市場，可能不是問題。交易所可能利用自己的權利改變操作規則。譬如，在不能行權的情況下，改股票行權為現金結算。本來，金融市場的核心就是信用，衍生品博弈玩兒的就是規則，但如果管理者不講規則，那投資人是沒有辦法的。
盡管有識之士一再提出行權的風險，武鋼權證照樣創設不誤，看來修改規則的可能是存在的。在這種預期下，所有權證不論價值如何先跌20%，也是一種無奈的選擇。同時，如果G股實行T+0并放大漲跌停板限制，一樣對股改權證的定價產生負面影響，這一點投資人也要注意。
本周大盤盡管幾次瀕臨破位，最終還是被無形之手托起，這是意料之中的事情。從成交量來看，目前愿意進場的大資金不多，大盤整體上行較難，即使G股整體采用T+0，形勢也不會根本改觀。
如果仔細觀察，市場中真正走強的，是優質房地產和銀行股兩個板塊，其他板塊沒有明顯的整體行情，而石化股則是短炒私有化題材。優質銀行股和地產股創出年內新高，相應點位已經達到1350的水平，這不是短期的題材炒作，而是代表了未來幾年A股市場運行的基本動力——本幣升值。
投資者明白了這一點，也就知道該干什么了。什么大盤怎么樣，宏觀經濟如何，通脹水平高低，都不太重要。
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