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上海證券報 記者 葉展
國泰君安新產品開發部一項抽樣調查顯示，由于T+0交易制度的原因，權證成交量的相對實際資金的高估程度達到7倍之多，據此推算，曾經創下百億成交金額的權證，背后推動的資金不過14億元。國泰君安由此認為，權證市場并未對股市造成明顯的資金分流效應。
調查顯示，最近3周的權證交易中，有76.7%的客戶每日交易超過1次，每日交易5--10次的客戶比例最大，有27.1%。總體來看，客戶平均每日交易次數達到7.08次。也就是說，每1元資金平均每天能創造7.08元的交易量。
“我們發現，極端情況下，有客戶每日的權證交易頻率達到了驚人的200次。”國泰君安新產品開發部的田宏偉說，“在一家營業部，有一位客戶用100萬資金滾動操作，一天創造了5800萬元的交易量。”
田宏偉指出，這說明T+0使得權證交易量嚴重高估，恢復其本來面目之后，所謂權證分流主板資金的說法顯得言過其實。
國泰君安還對權證交易的資金性質進行了調查，結果顯示，權證交易呈現高度集中的特征，而且主要集中在個別營業部的個別客戶身上，這些營業部大多位于深圳、上海、浙江等游資聚集之地。上海證券交易所的公開數據也印證了這一點。
國泰君安還發現，營業部中的前5名客戶的權證交易量平均占該營業部總交易量60%，而前10位重點客戶貢獻的成交量已經普遍占到了營業部權證總成交金額的80%。這說明，具體到單個投資者，權證交易也是高度集中的。
“一個明顯的結論是，以游資為主的少數營業部的少量客戶構成了權證交易的主體。”田宏偉說，“而股市交易的主力------基金、保險、券商等機構投資者并未參與其中。”
國泰君安這項調查是通過對100多家證券營業部統計進行的，這些營業部分布于全國各地，占全部營業部總數的3%左右，權證交易量占總體比例約為6%，總體成交較為活躍。因此，調查結果具有較強的參考意義。
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