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□張翼軫
權(quán)證之于內(nèi)地證券市場(chǎng)，要成為真正幫助交易者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，而非淪落為另類(lèi)賭博游戲，現(xiàn)有的創(chuàng)始制度必須進(jìn)行諸多改進(jìn)。
首先，權(quán)證條款的制定主體應(yīng)當(dāng)由現(xiàn)有的交易所轉(zhuǎn)向權(quán)證創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)。權(quán)證的條款與
定價(jià)的決定，應(yīng)當(dāng)取決于創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)對(duì)于正股未來(lái)走勢(shì)——主要是波動(dòng)大小的預(yù)期，而不同的機(jī)構(gòu)對(duì)此的判斷顯然是不同的。在類(lèi)似我國(guó)香港這樣的權(quán)證成熟市場(chǎng)，所有權(quán)證的條款均由發(fā)行商自行決定，不同的發(fā)行商根據(jù)自己的預(yù)期發(fā)行不同條款的權(quán)證，由條款制定帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也均由他們自己負(fù)責(zé)。與此同時(shí)，交易者也可以根據(jù)自己的預(yù)期選擇最契合自身要求的權(quán)證。但在內(nèi)地的現(xiàn)有制度下，權(quán)證條款由交易所確定，但由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)卻需要發(fā)行商承擔(dān)，發(fā)行商失去了通過(guò)權(quán)證條款調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)的決定權(quán)；與此同時(shí)，單一的權(quán)證條款，也使交易者失去了選擇余地，不能在針對(duì)同一正股的不同權(quán)證中，選擇最合適或者說(shuō)最劃算的權(quán)證。
其次，權(quán)證相關(guān)信息的透明度必須加強(qiáng)。在現(xiàn)有制度下，權(quán)證發(fā)行商創(chuàng)設(shè)一定數(shù)量權(quán)證之后，究竟有多少推向市場(chǎng)流入散戶手中，每天買(mǎi)入又賣(mài)出多少權(quán)證，一切都是機(jī)密，散戶無(wú)從得知。由于權(quán)證發(fā)行商兼負(fù)做市商的職責(zé)，很容易通過(guò)操縱權(quán)證的實(shí)際流通量來(lái)魚(yú)肉散戶。在香港的監(jiān)管制度下，權(quán)證發(fā)行商必須每日向交易所匯報(bào)其在每個(gè)發(fā)行權(quán)證上的交易操作以及實(shí)際的流通量(香港稱(chēng)為“街貨比例”)，而且發(fā)行商一般也會(huì)在自己的網(wǎng)站上公布這些資料供交易者查詢(xún)，想要玩貓膩難度就高了。為了吸引交易者，權(quán)證發(fā)行商也會(huì)主動(dòng)提供決定權(quán)證價(jià)值的諸如引伸波幅、溢價(jià)程度、實(shí)際杠桿比例、對(duì)沖值等數(shù)據(jù)，有了這些資料，交易者才不會(huì)成為無(wú)頭蒼蠅，將權(quán)證玩成賭博。
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