權證一下子成了市場上最火爆的交易品種,同時也催生了一個新的“合法賭場”。
作為衍生工具的一種,認股權證天生就是一種“賭博工具”。買賣權證是一個零和游戲,每一個參與者的獲利都來自另一個參與者的虧損,而不像股票可以通過分享企業的經營成果而成就雙贏局面。
當然,在海外成熟市場中,權證發行商會告訴投資者,他們不過是中介商,提供一個交易者之間轉移風險——當然同時還有收益或者虧損的平臺。的確,通過賣空、期貨、
ELN等手段,發行商可以將大部分發行權證的風險對沖掉,安全地賺取一定的發行和交易傭金。在這樣的理想局面下,權證是交易者之間對賭的市場,發行商只是一個“發牌者”。即使如此,他們仍舊常常耐不住利潤的誘惑下場玩幾手,或通過操縱正股的股價來使認股證變為一張廢紙,或者通過控制認股證發行量來低買高賣,魚肉散戶。
在內地市場,由于相關衍生產品匱乏,權證發行商只能通過同時發行認購和認沽權證來對沖風險。從成熟市場慣例來看,在交易者偏好認購權證的前提下,通過雙向發行來完全對沖風險幾乎不可能做到。因此,內地的權證市場天然便是交易者與發行商之間對賭的游戲。在這個游戲中,散戶可以通過賺其他散戶或者發行商的錢贏利,但是發行商的暴利來源卻只能是最倒霉的那批散戶。
永遠不要高估你的投機智慧,如果你從未玩過“T+0”交易,亦未玩過杠桿交易權證,或者是一個堅定的非投機者,那么權證最好不要碰!
作者:□張翼軫
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