為什么說一般投資者不適宜參與權證交易

　　上海證券報 國泰君安新產品開發部

　　本欄目主持:上海證券交易所投資者教育中心

　　1、什么是權證?權證有哪些種類?

　　答:權證是證明持有人擁有特定權利的契約，持有權證的投資者有權在到期時(或到期前)以約定價格買入或賣出特定證券(或以約定價格收取結算差價)，權證中約定的股票通常被稱作“標的股票”或“基礎股票”。

　　權證有很多種分類方法:按照未來權利的不同，權證可分為認購權證和認沽權證，其中認購權證是指標明未來買入權利的權證，認沽權證是指標明未來賣出權利的權證；按照行權模式的不同，權證可分為歐式權證和美式權證，其中歐式權證是指僅在到期日可以行使約定權利(簡稱“行權”)的權證，美式權證是指在到期前隨時可以行權的權證；按照發行人的不同，可以分為公司權證和備兌權證，其中公司權證是指標的證券發行人發行的權證，備兌權證是指標的證券發行人以外的第三方(如大股東、券商等金融機構)發行的權證。

　　2、權證的漲跌幅是如何計算的?

　　答:為反映權證作為

　　權證漲幅價格＝權證前一日收盤價格＋(標的

　　權證跌幅價格＝權證前一日收盤價格-(標的證券前一日收盤價-標的證券當日跌幅價)×125%×行權比例。

　　當計算結果小于等于零時，權證跌幅價格為零。

　　投資者可按照如下方式計算權證的漲跌幅價格:

　　首先計算當日股票漲跌停價格與前日股票價格之差，該價格可稱為“股票漲跌變動價位”，計算結果精確到“分”；其后，計算股票漲跌變動價位的1.25倍，得到“權證漲跌變動價位”；最后，在前日權證收盤價格的基礎上，加或減權證漲跌變動價位，計算結果精確到“厘”，就可以得到權證的漲跌幅價格。

　　以武鋼JTB1為例，11月24日，武鋼JTB1收盤價為1.172，達到漲幅價格，是按照如下方式計算得出的:11月23日，G武鋼收盤價格為2.77元，武鋼漲跌變動價位為0.28元，乘以1.25倍可得到權證漲跌變動價位為0.350元，11月23日，武鋼JTB1收盤價格為0.822元，漲幅價格恰好為1.172。

　　11月28日，武鋼JTP1收盤價格為1.498元，達到跌幅價格，是按照如下方式計算得出的:11月25日，G武鋼收盤價格2.91元，武鋼漲跌變動價位為0.29元，乘以1.25倍可得到權證漲跌變動價位為0.3625元，11月25日，武鋼JTP1收盤價格為1.86元，減去漲跌變動價位得到跌幅價格為1.498元(計算結果精確到“厘”)。

　　3、許多人都說權證的“價格遠遠高于理論價值”，面對權證的高風險，為什么說散戶一般不適宜參與?

　　答:如果在到期時，標的股票價格低于行權價，認購權證將“一錢不值”；如果到期時標的股票價格高于行權價，認沽權證就將“一錢不值”。所以，面對“目前價格遠遠高于理論價值”的高風險權證品種，缺乏專業知識和風險承受能力有限的散戶一般不適宜參與。

　　目前權證的交易價格是由交易所電腦自動撮合投資者指令得到的成交價格，主要受市場中權證的供給和需求影響，但是權證是未來買入和賣出特定股票的權利，而且有固定的到期日，因此它的價值應當與股票的價格變動密切相關，尤其是到期時股票的價格將決定到期時權證的價格。

　　以寶鋼JTB1為例，11月28日收盤價格為1.613元，這是參與權證買賣的投資者通過交易所電腦自動撮合成交得到的價格。對于以1.613元買入寶鋼JTB1的投資者，如果一直持有不動直至到期，在2006年8月30日，只有G寶鋼股票價格高于6.12元才可以獲利，否則，投資者就是虧損的，如果那時G寶鋼價格低于4.50元，投資者持有的權證將變成“一張廢紙”，這是投資者在參與權證交易中需要特別注意的。

　　不過，只要權證沒有到期，股票價格就有可能朝著對權證持有人有利的方向變動，權證就未必一定“一錢不值”。這是因為權證的理論價值包含兩部分:第一部分稱作“內在價值”，是股票現價減去行權價格得到的差價與零之間的較大值(認購權證)或行權價格減去股票現價得到的差價與零之間的較大值(認沽權證)，它的直觀含義是馬上行權可以獲得的差價；第二部分稱作“時間價值”，它是權證的理論價值減去內在價值，它的直觀含義是由于權證到期前股票價格存在朝有利方向變動的可能，從而使得權證具有或有價值，顯然，隨著到期時間的臨近，這部分價值是逐漸減少的，直至到期時降低為0，這也就是它被稱作“時間價值”的原因。

　　同樣以寶鋼JTB1為例，11月28日，G寶鋼股票收盤價格為4.00元，由于小于行權價格4.50元，因此，寶鋼JTB1的內在價值為0，而在2006年8月30日之前，G寶鋼的價格可能超過4.50元，所以寶鋼JTB1的時間價值應該大于0。