炒權證小心看不見的風險

http://whmsebhyy.com 2005年11月28日 07:22 和訊網－紅周刊

　　-平安證券

　　●隨即而來的新鋼釩、萬科權證充滿誘惑

　　●新鋼釩權證可能遭遇兩次“分紅風險”

　　●小心萬科權證行權期隱藏的“陷阱”

　　權證價格殺機與暴利并存，但這些擺在明面上的風險尚為直觀，而目前的權證條款中，實際上還埋藏著另外的“地雷”。以新鋼釩權證和萬科權證為例，我們可以了解這些隱性的風險。

　　風險之一：正股分紅時的風險

　　權證不為人知的風險之一是由正股分紅帶來的，這個風險同時存在于認沽權證和認購權證中。我國規定，在正股分紅時，權證應按分紅比例調整行權價格，而不同時調整行權比例。這一規定使得正股分紅時，認購權證和認沽權證的價值均會相應降低。

　　從表可見，分紅之后，認沽權證與認股權證的內在價值都從1元下跌到了0.9元，其貶值程度正好等于紅利率。可以證明，正股分紅的次數越多、數額越大、紅利率越高，對權證的不利影響就越大。

　　由于新鋼釩等權證的存續期長達18個月，上市時間又剛好在年底，那么在權證終止交易前，新鋼釩正股很有可能會發生兩次分紅，這將給權證投資者帶來較高的風險。投資者可以在新鋼釩分紅前賣出權證，分紅之后可以考慮擇機再逢低買回，從而規避這一風險。

　　風險之二：認沽權證的行權風險

　　目前我國的認沽權證均為證券支付行權方式而非現金支付，這種支付方式為認沽權證帶來額外的流動性風險。也就是說，如果你持有某股的認沽權證，到期日的正股價格比行權價低，那么你必須持有相應正股，才可以獲得差價收益。那么在行權日之前，持有認沽權證的投資者必然需要買入正股，從而導致正股價格上漲，這個過程同時就是認沽權證持有人收益下跌的過程。

　　以萬科認沽權證為例來說明這一巨大的行權風險。萬科認沽權證聲明自己為“

百慕大”權證，萬科權證的行權日集中在最后5日，不允許現金結算而必須用證券結算，特別要注意的是，在5天的行權期內，萬科認沽權證不能交易！

　　試想一下，如果一個投資者只持有萬科認沽權證而不持有正股，假定萬科權證在行權前一日收盤時，

股票價格低于權證的行權價格為1元，那么此時僅持有萬科認沽權證的投資者尚有1元的賬面收益。但接下來的5天里，權證不能交易，那么他們惟一能做的事情就是從二級市場上購入萬科股票，否則就無法行權。

　　這種情況下，如果僅持有萬科權證的投資者以較高的價格買入了正股，則其行權收益將大大縮水；但如果他們因為正股價格漲停或其他原因沒能按時買到等量正股，就只好看著權證變為廢紙了。

　　單純從博弈的角度來看，發行認沽權證的大股東也有動力通過回購等各種方式在行權日前拉高股價，盡量減少或避免自身發生損失。這種情況發生的根本原因在于有能力控制股價的一方參與了博弈，因此受損失的肯定是弱勢一方。可以預期，如果在行權日前正股價格比認沽權證規定的行權價低，除非正股發生不可預期的利空，否則正股股價將會上漲，而認沽權證價格將會下跌。

　　對于認沽權證的這種行權風險，在行權日前的規避方法如下：

　　●僅持有認沽權證的投資者，應果斷賣出權證獲利了結。

　　●僅持有正股的投資者應繼續持有正股。

　　●同時持有正股和認沽權證的投資者應在行權日前賣出權證，持有正股至行權日。

　　●持幣觀望的投資者可以根據權證的價內程度，考慮購入正股套利。

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