武鋼權證蝶舞 操盤者究竟是主力還是游資

　　-本報記者 蔡志杰 北京、上海報道

　　又一次雙雙漲停，連續兩日，武鋼兩只權證仍沒有給市場太多的買入機會。

　　在寶鋼權證的示范效應下，武鋼權證的“蝶式”舞蹈也近乎風狂，權證投機風潮似乎越刮越猛。

　　博傻

　　11月23日，武鋼權證上交所上市交易，開盤雙雙封住漲停板。其中武鋼認購權證(武鋼JTB1，580001)收于0.822元，成交0.19億份；認沽權證(武鋼JPT1，580999)收于1.18元，成交0.34億份。封住漲停買盤合計達到20億元。

　　24日，武鋼認購和認沽權證開盤再次漲停。認購權證以42.58%的漲幅收于1.172元，成交0.27億份；認沽權證以30.17%的漲幅收于1.51元，成交1.36億份。至收盤時，武鋼認購權證和認沽權證封住漲停的買盤仍高達11億元。

　　“雖然多頭買家仍難以介入，但明顯存在差異，”中國科技證券分析師楊鎮海指出，“24日武鋼認購權證全天成交0.27億份，相比于上市首日增幅僅有40.67%，換手率也不過5.69%，惜售心理顯而易見；而武鋼認沽權證成交高達1.36億份，比上市首日大幅增加了295.76%，換手率更高達28.68%，一定程度上顯現出投資者對于認沽權證的參與愿望�！�

　　當日，幾乎所有的分析師都堅持了這個觀點。25日，同所有預期一樣。武鋼認購權證繼續封死漲停板，認沽權證則1.670元高開增量，逐漸顯現投機本色。

　　根據金信證券權證中心測算，武鋼認購權證理論價格為0.2375元，無內在價值，全部權證價格體現為時間價值，可能范圍為：0.499-1.356；武鋼認沽權證理論價格為0.7425元，其中內在價值0.62元加上時間價值0.1225元，可能范圍為：0.988-1.878。

　　與此同時，

　　如果以到期日G武鋼市價為3.5元計算，武鋼認購權證的價值為0.6元，認沽權證無任何價值。從這個意義上講，如果武鋼未來出現上漲，武鋼認購權證的中長期價值將超過認沽權證的價值。

　　游資動向

　　楊鎮海認為，游資顯然仍將是參與市場炒作的主力，而目前獲得持有武鋼權證的主要還是一些機構投資者，這不過是股改的產物。從前兩日市場換手率以及成交額的增長上來看，尤其是認沽權證，這些機構投資者已經顯露出獲利出貨的跡象。一旦交易打開漲停板且出現巨量換手，市場還將出現機構減持與游資大舉進入的精彩博弈。

　　其實在24日盤面情況已經可見一斑。僅僅30分鐘，武鋼認沽權證的交易量就達到了1.25億份，而認購權證僅成交0.23億份，同為4.74億份的武鋼兩權證，成交量差異非常明顯。25日，市場更為活躍。認沽權證1.670元開盤，迅速拉升至1.836元，開盤一小時就成交了6292609萬份；認購權證則以1.522元1763870手封住漲停板。

　　金信證券券證中心吳育平指出，短期內認沽權證的風險將高于認購權證。自10月27日，寶鋼權證連續21個交易日大漲197%，最高達到2.11元，受此比價效應的影響，武鋼認購權證仍有很大上漲空間。而在沽值偏高的情況下，認沽權證持有者會有沽出跡象，風險相對增加。

　　“隨著對權證的不斷了解，中小股民有積極參與權證交易的愿望，”上海四川中路一家證券營業部投資經理透露，“23、24日兩天，到營業部簽署權證交易風險提示書的人數已經超過前三個月人數的總和�！�

　　該投資經理介紹，目前寶鋼權證炒作已經得到投資者的廣泛關注，無論對權證的投機性還是風險性都有了一定的辨識能力。目前武鋼兩權證已經連續兩個漲停，此后打開漲停板且保持很高的換手率，將會極大地刺激投資者對于資金流動性的炒作熱情。

　　從成交量分析，武鋼權證上市首日成交總額約為0.5562億，實際截止到收盤，封停漲停板委買量高達20億資金。而23日寶鋼權證成交1258.6萬手，成交額為25.74億元。僅權證參與份額就可占到整個證券市場參與資金的一半。武鋼認購和認沽兩只權證顯然受到了資金瘋狂的追捧。

　　另一方面，通過寶鋼權證和武鋼權證的對比，自23日武鋼權證上市交易起，武鋼認購、認沽兩只權證成交份額一直處于上升態勢，而寶鋼權證成交額則從22日的31.48億元明顯縮量到24日的19.98億元。

　　德邦證券研究所研究員表示，武鋼權證上市顯然對權證市場擴容起了一定作用，但當前持有武鋼權證的主要是機構投資者，兩頭炒作，巨量將權證封上漲停板，阻游資于門外。那么很容易理解寶鋼權證縮量，不過是部分游資轉到武鋼權證上來。如若漲停板塊打開，機構出貨，游資將更瘋狂地鎖定權證操作。

　　財富效應

　　市場普遍將武鋼股份近幾個交易日的強勁走勢，歸結于其權證創設機制的即將實施，認為是券商資金率先買入籌碼以備后市之用。

　　同樣的現象在

　　申銀萬國證券研究所楊國平指出，“武鋼權證的上市，一定程度上緩解了權證的稀缺性。寶鋼權證連續上漲的示范效應，也打開了武鋼權證的上漲空間，但武鋼認購和認沽權證火爆的連續漲停走勢，還與上交所推出的創設權證密不可分。”

　　22日上海證券交易所發布通知稱，武鋼認購權證(580001)和武鋼認沽權證(580999)上市交易后，取得創新活動試點資格的證券公司可按照通知的規定創設權證。業內人士表示，這意味著券商首次獲準發行備兌權證。創新類券商可以通過發行武鋼備兌權證，增大權證供應量，在一定程度上抑制權證炒作。

　　11月中旬，上證所下發了《關于證券公司創設武鋼權證有關事項的通知》，規定有創新資格的券商可按規定創設武鋼權證。每次創設或注銷權證的數量不低于100萬份，創設人每日申請創設或注銷權證均不得超過1次。

　　由于發行創設權證能夠帶來巨大的財富效應，因而這一概念可能會被市場挖掘。市場人士認為，創設可能會形成下一階段的投資主線，但由于其中存在復雜的因果關系，所以投資者介入時需要有清醒的判斷。 　　

　　金信證券權證中心研究指出，創設機制的推出有利于權證維持一個相對較為合理的價格。當權證價格失衡，發行人或其他合格機構發現有利可圖時，就會實施創造并出售新的權證，權證價格就會自然向合理價格回歸。

　　這顯然也是市場進一步擴容，規避炒作的要求所在。深圳市場新鋼釩權證、長電權證、萬科權證等目前已是蓄勢待發，通過發行更多衍生權證、備兌權證可以直接改變相關產品的稀缺性。