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上海證券報 廣發證券權證業務小組 郭勇
《關于證券公司創設武鋼權證有關事項的通知》出臺后，創設業務對市場的影響也逐漸顯現。11月22日，G武鋼股價開始扭轉跌勢，連續三天放量拉出陽線，三日累計最大漲幅超過17%，隨后利好的影響逐步擴散，G長電、G寶鋼等有機會創設權證的個股也開始持續出現大買單，股價穩步上揚，對市場人氣起到較好的穩定作用。
初步看來，創設權證有兩種積極效果，一是引導權證品種理性定價，有利于權證市場健康穩定發展；二是提高標的證券的市場關注度和知名度，并能創造一定的需求，支持股價，活躍交易。
對于權證市場而言，《通知》的出臺，是對權證產品交易制度的完善，對維護權證這一創新產品的健康穩定發展起到積極作用。無論是創設權證制度還是推出備兌權證制度，其實都是通過讓合資格的專業機構根據市場的交易狀況，適時調節權證的供應量，維護權證市場的秩序。當權證供不應求的情況下，權證發行商通過“再發行”增加供給，再按照正股走勢計算合理價格在市場發售，使得交易中的權證能夠提供合理報價；當權證由于接盤不足明顯超跌的情況下，權證發行商低位主動買回權證，以維持權證價格于合理買賣范圍。
對于A股市場而言，首先會帶來直接的持股需求。根據通知要求，合資格券商向交易所申請創設權證，應首先凍結相應數量的股票，并提供中國結算上海分公司出具的已提供行權履約擔保的證明，才能在權證創設專用賬戶生成次日可交易的權證；創設人向交易所申請注銷權證的，在注銷權證的下一個交易日才能解除對相應股票或資金的鎖定。券商創設認購權證的過程，會增持和鎖定正股，對于穩定股價、活躍交易有積極影響。如果武鋼權證創設規則能推廣到其它已經發行或計劃發行認購權證的上市公司，則合資格的券商也必須先持有足額的正股“備兌”。近日G武鋼、G長電、G寶鋼的走強，既有券商為準備創設買入正股，也有市場預期跟風搶盤的原因。另一方面，當短期的創設潮過去后，市場進入相對穩定階段，由于市場對后市走勢有分歧，券商創設權證的操作策略也不一樣，在部分券商創設權證的同時，另一部分券商回購權證注銷并可能賣出對沖用的股票，對于活躍市場有正面的作用。
創設權證對于目前的股改也有積極意義。第一，合資格的上市公司，以權證作為對價的一部分，大股東可以適當減少實際的支出，但流通股東獲取權證的額外市場溢價，實際對價總收益反而可以增加，有利于方案獲得流通股股東的接納。第二，目前已經股改的G股，由于題材暫時性消失，不再成為市場焦點，其市場走勢大部分都相對疲軟，落后于大市，但當啟動權證創設機制之后，由于發行人創設時須持有正股的“備兌”行為和對沖風險行為，大大增強了標的股票的交易流動性，G寶鋼、G長電的交易轉趨活躍，市場甚至暫時忽視有關鋼材價格繼續下調的利空消息，帶動鋼鐵板塊整走強，其作用不容抹殺。第三，長遠而言，發行衍生權證的上市公司，會較其它公司受到更多的市場關注，對于提高這些企業在投資者中的知名度，使其得到更合理的市場定價，有一定的幫助。
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