權證創設醞釀新機會

http://whmsebhyy.com 2005年11月24日 11:53 南方都市報

　　市場觀察

　　周二上交所發布《關于證券公司創設武鋼權證有關事項的通知》，雖然該通知針對特定對象，但是仍然可以視為此后其他權證創設的標準，其中部分條款可能對市場中既有權證的股票和具備權證發行的股票價格形成直接影響。

　　當前創設權證風險很低

　　由于創設權證在中國尚屬于創始階段，因此上交所提出了無條件全額履約擔保的保守規定。在此規定之下，創設權證在規模上將受到極大的限制，而如果創設權證的規模不是足夠大的話，那么就難以達到令權證價格向其理論價值靠近的目的。按照目前的市場現狀分析，由于權證產品呈現供不應求的狀況，權證產品市場價格遠遠高于其理論價值，導致創設認購權證和認沽權證的風險都非常小。

　　例如，假設創設券商在2.6元(當前市場價格)購入G武鋼，并創設同等數量的認購權證，同時假設認購權證按照1.3元的價格拋售，權證存續期創設券商如果不進行再創設或注銷，那么創設券商的風險只有在G武鋼股價跌破1.3元(2.6元-1.3元)時才存在。而創設認沽權證者，假設在1.5元賣出，如果權證存續期創設券商不進行再創設或注銷，那么只有在G武鋼股價股價跌破1.63元(3.13元-1.5元)時才存在。不過，創設認沽權證的收益率水平將比創設認購權證低。

　　創設權證支持G武鋼股價

　　由于創設權證者必須購入全額本股作為履約擔保，因此，買入G武鋼成為惟一途徑，那么對于本股而言無疑會形成股價支持。目前可以創設武鋼權證的創新類券商共有13家，分別是國泰君安、國信

證券、光大證券、東方證券、華泰證券、東海證券、國元證券、海通證券、長江證券、中信證券、招商證券、廣發證券和中金公司。不過，在G武鋼三季度前十大流通股股東中，只有長江證券以2763萬股排名第六(其他券商持股數量未見公告；第十名持股1735萬股，其他創新類券商的持股數量應該在此水平之下)。因此，長江證券占據了成為首家創設認購權證者的先機。

　　對于總規模4.74億份的武鋼認購權證而言，長江證券以既有持股數量2700多萬股創設同數量權證，在預期武鋼權證(包括認購權證和認沽權證)上市后仍然將大幅度高于理論價值的假設下，對武鋼認購權證價格的影響力度將相當小。同時，也正是因為認購權證將遠高于其理論價值，留下了極大的獲利空間，這將誘發具有創設資格者的創設熱情，從而進一步對股價形成支持。

　　認沽權證將首先創設

　　由于創設認沽權證以現金為履約擔保，不存在在市場中收集股份的難題，因此認沽權證首先推出的可能性更高，且可能由多家券商同時推出。由于創設權證對本股有支持作用，因此可能導致市場出現對具備發行權證資格公司

股票進行追捧，或者將在弱勢之中降低該類個股的下跌動力。

　　這類公司首先是已經推出權證者，包括G武鋼、G寶鋼、G新鋼釩、萬科、G長電和

白云機場等，同時也包括按照目前相關規定可以推出權證的公司，其中深發展和中集集團由于非流通股或者大股東持股比例過低，選擇推出權證的可能性最大。值得關注的是，雖然推出權證與股改本身沒有必然聯系，但是在股改的特殊背景下，因為非股改因素推出權證的可能性偏小。

　　唐昊熹

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