5家權(quán)證將上市 權(quán)證市場(chǎng)有望與滬深A(yù)股三足鼎立

　 5家權(quán)證即將上市

   楊海成

    隨著寶鋼權(quán)證、武鋼權(quán)證的上市流通，作為金融衍生品的權(quán)證，已經(jīng)逐漸為廣大投資者熟知，成為繼股票、債券之后第三大證券交易品種。最近還有五家權(quán)證即

將上市，它們是：5.83億份長(zhǎng)電股本認(rèn)購(gòu)權(quán)證、2億份白云機(jī)場(chǎng)認(rèn)沽權(quán)證、2.33億份新鋼釩認(rèn)沽權(quán)證、1.13億份鞍鋼新軋認(rèn)購(gòu)權(quán)證和20億份以上的萬(wàn)科認(rèn)沽權(quán)證。

　　出于防止過(guò)度，深交所將在12月初捆綁式推出新鋼釩認(rèn)沽權(quán)證、

　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，證券市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)不可同日而語(yǔ)，投資者逐漸成熟，理性的機(jī)構(gòu)投資者已發(fā)展壯大。目前，寶鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證、武鋼認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽權(quán)證已經(jīng)上市交易，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到10億份以上。實(shí)際上，從嚴(yán)格意義上來(lái)講，目前的權(quán)證市場(chǎng)還相當(dāng)不完善，目前的權(quán)證市場(chǎng)主要是股改的副產(chǎn)品，發(fā)行人是大股東，權(quán)證本身缺乏連續(xù)創(chuàng)設(shè)機(jī)制，而在今后成熟的權(quán)證市場(chǎng)，主要是券商發(fā)行備兌權(quán)證，實(shí)行做市商制度，市場(chǎng)上有多少需求，就會(huì)有多少權(quán)證供給。

　　權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展，將會(huì)非常迅速。由于期權(quán)和權(quán)證具有可替代性，一般來(lái)說(shuō)，在期權(quán)比較發(fā)達(dá)的市場(chǎng)權(quán)證交易通常比較低迷，相反在權(quán)證交易比較發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，期權(quán)交易就比較低迷。以香港為例，香港在權(quán)證交易上就非常發(fā)達(dá)，而在期權(quán)交易上規(guī)模相對(duì)較小。香港交易所最新提供的數(shù)字顯示，2003年香港新上市的權(quán)證為678只；而2004年香港上市了1259只權(quán)證，幾乎翻倍。借股改之力，我國(guó)滬深交易所率先推行權(quán)證市場(chǎng)，勢(shì)必造成今后權(quán)證市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)，而期權(quán)交易相對(duì)薄弱的局面，權(quán)證市場(chǎng)將成為資本市場(chǎng)重要組成部分。

　　展望滬深交易所權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展，券商發(fā)行的備兌權(quán)證將成為權(quán)證市場(chǎng)的主體。按照《權(quán)證管理暫行》辦法，在股改方案中，共計(jì)近30家上市公司可以發(fā)行權(quán)證，全流通后，可發(fā)行權(quán)證的上市公司將達(dá)到100余家。同一只

　　權(quán)證市場(chǎng)有望與滬深A(yù)股三足鼎立　

　　北京首放

　　11月24日，兩只權(quán)證開盤封漲停的幾率并不大，必將造成巨量的換手，權(quán)證對(duì)主板市場(chǎng)的資金分流將更加明顯。問(wèn)題是隨著權(quán)證市場(chǎng)的逐步擴(kuò)容，主板A股必將繼續(xù)不斷失寵，那么權(quán)證行情的火爆能否使主板A股被邊緣化呢？

　　客觀而言，幾只規(guī)模有限的權(quán)證產(chǎn)品還不足以讓主板市場(chǎng)徹底邊緣化，但就短期而言，權(quán)證交易的火爆的確讓主板A股陷入階段邊緣化的尷尬境地。理性地分析，目前的A股市場(chǎng)中的確有部分股票具有相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值，尤其是在股改高速推進(jìn)的背景下，部分行業(yè)龍頭上市公司股價(jià)有被低估之嫌疑。但大盤自從9月份見頂1223點(diǎn)回落以來(lái)，基金重倉(cāng)的藍(lán)籌股幾度成為市場(chǎng)做空動(dòng)力的主要來(lái)源。與此同時(shí)，大盤成交量遲遲無(wú)法有效放大，在寶鋼權(quán)證沒(méi)有出現(xiàn)火爆上攻行情之前大盤成交量就一直萎靡不振，目前及后市在權(quán)證分流大量熱錢的情況下，主板市場(chǎng)的交投活躍度將進(jìn)一步受到制約，在目前權(quán)證行情最為火爆的階段，主板A股被階段邊緣化在所難免。不過(guò)由于權(quán)證交易的特殊性和目前權(quán)證價(jià)格被過(guò)度高估所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型正規(guī)機(jī)構(gòu)資金是不會(huì)熱衷于權(quán)證炒作的，相比之下，主板中低市盈率的A股更加具有吸引力。

　　不過(guò)這種局面將隨著時(shí)間的推移而逐漸改善，一方面是權(quán)證交易火爆期過(guò)后將逐漸回歸平靜，部分熱錢將回流到主板A股當(dāng)中；另一方面是上證所已經(jīng)推出了武鋼權(quán)證的創(chuàng)設(shè)機(jī)制，取得中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)創(chuàng)新活動(dòng)試點(diǎn)資格的證券公司可作為“創(chuàng)設(shè)人”創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證，這將大大改變目前權(quán)證產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面，對(duì)于抑制武鋼權(quán)證過(guò)度炒作將發(fā)揮作用，這也將有助于引導(dǎo)熱錢回流主板A股市場(chǎng)。

　　綜合當(dāng)前各方面的因素分析，大盤的短期走勢(shì)仍將維持震蕩筑底的格局，后市將再次面臨突破方向的選擇。而由于權(quán)證產(chǎn)品大都有一個(gè)存續(xù)期，雖然權(quán)證產(chǎn)品不會(huì)持續(xù)上漲并維持火爆，但其極高的投機(jī)價(jià)值將吸引部分資金在其中反復(fù)運(yùn)作，隨著權(quán)證新軍的陸續(xù)加盟，權(quán)證市場(chǎng)有望與滬深主板A股市場(chǎng)形成三足鼎立之勢(shì)。