今年的股災簡直是噩夢一般。千股跌停、暴跌8%幾乎成了家常便飯。如此慘痛的教訓之后，從監管層到市場各方反思不斷，改革方案也是五花八門。今天，股災對于中國股市交易制度的第一個重大影響終于出爐。

　　12月4號，上海證券交易所[微博]、深圳證券交易所[微博]和中國金融期貨交易所[微博]正式發布指數熔斷相關規定，在保留現有個股漲跌幅制度前提下，引入指數熔斷機制。根據制度規定，熔斷制度設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，進行雙向熔斷。當滬深300標的漲跌達到5%時，暫停交易15分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之后繼續當日交易。如若14:45及之后觸發5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

　　毫無疑問，熔斷有其積極意義，成熟市場上也能找到參照對象比如美國韓國，但是在保留個股漲跌幅的情況下同時實施熔斷，市場上的質疑之聲也并不低，至少在他們看來是意義不大的。彌達斯恰巧認識一位朋友，對于熔斷出臺的過程有所了解，我們就跟他深度的聊了一下，真假未知，權當八卦。

　　熔斷是高層定下來的事兒。今年股災期間，上證指數連續數次出現跌幅超過7%的情況，尤其是6.26的7.40%，7.27的8.48%，8.24的8.29%，8.25的7.63%，歷史罕見。驚動了國務院最高層，證監會[微博]領導天天連夜匯報情況，商議對策。據說形成一個共識是再也不能出現7%以上的跌幅了，這個是絕不可接受的底線。

　　滬深兩所只負責執行。對于熔斷制度，其實市場早有提議，相關部門也有專門研究成果，得出的結論是在已經有個股漲跌幅的情況下，熔斷的實際效果有限，既有積極意義，也可能加劇市場恐慌。所以幾個交易所最初的想法是猶豫的，任務下來之后也提出了和現在頒布的正式制度完全不同的建議，但是然并卵。高層已經定下來的戰略，作為下屬部門的交易所也只有執行的份兒，無非是如何細化，保證技術上可行而已。

　　為何是兩級閾值雙向熔斷。設置5%和7%兩級閾值并不難理解，主要是提高市場風險可控性，保留交易所最后時刻“拉閘拔線”的權利，國外有例可循。至于為何是雙向熔斷，既沒有學老大哥美國，也沒有學本次的模板韓國那樣只是向下熔斷，則頗有中國特色，領導們在制定制度的時候還是要講究個平衡、辯證。這也是高層之前定了的思路。

　　其他還有。。。。

　　不能再說了，風險還是得控制一下，你懂得。彌達斯和這位老大哥各種套話，選擇性的爆了點猛料出來，希望能小小的滿足一下廣大粉絲們的期待。

　　聊完八卦，下面來點干貨。

　　按照證監會和滬深交易所的說法，監管機構這次在有個股漲跌幅的基礎上設置熔斷機制，主要依據是韓國也具有類似的機制。我們就一張圖介紹一下韓國的概況，通過對比，方便大家更好的理解A股的熔斷機制。

　　韓國市場從今年6月15日其將漲跌幅限制從15%放寬到30%，并設置8%、15%和20%三級閾值，但是只有向下熔斷，熔斷市場為KOSPI市場和KOSDAQ市場，參考價格為KOSPI指數、KOSDAQ指數。從實施情況來看，韓國市場從1998年引入指數熔斷機制后，至今也僅觸發過三次。

　　所以事實上在國外成熟市場，熔斷機制雖然常設，但是真正實施的機會并不多。彌達斯也對我國最近十年的市場數據進行了一個回歸，按照5%和7%兩檔閾值來計算，統計數據發現5%的上下閾值經常被觸發，而7%則并不常有，當然排除今年這種相當極端的情況。

表一：2005年以來滬深300指數觸發熔斷的統計

表二：2005年以來分年度滬深300指數觸發熔斷的統計

　　上表可以發現，若選用7%作為熔斷標準，則熔斷主要發生在股市有大幅波動的行情下，比如07年6次下跌熔斷，08年7次上漲熔斷、6次下跌熔斷，15年至今3次上漲熔斷、六次下跌熔斷。

　　總而言之，A股市場的暴漲暴跌有其深刻的背景和環境因素，要根本解決不可能就依靠熔斷機制這一個“法寶”，但也不能就因此而否認熔斷機制的合理作用，比如應對突發情況、緩和市場情緒，有效改善交易氛圍。而且證監會今天也說了，熔斷機制也是個不斷改進的過程，我們還是有理由期待一下更為市場化的措施的，比如T+0，比如放開個股漲跌幅。