編者按：經過20多年的發展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。華泰證券獨家支持，新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策。

　是什么讓我們的股市炒作之風不絕、股指下跌綿綿不止

　　陳志超

　　我們的資本市場有著鮮明的“中國特色”：中小盤股相對于大盤股、藍籌股享有高額的估值溢價，無論股市跌到什么程度，擬上市公司都排長隊，而且還能高價發行，市場的資源配置功能失靈。這些“特色”現象其實就根源于國內資本市場的“特色”制度，筆者認為根本原因就是下面的兩點：

　　1、股票發行制度是問題的根源

　　現行的發審制度造成上市資源是緊缺的，根據經濟學原理，緊缺資源會獲得估值溢價，如果不是人為地控制上市公司的數量、融資的規模，在信息公開、市場誠信的前提下，市場自然會調低上市公司股票的價格，擬上市公司只要不是些惡意圈錢的垃圾公司，自然會惜售股份，這樣股票的供求自然就會回歸平衡。但是目前情況下，上市公司數量受到嚴格的限制，每次只能是少數公司上市，上市的也只能是新增的募投項目，只是上市公司很小的一部分股份拿出來上市交易，這樣就人為地推高了股票的價格。而隨著上市公司數量的不斷攀升、限售股的解禁，即使沒有業績造假，股市的估值也會不斷的下降，這樣，我們的股票發行制度事實上就在不經意間早就了一個上市推高股價、而后綿綿下跌的熊市大環境，在這樣的市場里，只有炒新、主題投資、題材炒作才是獲利的大概率事件，炒新炒小(大公司很難操作管理層也很難配合)有著事實上的制度支持，當然是管理層無論如何喊話都難以遏制的。

　　2、現行的市場制度不完善也助長了股市炒作之風

　　前面說過，市場自動地合理調解供求有個前提，就是市場的誠信和公開透明。但是，要做到這一點，靠證監會等少數行政主體的單打獨斗是力不從心的，先不說自己人監管自己人的問題，就算是我們的官員們個個是“包青天”，也難免會陷入潛規則、潛勢力的汪洋大海，悲歌“卑鄙是卑鄙者的通行證，高尚是高尚者的墓志銘”。原因無他，我們的制度制造出了強大的既得利益群體，在這個群體里，靠包裝上市、欺詐中小股東、內幕交易所得的暴利足以誘惑貞女變成蕩婦。但是我們不是沒有絲毫辦法，從根源上說，我們就是要創造制度、發展市場，鼓勵更多的渾水公司出來，分化強大的利益既得群體，從而使我們市場的各群體包括看多、看空的力量之間能夠保持相對的平衡，這樣我們的監管層監管起來才不至于阻力重重。而我們目前的制度還遠不完善：融資融券、股指期貨制度人為地將標的限定到滬深300，不允許某些投資者進入，進入的也限制投資者的目的，這些人為設置的高門檻，約束了這些天然的清道夫、啄木鳥，使得惡炒之風不止。如果我們的做空機制涵蓋了全部滬深上市公司，我們還會有那么多垃圾股升天的現象嗎？為什么惡意包裝上市公司屢禁不止，是因為我們的監管層無力監管，而市場也無法使他們惡有惡報。

　　我們股指期貨的推出就發揮了強大的威力，惡炒大盤股的事件大幅減少就是明證，我們要做的就是逐步擴大股指期貨、融資融券的標的范圍，將中小上市公司納入進去。

　　我們之所以對此有顧慮，無非是擔心市場大幅波動，侵害中小股東的利益，但是，像現在這樣，中小股東不一樣是飽受其害嗎？至于防止操縱市場，我相信，如果有人惡意看空、操縱股價，上市公司大股東包括投資機構本身就會是強大的制約力量，我們可以從張裕和民生銀行最近發生的事件上得到明確的啟示。而沒有判斷能力、醉心于投機炒作的投資者，無論在什么樣的制度下，也無論是機構還是散戶，都只能是被淘汰的對象，對他們的哀嚎既沒必要也不應該給予同情。

　　我們的股市生了病，而且病的很重。而搶救一個病人，最好的藥物也是外在的、暫時的，暫停新股上市就是類似的止痛劑，不會使市場根本好轉。要使病人的病情根本好轉，最終還是要靠病人自身的免疫功能。郭樹清主席上任伊始，大力加強制度建設，就是力圖強健病人體質，但是現有的舉措還遠遠不夠、力度還應繼續加強。

　　編后語：

　　感謝您對我們工作的大力支持，更感謝大家對中國股市的熱愛，因為有你有我，相信我們的市場會越來越好！