編者按：經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)正在迎來(lái)蛻變，市場(chǎng)參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場(chǎng)的發(fā)展更需要理性的建議。華泰證券獨(dú)家支持，新浪財(cái)經(jīng)聯(lián)手證券時(shí)報(bào)發(fā)起“拿什么拯救你，中國(guó)股市！”大討論，邀請(qǐng)專(zhuān)家、券商基金人士為中國(guó)股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網(wǎng)友積極參與，建言獻(xiàn)策！

　　提高投資者地位，放松管制

　　中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了二十多年，參與者眾多，2011年總市值21.48萬(wàn)億，占GDP45.55%，全球第三，僅次于日本和美國(guó)。在眾多的參與者中，賣(mài)方上市公司、中介機(jī)構(gòu)都取得了飛速發(fā)展，而涉及面最廣的買(mǎi)方投資者卻未能分享行業(yè)的快速發(fā)展，只能演變?yōu)樨暙I(xiàn)巨大的提款機(jī)。如今，市場(chǎng)再破“鉆石底”，2000點(diǎn)也曾失守，二十年夢(mèng)一場(chǎng)，虧損累累，黯然銷(xiāo)魂。

　　國(guó)慶后首個(gè)交易日，外圍股市的漲聲一片，但大盤(pán)仍不買(mǎi)賬，A股10月首秀竟出現(xiàn)了“開(kāi)門(mén)綠”。這顯然還是脫離宏觀經(jīng)濟(jì)面的“中國(guó)特色”股市規(guī)律在起作用。要拯救中國(guó)股市，我們就應(yīng)該去找出這個(gè)“中國(guó)特色”的股市規(guī)律。本人參與證券行業(yè)20年，經(jīng)歷了中國(guó)股市的各個(gè)階段，個(gè)人認(rèn)為中國(guó)股市的牛短熊長(zhǎng)的兩根本原因是以下兩個(gè)方面。

　　一、模糊的定位導(dǎo)致的不公平制度

　　證券市場(chǎng)的功能是什么？證券市場(chǎng)至少應(yīng)有以下幾方面功能：籌資、定價(jià)、優(yōu)化資源配置、分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換機(jī)制等。國(guó)際市場(chǎng)上，各項(xiàng)功能均衡地發(fā)揮作用，市場(chǎng)的各方參與者在這個(gè)市場(chǎng)上各取所需，得到了共贏。但在國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)上，剛起步時(shí)是試點(diǎn)，然后是國(guó)企解困，到現(xiàn)在則是“為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”，總之服務(wù)的對(duì)象主體是發(fā)行人。而對(duì)投資者，一概稱為“股民”，是中介機(jī)構(gòu)“投資者教育”的教育對(duì)象。上市公司的利益得到了充分體現(xiàn)，廣大投資者的利益卻被極度地漠視。

　　如果說(shuō)股票是一種特殊的產(chǎn)品，那么投資者就是這種產(chǎn)品的消費(fèi)者。但我們的股市制度，卻是根據(jù)我國(guó)股市的功能導(dǎo)向制定的，導(dǎo)致絕大部分制度是偏向股票這種產(chǎn)品的生產(chǎn)者即發(fā)行人的，只有股市跌到誰(shuí)都無(wú)法承受的時(shí)候，才象征性地出臺(tái)部分有利于投資者的修修補(bǔ)補(bǔ)條款。郭主席執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)后，出臺(tái)了一系列制度，但根本還是在于“為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”，召開(kāi)了創(chuàng)新大會(huì)，出發(fā)點(diǎn)卻是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的規(guī)模太小，盈利能力不強(qiáng)，仍沒(méi)有考慮如何提高投資者的地位。投資者的損失仍只能是“買(mǎi)者自負(fù)”，而沒(méi)有考慮出臺(tái)類(lèi)似索賠、集體訴訟等保護(hù)投資者的制度。產(chǎn)品質(zhì)量有問(wèn)題，我們有工商、質(zhì)檢部門(mén)甚至是公安介入調(diào)查處理，唯獨(dú)投資者買(mǎi)了股票踩中地雷只能自認(rèn)倒霉。比如綠大地，欺詐上市融資3.46億元，只被罰400萬(wàn)元，五當(dāng)事人領(lǐng)到緩刑判決書(shū)，牢都不用坐，而投資者，最高63.88元被忽悠買(mǎi)入，至今血本無(wú)歸。2001年正直的吳敬璉先生痛斥中國(guó)股市是賭場(chǎng)，還是能看對(duì)方底牌的賭場(chǎng)。10多年過(guò)去了，賭場(chǎng)仍是賭場(chǎng)，投資者仍是待宰羔羊。

　　二、以保護(hù)你的名義掠奪你：限售股的險(xiǎn)惡用心

　　我國(guó)股市在新老劃斷之前，國(guó)有股、法人股是不能上市流通的，2006年啟動(dòng)股權(quán)分置改革后，國(guó)有股、法人股在支付了一小部分對(duì)價(jià)后取得了流通權(quán)。之后的新股發(fā)行上市后，發(fā)起人股東鎖定一定期限后，即可全流通。表面上看限售股鎖定一定期限后流通，減小了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊，維護(hù)了二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。事實(shí)的真相是什么呢？ 我們知道，價(jià)格受供求關(guān)系變化總圍繞著價(jià)值波動(dòng)。新股的發(fā)行價(jià)雖然經(jīng)過(guò)詢價(jià)后得出的，但限售股至少要到1年后才流通，從而導(dǎo)致新股上市時(shí)供應(yīng)量偏少，價(jià)格虛高；隨著限售股上市的臨近，供應(yīng)量增加的預(yù)期越來(lái)越濃，股價(jià)開(kāi)始下跌；最后，限售股上市交易，因?yàn)楣蓛r(jià)仍存在虛高，限售股東仍不顧一切出逃，部分高管甚至不惜辭職完成限售股的出逃。而近幾年不僅推出了中小板，還推出了創(chuàng)業(yè)板，限售股的總量急劇擴(kuò)大，大盤(pán)在產(chǎn)業(yè)資本不斷出逃的情況下，不斷下跌就毫不奇怪了。這就是我國(guó)股市長(zhǎng)期熊市的基本原理，這就是限售股的真相！

　　有人認(rèn)為股市的下跌是因?yàn)樾鹿砂l(fā)得太多而導(dǎo)致的。個(gè)人認(rèn)為，如果上市公司真的有投資價(jià)值，誰(shuí)不會(huì)去投資呀，只要價(jià)格合適，發(fā)得越多，買(mǎi)的就越多。如果股價(jià)真的跌到價(jià)值以下了，試想限售股東還會(huì)賣(mài)股票嗎？如果投資股票每年能拿到5%或10%的分紅收益，還有誰(shuí)會(huì)不顧一切拋股票？還會(huì)有誰(shuí)不去買(mǎi)股票？有人以限售股東的成本優(yōu)勢(shì)來(lái)說(shuō)事，個(gè)人認(rèn)為只看到了表象，一葉障目，不見(jiàn)泰山。舉個(gè)例子，現(xiàn)在都說(shuō)房?jī)r(jià)高，可為什么以前幾百或幾千買(mǎi)的房子，現(xiàn)在幾萬(wàn)了也沒(méi)見(jiàn)人出來(lái)狂拋呀。因此問(wèn)題還是在于價(jià)格！而新股虛高發(fā)行價(jià)的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理就是限售股制度。

　　在2006年全球股市暴漲的情況下，廣大投資者把股權(quán)分置改革當(dāng)成了大利好，沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到限售制度的險(xiǎn)惡用心，如今，中國(guó)股市年年領(lǐng)跌全球，限售制度終于結(jié)出了惡果。

　　因此個(gè)人認(rèn)為，要拯救中國(guó)股市，重點(diǎn)在以下幾方面：

　　一、切實(shí)提高投資者地位

　　嚴(yán)格加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)的行為結(jié)果進(jìn)行監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、欺詐、操縱價(jià)格等行為，制定集體訴訟法、索賠、舉證反置等一等系列制度，提高投資者地位，減少投資者訴訟成本，提高訴訟效率。

　　二、放松行政監(jiān)管

　　經(jīng)濟(jì)人的假定是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的最基本假定，經(jīng)濟(jì)人在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，不是滿足于個(gè)人需要的一定數(shù)量的利益，而是不斷追求以最低的古本獲取最大化的利益，這種利益追求的結(jié)果導(dǎo)致了他人的利益。反觀中國(guó)股市，甚至整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，行政的力量無(wú)窮大，每一個(gè)部門(mén)都不肯放棄手中絲毫的權(quán)力。表現(xiàn)在中國(guó)股市上，每一個(gè)項(xiàng)目、計(jì)劃、品種、服務(wù)都必須由證監(jiān)會(huì)來(lái)審批，造成整個(gè)行業(yè)死氣沉沉，沒(méi)有一活力。證券公司目前的窘境就在于限制過(guò)死，產(chǎn)品、服務(wù)同質(zhì)化。要知道，成千上萬(wàn)甚至上億人的智慧決不是高高在上的一小撮管理者所能比擬的。條條大路通羅馬，強(qiáng)制大家走華山一條路，不打得頭破血流才是意外。

　　最典型的是禁止從業(yè)人員炒股。整個(gè)行業(yè)25萬(wàn)從業(yè)人員，應(yīng)該是對(duì)行業(yè)最有激情、理解最深的專(zhuān)業(yè)人員，然而也是最沒(méi)有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的一批人。而因?yàn)椴荒艹垂桑�自然�?duì)股市關(guān)心的就少，主動(dòng)研究探索的主動(dòng)性小，甚至部分連小散戶的水平都比不上。然而就是這批人，卻承擔(dān)了投資者教育工作，整天道聽(tīng)途說(shuō)，還不負(fù)責(zé)任。中國(guó)想出巴菲特、索羅斯，如果不放松管制，太陽(yáng)從西邊出來(lái)了都不可能！

　　公募基金至今已達(dá)2萬(wàn)億規(guī)模，業(yè)績(jī)卻乏善可陳，問(wèn)題的根源也在于基金經(jīng)理也屬?gòu)臉I(yè)人員，缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)所致。

　　三、新股發(fā)行權(quán)力下放至交易所，改核準(zhǔn)制為注冊(cè)備案制

　　目前的核準(zhǔn)制情況下，由監(jiān)管部門(mén)來(lái)把關(guān)確認(rèn)企業(yè)是否具備發(fā)行上市資格，只能說(shuō)看上去很美，通海高科、銀廣夏、綠大地哪個(gè)不是監(jiān)管部門(mén)放行的？最后板子打的還不是投資者嗎？有誰(shuí)還承擔(dān)責(zé)任了？為何不把權(quán)力下放呢？

　　因此把審批權(quán)利下放到交易所，由交易所來(lái)決定是否上市，證監(jiān)會(huì)從日常繁瑣的具體審批中釋放出來(lái)，集中精力監(jiān)管市場(chǎng)運(yùn)行結(jié)果，判定市場(chǎng)是否有效正常的標(biāo)準(zhǔn)也從指數(shù)、融資額、總規(guī)模調(diào)整到投資者及市場(chǎng)各方是否滿意。相信如此，中國(guó)股市才可能取得良性的、持久的發(fā)展。

　　四、證監(jiān)會(huì)還有很多不利于投資者的制度比如現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶、T+1交收制度等等，建議盡快取消，此處不再贅述。

　　希望中國(guó)股市能走得越來(lái)越好！

　　編后語(yǔ)：

　　感謝您對(duì)我們工作的大力支持，更感謝大家對(duì)中國(guó)股市的熱愛(ài)，因?yàn)橛心阌形遥�相信我們的市�?chǎng)會(huì)越來(lái)越好！

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