編者按：經過20多年的發展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。華泰證券獨家支持，新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網友積極參與，建言獻策！

　　推石的凡人

　　筆者在一篇文章中談到利用優先股化解解禁股套現問題，在這里試探著談談利用優先股化解再融資難題，筆者并不是一位專家，只是一個普通投資者，不當之處還請方家斧正。

　　1990年-2003年間，資本市場共融資8026.93億元，其中再融資3256.03億元，占40.56%，其中配股和增發占91.84%，是最主要的再融資方式。2010年在增發及配股融資規模上，3656.80億元和1438.22億元。2011年再融資累計募集4396.06億元，其中，增發公司，募資合計3575.61億元，配股，募資合計407.，發行可轉債合計募資413.2億元。截至2012年7月11日，理財周報不完全統計，大約有309多家公司已發布增發預案尚等候發行，預計總募集資金6037.41億元。與往年相比，定增成為了再融資的主要方式。

　　長沙晚報報道，傳媒板塊9月8日，領跌市場，跌幅近2%。其中，公布了非公開發行預案的電廣傳媒不僅領跌傳媒板塊，在滬深兩市2000多只股票中也落得個跌幅第一。據了解，公司擬非公開發行不超過51500萬股，募資不超過53億元，主要用于“建設下一代廣播電視網，實現全業務運營升級改造項目”及歸還銀行貸款，從二級市場的表現來看，股民對于此次的非公開發行預案很不買賬。

　　上市公司再融資一直被市場所詬病，公布再融資方案后股價暴跌并非電廣傳媒一家，即使被交通銀行譽為深得二級市場投資者歡迎也難逃股價暴跌的厄運，在2011年實施定向增發的177家公司中，從發行日以來股價下跌的有133家，占比為75.14%。典型的如眾合機電(8.63,0.00,0.00%)以18.60元價格定增，當日的價格是26.78元，現在的價格是8.9元左右，剩下了三分之一。投資者損失慘重。

　　從上述可見，怎樣化解再融資對市場的抽血效應是當前工作的重點之一。在再融資過程中引入優先股不失為一種可以考慮的好方法，由于優先股只有優先利潤分配權，而沒有流通權，能有效減少對二級市場的沖擊，而且可以滿足風險不同投資者的投資需要。

　　在再融資中發行優先股，美國市場有許多成功的先例，并實現投融資雙方共贏的局面，如在金融危機中陷入困境的高盛集團，向巴菲特出售價值50億元的優先股，約定年利率為10%，巴菲特公司這一投資將獲得不菲的收益，后來高盛宣布以總價56.5億美元回購這部分優先股，總價由約定利息、一季度分紅1.25億元、額外分紅2400萬元組成。在金融危機期間，美國政府也動用1250億美元購買了花旗、摩根大通等金融機構的優先股，既化解了金融機構的資金危機，又提高了金融機構的資本金，政府在不干涉企業經營的情況下又獲得了良好的投資收益，真可謂是一舉兩得。

　　A股市場的定增的股價是預定的，隨著股市行情的不同，股價也在時刻變化著，很多公司不得不屢次調低發行價格，但仍趕不上股價下跌的速度，往往被認為是刻意圈錢，或是定增不能成功，錯過做大做強企業的機會，據Wind資訊統計，一年來共有80家擬增發公司獲得證監會批準，但按照10月8日收盤價計算，其中有41家增發價格或增發底價處于倒掛狀態。第一財經日報記者進一步統計顯示，上述80家上市公司中，包括中航動控在內，已有41家獲得了證監會核準文件，其中20家出現增發價格或增發底價倒掛現象，顯然定增不可能成功，而優先股就不會出現這種現象，由于約定了年化收益率，跟二級市場股價就無關了，只要投資人認可收益水平，隨時就能順利完成發行。

　　我國目前在上市公司再融資的時候，定向增發最終要由二級市場的投資者買單，才導致投資者擔心籌碼大幅增加，選擇拋棄股票，如果 在定增時引入美國的優先股制度，定增發行的股票一律為優先股，由于優先股只能有優先分紅權，即使購買優先股的投資者要轉讓股票，也只能選擇場外定向轉讓，不能在二級市場競價轉讓，即永遠不能在二級市場流通，就不會對二級市場產生抽血效應，不會引發二級市場不必要的動蕩。而且優先股的分紅率可以事先約定，可以充分滿足低風險投資者的投資需求，尤其是亟待尋找低風險投資的社保基金投資需求，從而實現投融資市場雙贏。

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