編者按：經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國資本市場(chǎng)正在迎來蛻變，市場(chǎng)參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場(chǎng)的發(fā)展更需要理性的建議。華泰證券獨(dú)家支持，新浪財(cái)經(jīng)聯(lián)手證券時(shí)報(bào)發(fā)起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請(qǐng)專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網(wǎng)友積極參與，建言獻(xiàn)策！

　　中國證券市場(chǎng)筑底非一日之功

　　作者：阿舫

　　自2007年10月中旬開博以來，轉(zhuǎn)眼就是五年過去了！開博當(dāng)年正值中國牛市高峰，見證了上證指數(shù)創(chuàng)下6124.04風(fēng)光，看到了中國石油(600857)造就48.62元的顛狂，目睹了中國神華(601088)寫下94.88元的神話！當(dāng)時(shí)中國股民都陶醉在這輪世紀(jì)罕見的牛市泡沫浴的狂歡之中，漠視這個(gè)賭場(chǎng)不如的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就要來臨。可惜這樣的日子非常短暫，央企大軍借勢(shì)蜂擁入場(chǎng)圈錢，不到兩個(gè)月，市場(chǎng)回落了900點(diǎn)，接著2008全球金融危機(jī)襲來，10個(gè)月時(shí)間跌去3/4，最低見1664.93。在經(jīng)濟(jì)增長好景不再，市場(chǎng)一片蕭條面前，中國政府倉促推出4萬億救市計(jì)劃，結(jié)果意外地讓房地產(chǎn)起死回生，通貨膨脹迭創(chuàng)新高，游資泛濫成災(zāi)，從炒房到大宗商品再到生活用品如炒蒜、炒姜、炒豆無所不及。面對(duì)樓市價(jià)格每日一新，瘋狂上漲，最后政府不得不下重手，推出非市場(chǎng)化的臨時(shí)限購政策來平抑房價(jià)。

　　五年來，中國政府不斷進(jìn)行宏觀調(diào)控，來應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，原來美國作為金融風(fēng)暴的源頭并沒有像我們媒體渲染的那么糟糕，他們有谷歌(微博)、推特、IPHONE等富有創(chuàng)新能力的公司脫穎而出，他們?cè)谛l(wèi)星通信、生物工程、環(huán)保技術(shù)、文化產(chǎn)業(yè)等很多領(lǐng)域繼續(xù)執(zhí)世界之牛耳，如蘋果智能手機(jī)和IPAD平板電腦產(chǎn)品風(fēng)靡世界，僅是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)泡沫被擠破了，中國政府因購買美國兩房債券，為此付出了很大的代價(jià)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)從兩位數(shù)的增長放慢了速度，因?yàn)橐苑康禺a(chǎn)泡沫和土地財(cái)政支撐的經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)，2012年出現(xiàn)了明顯的拐點(diǎn)，告別了過去保8時(shí)代，逐季回落，第二季度回落到7.6%，第三季度已經(jīng)過去，我想還會(huì)保持繼續(xù)下滑的勢(shì)頭，盡管最近兩天官方公布的9月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI為49.8%，比上月回升了0.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍在榮枯線以下，是否真正企穩(wěn)還很難說。于是2008那種經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃又有苗頭出現(xiàn)，各地應(yīng)聲推出超20萬億元投資計(jì)劃。但我想這些多是畫餅充饑，因?yàn)檎�府�?cái)力已不如從前，還有多少土地和礦產(chǎn)資源供地方政府拍賣，而民企投資積極性不高，最后政府只得再次加足馬力印鈔，那通貨膨脹又會(huì)卷土重來，這樣勢(shì)必帶來社會(huì)的動(dòng)蕩，這是最不可取的下下策。一個(gè)沒有創(chuàng)新的國家，靠炒房地產(chǎn)和大型基建來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)是沒有出路的。

　　中國股市在這樣經(jīng)濟(jì)滯脹背景下，2009年出現(xiàn)不俗的反彈，九個(gè)月時(shí)間收復(fù)失地一半，最高見3478.01。之后與全球市場(chǎng)運(yùn)行背道而馳，逐波下探，反彈力度逐漸衰竭，屢創(chuàng)新低，今年九月再次見到1998.48，出現(xiàn)當(dāng)年跌破千點(diǎn)大關(guān)見到998.48情形，諧音呼吁政府救市。其實(shí)在華泰證券(601688)與新浪財(cái)經(jīng)推動(dòng)下，發(fā)出振興股市討論已經(jīng)好幾個(gè)月了。但是這次政府真的會(huì)出手救市嗎？我還表示懷疑！！！因?yàn)橹袊�政府與市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)國家有很大的區(qū)別，市場(chǎng)化國家關(guān)注的是國內(nèi)民生，他們的股票發(fā)行由市場(chǎng)來選擇，一旦市場(chǎng)受到破壞，政府會(huì)強(qiáng)力干預(yù)。而我們的股票發(fā)行由政府主導(dǎo)，往往不顧投資者的利益，實(shí)行政策傾斜，讓許多達(dá)不到上市條件或本來就不需要融資的國有壟斷央企進(jìn)來擾亂市場(chǎng)秩序，所以造就今天這種畸形的市場(chǎng)：目前歐美國家包括日本這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股票市場(chǎng)已經(jīng)紛紛回到金融危機(jī)爆發(fā)點(diǎn)位，只是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了變化，資本市場(chǎng)成為一個(gè)真正的蓄水池，市場(chǎng)波動(dòng)較小。反觀中國股票市場(chǎng)的監(jiān)管部門角色不正，一味地迎合股票發(fā)行人和有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的利益，每年只管完成多少融資計(jì)劃和把盤子做大，從不去真心實(shí)意做一件保護(hù)投資者利益的好事，甚至還打著市場(chǎng)化改革旗號(hào)，借著完善市場(chǎng)機(jī)制的時(shí)機(jī)，肆無忌憚地圈錢和做空市場(chǎng)，從不對(duì)市場(chǎng)賣空行為進(jìn)行干預(yù)。這樣倒是轉(zhuǎn)嫁了股票發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)，讓在市場(chǎng)處于非常弱勢(shì)地位的股民來為此買單，發(fā)行剛上市業(yè)績就變臉，IPO連續(xù)多年穩(wěn)居全球之冠，占到全球市場(chǎng)的80%，唐僧肉好吃，借著國際版推出，全球跨國公司也在覬覦這塊肥肉，而二級(jí)市場(chǎng)卻是冰火兩重天，每年都是熊冠全球，最近甚至比歐債危機(jī)重災(zāi)區(qū)希臘還要差，希臘今年還上漲了10%！再看中國當(dāng)年高價(jià)發(fā)行出去的中國石油(601857)如今只是48元的零頭，中國神華(601088)只有當(dāng)年的五分之一。二級(jí)市場(chǎng)資金在一個(gè)勁地外流，再加上大小非使勁減持，使市場(chǎng)更是雪上加霜！就是在這樣的背景下，空窗兩個(gè)月的發(fā)審委又開始復(fù)工，他們前期審批發(fā)行通過的還沒有發(fā)完，一些類似中國石油(601857)的央企后輩們已在虎視眈眈，雖然他們眼下圈不了前輩們那么多，一個(gè)零頭也行，洛陽鉬業(yè)就是一個(gè)典型范例。洛陽鉬業(yè)原在香港上市，急于回歸A股上市，按照紫金礦業(yè)(601899)模式，以每股0.2元面值發(fā)行，發(fā)行價(jià)格自6元半夜被監(jiān)管部門腰斬成3元，由原募資36億減少至6億公司照樣粉墨登場(chǎng)，別以為3元，其實(shí)也不低！

　　因此目前中國資本市場(chǎng)在理性上還是難以讓人樂觀起來，盡管上周一個(gè)傳聞挽救了市場(chǎng)，但很快這個(gè)一廂情愿的消息就被監(jiān)管層否定了！否定之后市場(chǎng)還是保持高調(diào)這與國慶長假有關(guān)，要逃離市場(chǎng)的早已經(jīng)跑了，推高的是一些怕被踏空者或是維穩(wěn)資金為國慶營造和諧氣氛所為，從市場(chǎng)來看，交易量沒有放出來，只是金融大盤股唱主角。再從技術(shù)層面來看2000點(diǎn)失守，對(duì)多頭是致命打擊，市場(chǎng)就得退守1800點(diǎn)。1800是20年支撐線，可見我們市場(chǎng)的悲哀，20年原地不動(dòng)！如今市場(chǎng)如此之低，但為何還不是一些專家說的“鉆石底”、“黃金底”卻是現(xiàn)實(shí)的“豆腐底”呢？

　　首先，中國經(jīng)濟(jì)的引擎在哪里？目前市場(chǎng)沒有形成共識(shí)，難道還是過去的央企、房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、基建，還是在老三件投資、消費(fèi)和出口這三駕馬車上精耕細(xì)作，我想這些都不是。我們當(dāng)下就是一場(chǎng)去庫存化的危機(jī)，必須通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，把房地產(chǎn)泡沫擠掉，使房地產(chǎn)不再成為人們作為保值，抵御通貨膨脹的投資工具，還原房地產(chǎn)作為滿足人們居住需要的商品本性。一個(gè)大國不同于彈丸之地，僅靠房地產(chǎn)支撐經(jīng)濟(jì)是危險(xiǎn)的。必須要有自己的品牌經(jīng)濟(jì)和領(lǐng)先技術(shù)，這就需要國力的不斷提升，而國力提升的基礎(chǔ)是在教育。要有創(chuàng)新型人才，現(xiàn)行的教育體制必須解放思想，大膽創(chuàng)新，不能拘泥于意識(shí)形態(tài)，僵化思維。前些年依靠人口紅利和廉價(jià)勞動(dòng)力拼出的全球“中國制造”光環(huán)在這場(chǎng)金融危機(jī)中已黯然失色，如兩頭在外(技術(shù)、市場(chǎng))的光伏產(chǎn)業(yè)在政府推動(dòng)下，遍地開花，結(jié)果是被歐美雙反制裁，如今風(fēng)光不再。最近中日貿(mào)易因釣魚島領(lǐng)土問題使擴(kuò)大出口增加了更大的不確定性。而提升國內(nèi)居民消費(fèi)，又受社會(huì)財(cái)富分配不公，兩極分化嚴(yán)重，基尼系數(shù)在警戒線上徘徊影響，潛力很大，但要從收入分配體制改革入手，解決國民收入這塊蛋糕怎么切的問題。政府要在機(jī)場(chǎng)、城際高鐵、地鐵上大舉投資也需要量力而行，不能盲目低效率擴(kuò)張。這樣新的經(jīng)濟(jì)引擎只能在“節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業(yè)和新材料”這七大新興產(chǎn)業(yè)里去挖掘，怎樣獨(dú)具慧眼要看投資者根據(jù)市場(chǎng)熱點(diǎn)擇機(jī)把握！

　　其次，中國眼下的財(cái)政政策和貨幣政策目標(biāo)還不明朗，中國沒有緊隨美國QE3量化寬松而降低存款準(zhǔn)備金率，央行只是通過公開市場(chǎng)操作大幅逆向回購?fù)斗咆泿牛�舒緩市�?chǎng)資金之渴，9月表現(xiàn)特別明顯，月末投放3650億元?jiǎng)?chuàng)單周投放歷史新高，幾乎相當(dāng)于一次降準(zhǔn)投放的資金。但是最近澳大利亞央行降息和歐洲央行的行動(dòng)，中國也會(huì)在節(jié)后作出反映，預(yù)期降準(zhǔn)降息的機(jī)率較大，這對(duì)股票市場(chǎng)改善流動(dòng)性應(yīng)是利好！僅從資本市場(chǎng)來看，政府對(duì)資本市場(chǎng)的地位必須要有一個(gè)重新認(rèn)識(shí)，要把股票市場(chǎng)辦成一個(gè)真正成為中國公民理財(cái)投資的場(chǎng)所，堅(jiān)決反對(duì)不讓散戶入市之說，政府要用股票市場(chǎng)的健康發(fā)展來回報(bào)和感謝過去20年來中國散戶股民為中國股份制改革做出的貢獻(xiàn)，而不是使證券市場(chǎng)成為一個(gè)保護(hù)某些利益集團(tuán)“圈錢”的場(chǎng)所，特別是監(jiān)管層要擺正角色，堅(jiān)決維護(hù)市場(chǎng)“公開、公平和公正”原則，在市場(chǎng)崩潰面前要及時(shí)果斷推出有力的保護(hù)市場(chǎng)政策，敢于擔(dān)當(dāng)和檢討現(xiàn)行政策，提振廣大投資人的信心，不要再像過去那樣推卸責(zé)任或裝聾作啞，視而不見。

　　第三，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)的基本面在這一兩年仍然面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。目前中國經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)非常重要的市場(chǎng)轉(zhuǎn)型期，如陷雪地一般，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的興起和培育需要一個(gè)過程，因此改革方向必須明確，不能在困難面前走回頭路，要堅(jiān)定不移地往市場(chǎng)化方向走下去，同時(shí)相關(guān)的體制改革也必須配套，不能成為改革的障礙。證券市場(chǎng)作為國家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一面鏡子，也必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化不斷進(jìn)行調(diào)整，不能盲目躍進(jìn)求大，去爭世界第幾。因此證券監(jiān)管層必須腳踏實(shí)地地去為投資人作想，做好證券市場(chǎng)看門人的角色，發(fā)展多層次市場(chǎng)出發(fā)點(diǎn)沒錯(cuò)，但不能追求速度，特別是在IPO上，二次改革成效并不明顯，仍需繼續(xù)改革。現(xiàn)行的發(fā)審委是否存在灰色利益，目前沒有結(jié)論，中國是一個(gè)裙帶關(guān)系特別突出的國家，證監(jiān)會(huì)是否如交通部、鐵道部一樣仍很難說。這樣就涉及到建立一個(gè)完善的市場(chǎng)退出機(jī)制問題，不僅是上市公司如何退出，而且整個(gè)發(fā)行環(huán)節(jié)涉及的每個(gè)部門、中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人都要為此付出代價(jià)，只有這樣，對(duì)投資者來說才會(huì)是公平的。在交易上來說，無論漲跌，也都要公平，不能存在歧視交易。今年上交所突然推出*ST公司不對(duì)等交易規(guī)則，即限漲5%，限跌1%就很不公平，當(dāng)時(shí)對(duì)市場(chǎng)影響很大。這種對(duì)投資者不負(fù)責(zé)任的政策對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊，在法制健全的國家我想上交所是要承擔(dān)賠償投資者損失責(zé)任的。

　　綜上所述，當(dāng)前中國證券市場(chǎng)還需要繼續(xù)整固，筑底非一日之功，單邊牛市左側(cè)交易還待政策面全面回暖和經(jīng)濟(jì)基本面的改觀尚需時(shí)日，但這一時(shí)期也是監(jiān)管層全面深入進(jìn)行深層次改革，完善市場(chǎng)機(jī)制的大好時(shí)期，投資者好存在很多結(jié)構(gòu)性波斷交易機(jī)會(huì)。

　　編后語：

　　感謝您對(duì)我們工作的大力支持，更感謝大家對(duì)中國股市的熱愛，因?yàn)橛心阌形遥�相信我們的市�?chǎng)會(huì)越來越好！

　　若欲建言獻(xiàn)策，請(qǐng)把您的真知灼見發(fā)至：stockzhengwen@sina.com。 詳見征文啟事。