編者按：經過20多年的發展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。華泰證券獨家支持，新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網友積極參與，建言獻策！

　　作者：李錫蘭

　　以下是我5年前(2007年4月6日)寫的一篇文章，我認為仍有現實意義，所以拿出來供證監會參考。

　　向證監會提幾點建議

　　為了使中國股市健康發展，提高上市公司質量，維護市場正常秩序，根據我十幾年對股市的參于和觀察，特向證監會提出幾點建議：

　　1、制定政策，加強對上市公司推薦機構和財會審計機構的監管和懲罰力度。

　　這是從源頭上提高上市公司質量的一個重要措施。有些推薦機構為了自身利益，與負責審計的會計師串通一氣，對擬上市公司進行包裝，編制虛假報表，對公司發展前景進行虛假描述，欺騙發審委，致使一些垃圾公司被批準上市。于是股市上就出現了一批頭年上市，第二年虧損，第三年帶上ST帽子，第四年凈資產變為負值，從投資者手中圈去的幾億元錢打了水漂。十幾年來，這樣的例子年年都有，ST的隊伍不斷壯大，嚴重影響了上市公司的整體質量。究其原因是這些公司先天就是不足的。因此建議制定政策，加強對上市公司推薦機構和財會審計機構的監管和懲罰力度，明確規定推薦機構推薦的公司上市后，每出現一次有上述情況的對推薦機構罰款多少，罰款額應大于推薦費，出現幾次即取消其推薦資格及對其主要負責人和責任人如何懲罰等等。對其財會審計機構也按同樣的精神進行懲處。如這樣，一定能對提高上市公司質量起到很大作用。

　　2、改變退市機制，加大退市力度。

　　現在的退市機制是必須連續三年以上虧損才能退市，不管虧損額多少，也不管凈資產負多少。這不但是沒有道理的，也為造假留出了空間。有的公司在虧損的第三年虛增微利，就可以再混三年，有的地方政府為了保牌，給于補助，使報表有微利，其實該公司經營狀況并沒有好轉，也能再混三年。所以，有的公司ST帽子斷斷續續能帶好多年。這是極不正常的，必須予以改變。應制定新的退市機制。對虧損額巨大的、凈資產負值較大的、經過調查審計近期(譬如三年)內不可能彌補虧損或使凈資產變正值的，即使只有一年虧損，也應立即下市。

　　3、對資產重組應改變思路，應取消或減少借殼上市現象。

　　近期的垃圾股瘋長，雞犬升天的不正常現象，就是所謂資產重組或借殼上市傳聞造成的。這對培養投資者理性投資及優化資源配置是極為不利的。資產重組應是強強聯合或是為了行業整合，在一個行業內做強做大，增強企業實力，增強競爭力，而不應是為了去救一個垃圾股。大股東或其他企業有優質資產，應允許其直接上市，沒必要也不應該去填垃圾股的虧損黑洞，該上的上，該下的下，豈不更好？逼其繞那個彎子干什么呢？借殼的問題是同一個道理，就不多說了。

　　4、應嚴懲謠言制造者和傳播者，凈化空氣。

　　關于股市的謠言年年不斷，近期更是滿天飛，搞得上市公司整天辟謠。謠言制造者和傳播者，制造和傳播虛假信息是為了謀取不正當利益，卻會給投資者造成巨大損失。應從源頭上追查虛假信息的來源，制定必要的法律、法規，對謠言制造者和傳播者從行政上和經濟上進行嚴懲，情節或后果嚴重者繩之以法。只有這樣才能遏制虛假信息的產生和傳播，維護市場的正常秩序。單純靠公司澄清是不行的。

　　5、嚴格上市公司擔保和借款制度。

　　不少上市公司虧損都是由于對外擔保和大股東借款掏空上是公司造成的。這也是影響上市公司質量的一個重大因素。建議證監會制定更嚴格的制度并加強監管，譬如，對外借款(控股子公司除外)必須經股東大會通過，如是股東或其關聯企業借款，該股東不得參于投票。原則上不對外(控股子公司除外)擔保，如需擔保，必須經股東大會通過，且對方必須有等價物質作反擔保；如被擔保方是本公司股東或其關聯企業，則該股東不得參于股東大會對該項擔保的表決。

　　6、上市公司網下定向增發新股定價機制亟須規范。

　　股權分置改革基本完成后，網下定向增發新股成了上市公司融資的主要手段之一，被越來越多的上市公司所采用。有向大股東增發的，有向境內機構投資者增發的，也有向境外機構投資者增發的。很快又會有通過定向增發實現整體上市、借殼上市或兼并重組的。但到現在為止，網下定向增發的價格一直未進行規范，由上市公司自己隨意定價，從已經完成增發的公司看，其定價全都大幅低于公告日的市場價，大約低20-50%。以弛宏鋅鍺為例，2006年9月8日公告日收盤價37.46元，定向增發價為19.17元，現在市價為100元左右。現在的定向增發是大股東和機構投資者的肥肉，在股權分置改革已基本完成的情況下，這對中小投資者是極不公平的，是對中小投資者的剝奪和侵占。不但剝奪了中小投資者平等購買的權利，還以低價發行侵占中小投資者的利益。證監會應重視這個問題，盡快制訂一個符合“三公”原則的定價辦法，以保護中小投資者的利益，在訂價辦法未出臺前，暫停網下定向增發。

　　7、推出股指期貨要慎重。

　　股指期貨是機構的避險機制，廣大中小散戶因資金少無法利用(按現在設定的門檻，沒有50萬元以上的資金無法進入期貨市場運作)。不在現貨市場先為中小散戶設置好做空機制(如T+0，低門檻的融資融券等等)就推出股指期貨，是對中小投資者的極大不公，將嚴重損害中小投資者的利益，是與國九條要求保護中小投資者利益的規定背道而馳的。設計期貨交易制度時，不能與現貨市場脫節，必須兩者兼顧，同時設計。使大、小投資者都有做空手段，都有避險工具，做到公平、公正、公開。在沒有為中小投資者設計好做空機制前，絕不能推出股指期貨，否則，不僅是對中小投資者的極大不公，而且會使剛進入健康發展軌道的股市再度陷入不正常狀態。中小股民有幾千萬，代表的人有幾億，嚴重損害他們的利益甚至會引起社會動蕩，危害社會的穩定與和諧，這決不是小事，請證監會慎重考慮。

　　編后語：

　　感謝您對我們工作的大力支持，更感謝大家對中國股市的熱愛，因為有你有我，相信我們的市場會越來越好！

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