劉景德：振興股市要加強監管但不宜下猛藥

http://www.sina.com.cn 2012年09月17日 09:16 新浪財經

　　編者按：經過20多年的發展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。華泰證券獨家支持，新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網友積極參與，建言獻策！

我國股市低迷的原因及振興思路

　　信達證券研發中心副總經理劉景德(微博)

　　從2007年10月16日至今已近五年，除2009年前8個月我國股市曾出現一波上漲行情以外，我國股市一直以縮量陰跌的態勢面對廣大投資者。如果這種狀況持續下去，將可能對市場信心和股市功能產生嚴重不良影響，廣大投資者的利益將難以得到保護。2012年9月5日，上證指數最低下探至2029點，離2000點僅一步之遙。一旦跌破2000點，則下跌目標位可能下移至1800點，甚至直指1600點。如果股指跌幅過大過快，則股市將面臨崩盤的危險，這將對經濟增長產生負面影響，危及金融安全，甚至引發金融危機。我們認為，采取果斷措施，及時穩定市場是當前需要深思的問題。

　　一、近五年來我國股市運行中存在的問題

　　1、股市運行很不穩定，股指波動幅度過大

　　2007年10月16日上證指數最高為6124點，2008年10月28 日最低下探到1664點，下跌了4460點，最大跌幅為72.8%。2009年8月4日上證指數最高為3478點，到2012年9月5日最低下跌至2029點，最大跌幅為41.7%。

表一

表二

　　2、股市持續下跌，人氣極度低迷

　　自2007年10月16日以來，我國股市連續下跌，交易持續萎縮，不僅使投資者損失慘重，國家的交易印花稅收入也連年下降。2008年、2009年、2010年、2012年的交易印花稅分別為979億元、514億元、544億元、422億元，與2007年同期2005億元相比，分別下降了51.17%、74.36%、72.86%、78.95%。近三年來股民新增開戶數明顯減少，2009年、2010年、2011年新增A股帳戶分別為1728.59萬戶、1489.66萬戶、1077.03萬戶。

　　3、我國股市走勢與宏觀經濟背離

　　自2007年10月16日算起，我國股市的下跌態勢已經持續了近五年。2008年中國宏觀經濟盡管一定程度上受到了美國次貸危機的困擾，但GDP仍保持了9.6%的增速。2009年、2010年GDP分別達到9.2%和10.4%，這在全球經濟普遍不景氣的情況下是難能可貴的。然而股市卻沒有成為中國經濟穩定增長的晴雨表，反而持續下跌，一定程度上阻滯了宏觀經濟的運行，嚴重挫傷了投資者的信心。

　　4、股市持續低迷令投資者損失慘重

　　近幾年股市持續下跌，廣大投資者損失慘重，自2007年10月16日至2012年9月5日，我國A股市場總市值縮水11.51萬億元，考慮到近幾年發行新股數量龐大，投資者實際損失可能遠大于這個數字，股市的負財富效應十分明顯，在一定程度上影響居民消費。絕大多數投資者虧損嚴重，容易由市場信心危機轉化為社會不穩定因素。

　　二、我國股市持續低迷的原因

　　1、投資者對宏觀經濟前景缺乏信心。盡管政策已明顯轉暖，但GDP下行的勢頭并未得到遏制。由于在需求上存在明顯問題，經濟缺乏持續增長的動力。

　　2、歐債危機波折頻頻，導致國際避險情緒不斷升級。大量資金的撤出對A股的流動性環境帶來不利影響；美元指數持續走強也打壓了大宗商品價格，對資源品板塊構成利空。

　　3、股市的功能定位扭曲，重“籌資”輕“投資”的傾向體現的較為明顯。在發行制度改革的背景下股市的擴容節奏較快，但在優化投資者結構方面則步伐緩慢。全流通環境下巨大的資金缺口導致股指屢創新低。

　　4、投資者對股市未來發展缺乏信心。自2007年10月來股市連續下跌，除2009年前8個月出現一波上漲行情外，其間并未出現明顯的掙錢機會，投資者損失慘重，信心恢復需要比較長的時間。

　　5、銀行違規資金撤出股市后，目前仍然沒有開辟儲蓄資金進入股市的正常渠道，股市資金匱乏，就很難保持活躍。

　　6、上市公司質量不高，這主要表現在兩個方面：一是上市公司虧損數量依然比較多，二是部分上市公司缺乏成長性，管理水平低下，現代企業制度尚未有效發揮作用。

　　7、目前股市缺乏實質性利好政策，2012年以來確實出臺了一系列利好政策，但是宣傳性利好多于實質性利好，或者有些利好政策短期很難奏效。

　　三、振興我國股市的思路

　　1、必須認識到發展資本市場要積極穩妥、循序漸進；

　　2、從輿論導向上表明政府振興股市的態度和決心；

　　3、引導信貸資金流入股市，將股票市場作為貨幣政策制定的重要參考因素；