編者按：經過20多年的發展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網友積極參與，建言獻策！

　　大同證券研究所所長  石勁涌

　　A股市場近幾年多次成為全球跌幅最大的股市之一，走勢之弱不僅與美、韓及其余金磚三國等有相當大的差距，甚至比深陷債務危機的歐盟許多國家也弱了多，其中既有投資者對國內宏觀經濟前景的擔憂，也有投資者成熟度不夠，同時還有A股制度性缺陷等諸多問題，很難有某一觀點能完全解釋這一現象，而解決這一問題的辦法也側重不同。

　　雖然我們股市的牛熊市場交替是再正常不過的，但無疑中國股市越來越呈現出牛短熊長的特征，最近十二年，真正能稱為牛市行情的僅僅三年，其余都在漫漫熊途之中，這一現象是極不正常的，其核心原因是中國股市沒有發揮其應有的資源配置的功能，而是推動了國進民退經濟結構的進一步深入，股市在失去資源配置功能的同時，也就失去了賺錢效應，所以中國股市很難吸引長線投資者入市，這也就是為什么中國股市十幾年來漲幅為零的根本原因。如果不能解決功能缺失、賺錢效應極差的狀況，真正意義的長牛將很難迎來。

　　首先，監管之手不應面面俱到，而應抓住核心

　　中國并不乏好的創新型企業，搜狐、新浪、騰訊、百度(微博)、阿里巴巴(微博)等舉不勝舉，但為什么在A股上市的高質量的民營高科技企業極少，甚至是缺失。根本原因是我們沒有為這些企業創造良好的A股上市條件，所以國內的投資者也無源于這些近幾年在國內成長最快的公司或行業。一個股市缺少了引領時代前行的龍頭板塊，就很難形成真正的向上的力量，十年漲幅為零就成為必然。

　　另一方面，我們的政策之手卻積極推動中國石油、中國神華、農業銀行等一大批國有大型企業的上市，這些企業雖然質量較好，但創新力不足，缺乏足夠的成長性，所以上市至今并沒有給股市帶來多大的向上力量，卻給不少投資者留下了痛苦的回憶。

　　目前對待新股的態度不是停不停發，而是怎么去發，是讓“看不見的手”去起作用，而是由“看的見的手”繼續操作，其實答案很明顯。

　　美國道瓊斯指數之所以能不斷上漲，并不是一百多年前的企業至今仍在，而是該指數能不斷吸收新興的產業，今年納斯達克(微博)之所以創下近十年來的新高，也得益于蘋果公司的引領。而這些不斷吸納的新鮮血液正是能激發美國股市不斷向上的核心動力。

　　另一方面，監管者應該對股市那些“注了水”的股票要擠干水份，對于這些“注水販子”應嚴懲，一經發現就應從市場中徹底清除，沒有任何再次“做案”的機會，進一步加強在此方面的法制建設和執行力度，保證股市給投資者提供的都是高質量的品種，投資者自然會逐漸回歸市場。

　　其次，增強中介服務機構實力，加強市場創新能力

　　美國股市在七十年代也曾陷入十多年的熊市，而后幫助美國股市走出泥潭的除了經濟的復蘇，很重要的一個原國在這十年中美國證券公司為代表的資本市場中介服務的創新能力大大增強。

　　隨著業務品種及監管范圍的放開，美國券商在八十年代業務及品種創新不斷，這些新業務和新品種吸引各類投資者積極介入資本市場，尤其是機構投資者，最著名的是401K，正是在這一背景下成能良性發展的。如果沒有一個很好的持續盈利模式，資本市場是很難吸引真正的長線投資者大膽入市的。事實證明，長線投資者的大量入市也大大提高了美國股市的穩定性，近三十年，除2008年美國的這批機構投資者呈流出之勢外，大部分時間機構投資者都是在不斷吸納股票。

　　中國目前的證券行業是所有金融行業里盈利能力最低、實力最弱的行業，這一狀況使券商留不住人才、投不起資金、吸引不了客戶，而一現狀明顯不能滿足證券市場發展的需求，所以今年郭主席提出“創新”是非常及時的，同時也需要加快落實。培養一個有創新能力、有生命力、能為客戶創造價值的證券行業，是證券市場煥發活力的基石。

　　最后，設立平準基金，為投資者減稅

　　政府應該對我們的A股市場抱有信心，這種信心也會傳遞給每一名投資者，這一信心最簡單、直接的表現方式就是設立平準基金，如果政府能選擇合適的時機入市，一方面可以增強投資者的信心，另一方面也能為市場帶來一個新的力量，將有利于市場悲觀心態的平復。

　　同時，從扶持證券市場、保障經濟轉型的角度出發，進一步降低甚至免除印花稅、紅利稅也勢在必行。從美國的經驗看，股市上漲有利于家庭資產負債表的快速修復，有利于穩定消費者預期，提升消費者的消費能力。A股過去幾年的經驗也表明，股市上漲有利于汽車、家電等消費行業的復蘇，有利于經濟的平穩，所以為股市減稅利大于弊。

　　中國股市長期熊市只是表象，核心原因是其失去了造血功能，失去了賺錢效應，失去了對場外資金的吸引能力了，這一能力的喚回需要進一步市場化的改革、需要所有參與者的努力，也需要政府的全力支持，相信中國經濟并沒有投資者預期的那么悲觀，中國股市也將在制度變革下逐步尋找到新的起點。

　　編后語：

　　感謝您對我們工作的大力支持，更感謝大家對中國股市的熱愛，因為有你有我，相信我們的市場會越來越好！

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