編者按：經過20多年的發展，我國資本 市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性 。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股 市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網友積極參與 ，建言獻策！

　　一個普通散戶的心聲：黃志勇 寫于上海

　　中國資本市場已經走過了二十多年， 那些我國資本市場還很年輕的說辭不能再成為股市雄霸全球的遮羞布。股票市場并不是中國摸著石頭過河的產物，西方發達國家上百年的制度建設就是很好的借鑒主體，然而我們的資本市場直借鑒了人家的外殼，卻沒有借鑒西方大國家資本市場的靈魂。從一開始制度設計就跑偏了，偏的至今已經找不到回家的路。中國資本市場已經迷失方向至少10年了。沒有整體發展規劃，說到哪做到哪，沒有公正立場使得股市變成了圈錢的樂園投資者的墳場。沒有虛心的完善市場建設制度，帶病一路狂奔最終使得所有問題在金融創新的探照燈下暴露無遺，股市最終積勞成疾無法再承載擴容圈錢大時代的重任了，這些問題的根源就是管理這個資本市場的中國證監會。沒有長遠規劃沒有大的戰略眼光，最終散養式發展的惡果就展現在如今的中國股市。救活了國企，養肥了上市民企，批量制造快速致富的億萬富豪們，而這一切都是建立在赤裸裸的剝削二級市場投資者基礎上的。證監會應得了政績卻輸了名義成為千夫所指的出氣筒，這一點證監會也不怨因為有什么樣的領導機構就有什么樣的資本市場。解決這些問題只有一條路就是證監會正視自己的錯誤，加快改革完善資本市場的實質性措施，而不是說的多做得少，隔靴搔癢是的改革不觸及問題的核心。

　　1 首先明確上公司的股權結構。具體措施國有控股的上市公司實際控制人及其一致行動人控股比例上限51%下線35%這部分股權稱為受限制股份，股權比例一旦確立不得在二級市場減持股票。如要減持也必須是以引進戰略投資者的名義在國資委允許的股權轉讓范圍內進行股權整體轉讓劃轉，采用場外交易方式。如又要再融資又不想股權損失也只能通過發行債券的方式融資，把保護中小投資者利益的口號落到實處。對地方國資和民營上市公司及其一致行動人股權比例總和規定為上限45%下限33%，一旦確定實際控制人選定控股比例超過規定上線的必須減持現有股權，可選擇減持股權部分整體引進戰略投資者或者直接在二級市場減持，在二級市場減持股權之前必須公告減持比例和價格區間。對于實際控制人現有股權達不到最低持股比例的應立即在二級市場增持股份至達標為止，限制性股權轉讓必須是場外交易。讓那些真正把上市當作企業新起點的創業者進入資本市場，讓那些把企業上市當作個套現工具的無良創業者趕出資本市場。讓那些一股獨大的上市公司徹底絕跡與中國資本市場，沒有合理的上市公司股權結構就無法提高上市公司治理水平和現代企業管理制度。同時解決大量民間資金的出路問題。對股權結構比例的規定刻不容緩，不能讓那些無良上市企業金蟬脫殼，將空殼賣給投資者啊

　　2 證監會放權。新股上市審核權下放到交易所，現行的證監會新股發審委員會撤銷，由交易所組織確定上市企業發行股票上市的資格審查，同時引進西方陪審團制度，陪審團的人員資格確立原則為有意參與新股發審的知名財經人士和普通投資者，每次陪審團成員為9名 ，財經界人士5名普通投資者4名。交易所發審會決定權占比60%陪審團40%，對陪審團提出異議的上市公司發審會和擬上市企業有義務解釋陪審團所提出的問題，還有異議的陪審團內部進行無記名投票決定，這樣做能最大限度杜絕腐敗，充分體現三公原則，讓新股發審公開化透明化。不要低估投資者的智商和判斷力。中國股市使全體國民的投資場所那也應該賦予普通投資者權利。

　　3 取消新股網上對機構投資者的配售，取消新股申購搖號。新股的定價和發行直接在二級市場集合競價產生，同樣是投資者不能因為資金大就能通過搖號申購到股票而資金量不足的投資者就沒機會購買新股而成為一級市場申購成功者的接盤對象。新股發行價和上市交易為同一天的具體構想為：新股定價不采用現行的新股詢價制度，采用兩種方式，擬上市企業直接定價和券商包銷相結合。上市承銷費用由擬上市企業和券商保薦機構自主商定承銷費用，這樣擬上市企業自主定價也不損害保薦機構的利益。如選擇券商包銷那價格由券商決定。上市首日采用集合競價上午2小時制度。在擬上市公司上市前一天由交易所指定的第三方研究機構公布擬上市企業所在行業的平均市盈率，第二天上午9.15同步于股市集合競價，只是新股上市的集合競價時間為當日9.15分至11.15分兩小時集合競價，所有投資者都可以利用這兩小時集合競價時間通過各種途徑對擬上市企業的定價進行評估和交流，最大限度的避免普通投資者盲目投資盲目申購盲目買入。從而培養出良好正確的價值投資風氣。新股集合競價申購每半小時可撤單一次 共計四次。申購股份數上限為上海交易所單個賬戶申購股份為1000股，不分機構個普通賬戶，深證交易所為單個賬戶500股。11.15分后集合競價產生二級市場新股申購價，有效申購價格為買入10檔的加權平均價，如買一價5元 買二價5.1元 買三價5.15元到買10價格平均算出最終申購價格。如果擬上市企業接受二級市場申購價格那發行宣告成功，然后按照時間優先原則將股份當天劃轉至投資者賬戶，午后直接開始放開交易。如遇新股詢價申購不足怎由擬上市企業的保薦券商托管股份，放開交易時直接掛單在發行價位置，放開交易時單個賬戶當日同樣上海1000股 深圳500股 限制 第二日交易無限制。如擬上市企業無法接受二級市場申購價格那就意味著發行失敗，三個月內不能再次上市發行。如采用券商包銷方式發行，那券商在上市前一天公布發行價，第二天上市交易時直接按發行價把全部股份一次性掛出，單個賬戶購買股份數同上。

　　采用這種擬上市企業直接與二級市場對接的方式有一下幾點好處：避免現有的機構報人情價，哄抬發行價格報而不買的弊端。將囤積于一級市場的職業打新資金趕出市場，讓真正的二級市場投資者直接購買上市公司股份，徹底改變現今的二級市場是一級市場的接盤者局面。最大限度的避免了現有的新股上市首日二級市場投資者由于沖動買進新股的多數虧損局面，培養出理性的投資文化凈化長期養成的中國股市頑疾打新炒新。最大程度上體現了公開透明的三公原則。

　　4 建立投資者賠償基金。出資方為有意愿參與新股發行中介服務的券商投行 律師事務所 會計師事務所。由于上市企業幕資部分現在已經得到有效監管所以賠償基金上市企業不在出資范圍內。在擬上市企業招股說明書種賠償基金的出資方必須進行書面承諾，無造假和粉飾業績等可能產生欺騙投資者的不當行為并承諾如有違反承諾行為將自愿對投資者進行賠償。賠償原則為連坐制，只要有違規行為中介方先一起賠償，無過錯方像交易所提起抗訴。卻是無過錯的則有過錯方返還無過錯方的賠償資金。這樣做是為了形成有效的互相監督機制，從而有效改善證監會人手不足不能監管的面面俱到的問題，只有相互制約相互監督的機制建立起來了才能真正解決現有的集體造假行為，同時在法律層面上全面引進集體訴訟制度，凈化中國的資本市場。

　　5 對上海深圳的上市企業權重板塊比例進行調整。上海市場權重分布極其不合理，銀行板塊和兩桶油對指數的影響占比太大，是的指數嚴重是真。深圳市場地產股和酒類股對指數的影響也太大，這也是不合理的。這種極度不合理的權重占比就造成了市場的嚴重扭曲，從而產生天生的指數頑疾。對于城市商業銀行正在等待排隊上市的消息本人是憂心忡忡啊 上海市場的銀行股已經占據了市場40%的權重，如果將來城市商業銀行再扎堆上市，那將產生極其嚴重的后果。而且從根本上說這些地方性商業銀行根本就不應該上市，本人在這里大聲疾呼啊，為了股市長期的健康發展不能再讓城市商業銀行再來上海市場上市了。

　　6 證監會應該鼓勵國家經濟轉型下的淘汰行業進行主動退市，尤其以大央企為代表的鋼鐵板塊中的無技術優勢產品優勢的鋼鐵企業主動回購股票退市。如安陽鋼鐵 山東鋼鐵 柳鋼股份 重慶鋼鐵等公司應該主動退市，為經濟轉型讓路。不要再賴在資本市場不走啦，這些公司已經沒有存在于資本市場的任何意義了。

　　7 對股指期貨的交易制度進行全面梳理。二級市場滬深300T+1,股指期貨卻T+0，這是一種天然的不公平制度。同樣的市場卻采用不同的交易制度這在世界上恐怕也是絕無僅有的吧，大資金通過股指期貨這種T+0交易方式，無形中再一次放大了機構投資者的優勢地位。所以必須要調整，沒有公平的市場就不可能長期健康發展。所以要讓股指期貨和滬深300同步采用一樣的交易規則。

　　8 對上市企業再融資項目進行嚴格管理和審查，對于再融資項目融資后隨便更改投資項目的行為要進行嚴懲，建議證監會對上市企業再融資后更改募資項目的行為對上市公司進行警告。對于直接在二級市場的融資而沒有將資金用到募資項目的行為，必須責令上市公司歸還投資者資金和利息，中小投資者者有權對這種毫無誠信的圈錢行為要求上市公司進行賠償。只有這樣才能從制度上禰補漏統，杜絕上市公司把股市當作提款機的行為，規范上市公司的經營治理能力。

　　要建立起有效的資本市場必須從制度上加以引導，光靠證監會喊口號式的引導那是蒼白無力的。只有規范有效的制度才能建立起行之有效的市場，證監會必須深刻反思這二十年來在市場制度的建立和完善上產生重大過失，快馬加鞭的修復制度漏洞和制度偏差和建設治理理念上嚴重缺位。不然隨著市場規模的擴張最終大擴容將是壓死中國股市的最后一根稻草，屆時國家社會和人民群眾將為此付出巨大代價的，頑疾不解決必將影響到國人對國家未來的信心和我們黨領導中華名族走向復興偉大目標的信心。少說一點空話套話，多做一點實事，這是歷史賦予你們的責任。

　　編后語：

　　感謝您對我們工作的大力支持，更感謝大家對中國股 市的熱愛，因為有你有我，相信我們的市場會越來越好！

　　若欲建言獻策，請把您的真知灼見發至：stockzhengwen@sina.com。 詳見征文 啟事。