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林覺慶:應取消或減少紅利稅 降低交易成本

http://www.sina.com.cn  2012年08月16日 10:59  新浪財經微博

  編者按:經過20多年的發展,我國資本市場正在迎來蛻變,市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們,下跌并不可怕,可怕的是失去理性。股民需要理性思考,資本市場的發展更需要理性的建議。新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你,中國股市!”大討論,邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策,也歡迎廣大網友積極參與,建言獻策!

  林覺慶 廣發證券深圳深南東路營業部

  作為一個證券從業人員,從證券行業發展的角度來看待這個市場。并說一下我個人的看法

  中國股市制度后續應該怎么建,如何才能徹底改革資本市場,拯救投資者的錢囊,就目前的點位來看,過于爭論救市根本沒有意義,我不明白,為什么總有人喜歡去預測點位,以顯示自己的水平高超,股市的波動根本無法預測,你怎么知道明天一定會發生什么事情呢?理性投資,理性分析才是重點。

  在我接觸了這么多客戶當中,虧損的占多數,這是股市的規則,全世界股市都是“7負2平1勝",股市是零和博弈,這是無法改變的規律。投資者虧損的幾個原因,都是些老生常談的問題:一,無知,對市場不了解,這是最大原因。二,貪婪,對收益要求過高,三:恐懼,不能承受風險。

  郭樹清主席上臺后進行了一系列的改革,這種改革是循序漸進的,不可能一觸而就,對市場的影響,也是深遠的。不能用指數的漲跌來評判改革的得與失,公眾情緒不會改變監管層對資本市場進行制度建設和改革的方向。目前新股發行改革已經算不錯了,要知道背后隱藏著眾多的利益集團,這些利益集團的利益并不是證監會能輕易撼動或者說敢去撼動的。

  就目前中國股市的現狀,可以進行的改革措施,個人認為有以下幾點。

  一:取消或減少紅利稅,這一點是至關重要的,特別是長期投資者。監管層已經在著手研究,相信不久的將來就會實施。

  二:減少交易的成本,滬市仍有收“過戶費”,而深市根本就沒有,這都是早期發展所留下的不合理制度,應該取消,印花稅現在單邊收取1%,應該還可以降一點點,完全取消是不可能的。且減少交易成本并不會改變市場運行的趨勢,對于長期持有的投資者,這點費用可以忽略。

  三:大力發展機構投資者,特別是長期投資投資者入市。并出臺對機構投資者嚴格的監管條例,以業績為導向,以市場為導向,做的好,投資者認可,規模才能壯大,做不好,退出市場。機構投資者也必須多樣化,允許各種各樣的機構入市進行投資,這樣才能形成多樣化博弈,資本的定價才會更合理。散戶投資者慢慢退出市場是大勢所趨,未來資本市場必然是機構主導的時代。

  有必要引進投資者安全墊保護機制。目前一些所謂的私募基金很混亂,根本就是拿著投資者的錢在瞎搞。賺錢一起分,虧了算你的,還美其名曰:風險自擔。實際上是借雞下蛋。最后母雞死掉了,蛋還拿到手了,這算什么呢?一些基金必須要實施投資者安全墊保護機制,在基金成立之初,基金管理者強制性投入自己的一部分資金,且比例不能太低,比如5%,類似保證金制度,形成風險共擔,再設定一個保證金募集比例,比如1000萬的自有資金,最多募集2個億。然后拿著這兩億資金進行投資,假如沒做好,自己的資金都會出現虧損。或者要對投資者進行部分賠償,不能任由基金管理者只為謀取自己的利益(比如濫發基金產品謀取管理費)而傷害投資者,卻沒有任何責任。

  四:積極發展其他類型的投資品種,比如垃圾債券,還有一些具有對沖性質的衍生品,這些都要有,想市場平穩,卻沒有工具對沖,那這個市場仍會是大起大落。隨著機構投資者越來越多,對投資品種的需求也越來越大,市場也會慢慢變得成熟,中國目前仍以股權融資為主,市場比較反感。說白了就是空手套白狼,投資者給大股東錢,大股東給你一些虛擬的股票,這些股票還會波動,錢我拿到手了,風險你來擔,這赤裸裸的強盜邏輯。而債券融資偏少,這樣造成債券投資品種比較少,投資者選擇的標的物也少,債券還本付息,更適合大多數厭惡風險的投資者。就美國資本市場多年的經驗,長期下來,債券投資 和 股票投資的平均收益差別并不大,這個規律在未來中國資本市場也一樣會實現。

  五: 對違法違規行為進行嚴懲,完善賠償制度,加緊完善法律法規,中國的證券法,公司法 等,都不完善,違法成本極低,和巨大的收益相比,簡直是鼓勵違法,完善法律法規之后,還要執行下去,嚴厲的執行,加大處罰力度,提高違法成本,這樣才能對違法行為造成威懾。并且對違法所造成的損失,要對投資者有合理的賠償,法律維權之困難,是一個普遍問題,但資本市場維權必須嚴格執行,光天化日之下打個旗號就開始搶錢,這是絕不能容忍的。

  以上是一些建議,和目前市場上的差不多,問題大家都知道,就看監管層怎么去執行了。

  下面是一些對市場上一些現狀的看法。

  一,投資者教育問題

  投資者風險教育,多年的經驗表明,沒什么用,市場才是最好的老師。相信各家營業部都有股民學校之類的講堂,會有幾個人來聽?很少,堅持聽下來的更少。人性的弱點是不會改變的,投資報告會,券商是善意的,分析師前面講了一堆很重要的分析,有幾個人聽?都在打瞌睡和聊天,到了薦股環節,有一些清醒了,拿筆趕緊記,然后離場。回去就想著買進去賺錢,可能嗎?到現場的媒體也類似。攝像機一開,私底下就開始玩著手機,媒體都不專業,還何談對市場公平公正的報道?投資本來就需要大量專業的知識,一般投資者根本無法勝任,你叫一個50多歲中學畢業的阿姨去系統的學習投資知識根本不可能。無知是散戶投資者最大的敵人。成功的投資者都是堅持學習和總結,才最后勝出,這完全歸結于投資者自身的學習能力和操作習慣。而不是靠投資者教育說教出來的。

  就我所接觸的客戶中,有的連K線圖都看不懂,更不用說那些復雜的財務報表。這還投什么資?純屬進來送錢給別人花的。實際上許多客戶并不適合直接投資股市,可以購買基金,債券,或其他理財產品,對未來收益不要有太高的期望,平穩增長,對這些投資者來說是比較正確的選擇,應該把投資者向債券型這種低風險投資方向引導。這樣投資者損失會減少許多。并且開放多方的投資渠道,與其讓資金通過資本市場來配置,不如讓更多的資金直接進入到實體經濟中,這對整個國民經濟都有好處,國民經濟好了,股市才會根本的好轉。

  二,大小非減持套現

  對于市場比較熱議的大小非減持問題,這很正常,憑什么不讓人家賣呢?比較合理的措施是減少每年減持的額度,現在規定每年是持有總股本的25%,那可以修改到10%,并且進行相應的所得稅抵扣,并且和公司分紅掛鉤,大股東持有的時間越長,且公司分紅越多,那么減持后所扣稅費越少,因為上市公司經過多年的發展,分紅已經給投資者提供了回報,企業也解決了很多就業問題,那么,大股東減持股票所得是完全合理的,這樣也可以遏制一些惡意上市就為了套現而不分紅的公司。反之扣重稅,按個人所得稅45%最高甚至更高來扣取,金額填充到投資者保護基金,或者,大股東可以將減持股票所得的一部分資金捐贈給慈善基金,這樣可以相應減少所得稅扣抵。即借鑒歐美地區企業的一些稅收制度。是公眾投資者給予上市公司資金,那大股東回報投資者回報社會是正常的。另外,要堵死一些通過非正常手段來套現規避稅收的系統漏洞。

  這可能會打擊到一些風險投資公司投資的積極性,這方面可以風險投資的稅收可以相應減少。且風險投資公司就更應該注重當初入股時的報價,因為退出時還要多交稅,當初報價太高最后的結果可能賺不到錢,現在新股發行已經改革,想和以前一樣做高價發行,那是不可能的,故事講的再好,有一年的鎖定期,騙的了一季度,但騙不了一年。真正好的公司,股價一定會出現驚人的漲幅,上百倍上千倍都可以,就看風險投資公司能不能發掘。

  三,交易制度改革

  熱點主要有:由T+1 變成 T+0,漲跌幅有限制,放開漲跌幅限制。這兩點短期內不可能也沒必要。這兩個制度實際上是對散戶投資者的保護,同時加大了機構操縱的難度,散戶總在抱怨不能當天買進當天賣出,那機構也是一樣的,看看當年權證的那些散戶投資者,有幾個能在權證交易中賺錢的?幾乎都虧的血本無歸,天天唱血染的風采,而在權證市場呼風喚雨的機構,也取得了比在股票運作的機構更驚人的收益,(業內的消息,0607年兩年大牛市,普通的機構都有7--10倍的收益,而玩權證的,有達到20 倍),都是赤裸裸的掠奪,機構賺的錢越多,表明散戶虧的越多,零和博弈的規則是永遠不會改變的。每次熊市,深圳都會有一些投資者轉戰港股投資,理由不外乎三點:港股可以T+0. 港股可以漲很多,且港股稍微穩定一點。卻沒人能詳細說出港股的交易規則和港股公司又一天可能會忽然暴跌,風險巨大。再后來呢? 轉戰的越來越少,在A股虧損的到香港一樣虧損,最后灰溜溜的回來。港股可以T+0,也沒看到港股的成交量有大規模增加,全世界股市投資原理都是一樣,不認真學習投資知識,去哪都一樣。T+0也不能挽救。假如無漲跌幅限制,碰到重大利空,一天跌去70%,相信跳樓的會迅速增加。因此,呼喚交易制度改革來挽救市場是不現實的。

  四,新股發行改革。

  這恐怕是市場上爭議最厲害的,到目前為止,新股發行市盈率下降的很明顯,證監會新股發行改革已經取得一定成效,這算是非常不錯的成績,新股發行不會改變證券市場運行的規律,這已經是確定的事實,最近一次停發新股是在08年,結果市場還是下跌,一直跌倒四萬億刺激措施出臺,股市才出現了反轉。中國經濟的走勢才是影響證券市場運行最最根本的因素。新股停發三個月或半年,市場就會好轉嗎?投資者就能賺錢嗎?假設市場好轉,那么還是底部買進去的人賺錢,還是有高位接盤的人,只是換了一批人挨套而已。最后總要有人虧損。對于新挨套的人,又如何解釋和挽回?如果中國股市真能打破 7負2平1勝的定律,那么中國股市就是全世界最好的投資標的。

  目前改為注冊制暫時不可能,里面涉及到太多利益紛爭,不管如何發行,新股發的高,那投資者完全可以回避,看不懂的股票你可以不買,而好的公司,被錯殺連續下跌,卻是極好的買入機會,市場定價是最有效率的,投資的關鍵在于如何尋找優質的公司,而不是怪罪于新股發行。優質的公司永遠都是稀缺,全世界都一樣,我們所希望的,優質的股票在所有新發行股票中所占的比例大一點而已。因此,監管層目前最大的責任是對上市公司質量進行把關,發行方的責任是給上市公司做一個合理定價,定的高了,那么上市就破發,定的低了,上市后聰明的投資者會積極買進,最后獲得投資回報。就算改了注冊制,市場好時,新股發行價格也會偏高,而好的公司,哪怕是在熊市發行,也會受到投資者的追捧。想監管層做到盡善盡美還讓多數投資者賺錢是不現實的。目前中國的金融環境并不像國外那樣完善,股市依然是企業籌集資金的一個主要渠道,要想破解這個難題,那整個金融體系都要進行改革,比如銀行多給中小企業貸款,那企業也不會蜂蛹到資本市場上市圈錢。資本市場只是整個金融市場中的一部分,卻承擔了本來銀行或其他金融機構承擔的義務和風險,這是不公平的。

  證券市場的一項基礎功能就是融資,想靠停發新股救市,恐怕只是一個美好且不能實現的夢。

  中國股市經歷了20 多年的發展,積累了很多問題,這些問題非一兩年就能解決,在犧牲了眾多投資者的資金后,有一些偉大的企業成長起來,那資本市場就算是有效的,蘇寧電器(微博)招商銀行新和成中信證券三一重工(微博)康美藥業,萬科,青島海爾新希望……等等,不管是民營還是國有……確實有不少企業借助資本市場成長起來。應該以這個市場是否實現了資源的有效配置,是否有企業在資本市場的幫助下成長起來并為社會做出貢獻。這兩點做為衡量資本市場成敗的標志。 而不是以指數漲跌,或者是投資者是否盈利,上市公司過度融資等等這些角度來看待資本市場的發展。中國資本市場的建立借鑒了很多國外資本市場的經驗,特別是美國,可以說中國幾乎在重演美國的證券發展史。

  那我們重新翻開美國資本市場多年的歷史,特別是早期,充滿了內幕交易,股價操縱,財務造假,證券欺詐,中小投資者虧損累累,等等問題,100多年過去了,現在美國股市的本質就改變了嗎?沒有,以上問題依然存在,散戶投資者照樣虧損,美國的共同基金也是高買低賣,賺錢的基金也是少數,分析師照樣在講故事,上市公司業績也在變臉,7負2平1勝規律沒變,人性的弱點從未改變……可以說,這些問題是證券市場不可避免的。現在所謂的 救市,根本不能解決這些問題,過了一段時間照樣出現,歷史總是在輪回,重演。

  想通過救市來拯救投資者的錢袋,這是不可能的,今年賺錢,明年也會虧,不信就問問身邊的投資者,0607年賺的,08年虧掉,09年賺的,10,11這兩年,又虧掉。2012年1--3月賺的,現在又虧掉,財富就在不停的換手,能把財富留在手里,永遠是那少數投資者。總體下來都是虧,必須要有人虧損,因為贏家賺的就是輸家的錢。股市投資盈利是全方位思考的結果,就目前中國股市的現狀,單純的依靠所謂的技術分析,基本面分析不可能戰勝市場。以后市場制度建設完善后,依靠這兩招就能戰勝市場嗎?也不可能,如果真的那么簡單,那大家都不用上班了,人手一臺筆記本電腦在家炒股。

  股市就是這樣,你炒或不炒,它都在那里。你要看它不爽,覺得痛苦,那就退出,如果覺得還有希望,那就堅守吧……

  編后語:

  感謝您對我們工作的大力支持,更感謝大家對中國股市的熱愛,因為有你有我,相信我們的市場會越來越好!

  若欲建言獻策,請把您的真知灼見發至:stockzhengwen@sina.com詳見征文啟事。

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