編者注：值此中國證券市場誕生20周年之際，新浪財經(jīng)舉辦大型有獎?wù)魑模�回�?0年間我們一起走過的風(fēng)雨歷程，記錄中國股市的巨大進(jìn)步。下文是網(wǎng)友投稿：　

　　我1992年進(jìn)入大學(xué)，在大學(xué)里沒事我最喜歡呆在圖書館里，一天偶然看到了《值億萬美元的頭腦》，書里講巴菲特如何依靠個人智慧積累了巨額財富，我深深被這種創(chuàng)富方式吸引，于是我將大學(xué)里幾乎所有的時間和精力(我讀的是文科不需要怎么努力就可以輕松畢業(yè))用來研究投資，短短三年，我看完了圖書館里所有的和投資有關(guān)的書并在當(dāng)時的各類國家級刊物上發(fā)表了一系列的文章。

　　1996年大學(xué)一畢業(yè)，我找親戚借了一筆錢，依照大學(xué)學(xué)習(xí)形成的選股標(biāo)準(zhǔn)在武漢柜臺買入武漢中商，那時的交易價格不到3元錢，每股帳面凈資產(chǎn)5元多，多年平均分紅3毛多，完全符合巴菲特花0。6美元買1美元的東西投資原則，到1997年下半年，該股票轉(zhuǎn)到深圳主板市場交易，我在47元左右賣出。

　　接下來幾年我還按初步形成的價值選股模式進(jìn)行投資，1998年主要做600064和600057，1999年主要做600171，2000年主要做600642，都取得了遠(yuǎn)超大盤的收益，因為我在買入股票前都花比較長的時間和精力研究，看的資料很全面，自信心比較足，所以我基本上都集中投資在一到兩個股票上面，我從不和任何人、任何股票比較我的股票的表現(xiàn)，只是不時檢驗一下我選股邏輯是否嚴(yán)密，所買公司是否存在突然變壞的可能。

　　2000年底2001年初，一朋友說他們籌集5億資金做莊000930，并在一我知道的人的名下買了近400萬股，我全部資金都買入了000930，還借了一部分錢。其實在2000年底的時候，我知道2001年股市要大跌，還花了近一個月時間寫了篇文章《2001年滬深股市前瞻》，并郵寄到三大證券報試圖發(fā)表，奈何當(dāng)時唱多的氣氛太強(qiáng)，我的文章大概不合時宜，石沉大海了。2001年我在000930上的損失超過40%，還清借款后，自有資金損失接近三分之二。代價是巨大的，這是我第一次聽信市場傳言，第一次相信莊的力量；第一次沒有用自己思考的結(jié)果；第一次偏離自己的投資風(fēng)格和投資原則。當(dāng)然這幾個第一次也是最后一次。

　　2002年初我重新按自己的選股原則進(jìn)行投資，買入000002和0866(揚子石化)持有三年，在罕見的三年熊市里實現(xiàn)了接近200%的收益，這都受益于價值投資。2005年初，幾乎全倉買入600900，一直持有到現(xiàn)在，收益已經(jīng)超過了400%(5年累積分紅每股3。18元，股改對價好象是10股送接近2股派現(xiàn)金1。58元，當(dāng)時方案弄的很復(fù)雜，具體數(shù)字不記得了，每10股轉(zhuǎn)增5股一次，在股票和權(quán)證之間進(jìn)行過一次無風(fēng)險套利，這次增加的股票比較多)，目前那一批買的900持股成本每股不到1。9元，900的每股凈資產(chǎn)3。16元，每年分紅一般都不低于0。25元，年分紅收益率在12%以上�？傮w來看，在2000年以前投入的資金堅持價值投資的原則實現(xiàn)了2200%的收益。

　　早期的我進(jìn)行價值投資最看重的財務(wù)指標(biāo)是：每股凈資產(chǎn)、每股收益、每股分紅、也考慮股本的大小，現(xiàn)在看來還不是純正的價值投資；中期進(jìn)行價值投資最看重的財務(wù)指標(biāo)是：毛利率、每股分紅、每股現(xiàn)金流等指標(biāo)等等；接下來最看重的財務(wù)指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率、多年平均分紅、公司文化、公司在行業(yè)中的地位、公司治理結(jié)構(gòu)和高管的情況等等，當(dāng)然也參考其他的一些情況，比如作為經(jīng)濟(jì)實力最雄厚上海為什么出不了偉大的公司等等。其實再好的行業(yè)再好的公司在最重要的財務(wù)指標(biāo)中總有那么一到兩項是不如人意的。價值投資理驗的確立、學(xué)習(xí)、發(fā)展和完善是需要時間的，是一個漫長的持續(xù)的學(xué)習(xí)過程，我研究價值投資17年，實踐了14年，我覺得自己才剛剛?cè)腴T，要成為真正的價值投資專家至少需要30年的時間，成為價值投資大師需要的時間會更長。

　　我自己的經(jīng)歷說明堅持和使用價值投資可以在中國資本市場取得合理而又穩(wěn)定的收益。那些說價值投資不適合中國資本市場的人可能沒認(rèn)識到形成價值判斷能力需要持續(xù)而艱苦的學(xué)習(xí)，沒有價值判斷能力自然無法判斷企業(yè)價值，無法進(jìn)行價值投資；形成價值判斷能力很難，判斷企業(yè)價值更難。其實任何企業(yè)都是有價值的，只不過在中國由于投機(jī)過度，絕大部分人看到的和所從事的都是投機(jī)，沒有時間(也不愿意)去持續(xù)學(xué)習(xí)形成自己的價值判斷能力，沒這能力怎么可能認(rèn)可和從事價值投資。

　　在中國堅持價值投資和巴菲特在美國堅持價值投資的原則和基礎(chǔ)完全相同，已經(jīng)廣為人知，在這里就不多說了。從我自己的價值投資經(jīng)歷來看，在中國進(jìn)行價值投資除了堅持投資大師們的原則外，還要認(rèn)識到以下幾點：

　　第一：正確思考，獨立思考。思考很容易，正確思考的人不多。在堅守價值投資的基本原則同時，大量廣泛地閱讀，隨后思考的結(jié)果就可能很接近事物的本質(zhì)規(guī)律，因為閱讀的越多，了解的越全面，犯錯誤的可能性大大降低。

　　第二：要認(rèn)識到長期穩(wěn)定在股市中賺錢的艱難。股市是科學(xué)加藝術(shù)的學(xué)問，價值原則和股市研究是門嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)，股票的買賣是很藝術(shù)的行為。一般人終其一生想單獨在科學(xué)、藝術(shù)方面有所成就尚不可得，那么在科學(xué)加藝術(shù)的股市要有所建樹就更難了。

　　第三：正確看待股市里的機(jī)會。其實股市里的機(jī)會對投資者而言和任何其他行業(yè)的機(jī)會一樣，對每個個體具有本質(zhì)提升的機(jī)會很有限，大部分人這樣的機(jī)會一生都在個位數(shù)。假如每五年有一次能明顯改變自己經(jīng)濟(jì)狀況、適合自己投資風(fēng)格并能被自己輕松掌握的機(jī)會，那就非常幸運了。

　　第四：專一、專注、集中做自己了解行業(yè)內(nèi)熟悉的股票，分散投資對一般投資者沒任何意義，分散投資是對自己和所投資股票不了解沒信心的表現(xiàn)。

　　第五：鎖定買入目標(biāo)后，盡可能地降低買入成本，增強(qiáng)自己投資的心里競爭優(yōu)勢。

　　第六：股市賺錢的功夫在股票市場之外，必須持續(xù)地學(xué)習(xí)和閱讀，功夫到了，最后賺錢就是順理成章的事了。

　　第七：股市是個風(fēng)險極大的市場，來股市不是管理收益，而是管理風(fēng)險，把風(fēng)險管理好了，結(jié)果一定不壞。整天想著要有收益，那一定防范不了風(fēng)險，很容易被黑天鵝擊中。

　　作者：張忠萍