張尚斌/文

　　太過機械化的選股策略，讓我們最終投資的是那些看來只是暫時出現問題的公司，這種短期問題足以讓大部分投資者害怕并選擇敬而遠之。

　　老牌價值投資者威利·威茨改變了他的投資策略，試圖在2009年中使基金凈值得到最大程度的恢復，而他的努力是卓有成效的。

　　2009年以來，威茨合伙人價值基金上漲了14%，同期標準普爾500指數的回報率下跌了2%——這和基金凈值下降了38%的去年相比是一個巨大的進步。

　　這一結果說明，價值投資經理人是如何在遭遇虧損的情況下，盡可能地發掘市場潛在的價值。在意識到自己的投資取向的問題之后，威茨等價值投資者的策略改變是成功的關鍵。

　　“我兩年前認為股市是健康而且估值合理的，但卻遭遇了重大的挫折。”威茨說。盡管取得了不錯的收益，但很難說這就將對投資者的回歸有足夠的說服力。因為股票的市場價值低于其真實價值的說法仍受到廣泛爭議，尋找未來幾年中有升值潛力的廉價股并不容易。

　　如今，良好的投資業績讓威茨合伙人價值基金比其他大型價值投資基金的平均表現好出很多，后者在今年的收益率大約只有1%。

　　另一些價值投資者也收益頗豐，如比爾·米勒的萊格梅森價值信托基金上漲了10%，約翰·羅杰斯的Ariel基金上漲13%。

　　在遭遇去年的投資挫折后，威茨不斷地進行反思，“我和其他投資老手犯的是同樣的錯誤，就是太過機械化的選股策略，讓我們最終投資的是那些看來只是暫時出現問題的公司，而這種短期問題足以讓大部分投資者害怕并選擇敬而遠之。”

　　他所提到的“投資老手”包括他的朋友米勒，威茨曾半開玩笑地說，他計劃在投資報告中加入他倆和其他價值投資者在懷俄明州騎馬的照片，名字叫做“前著名經理人如今馬放南山”。玩笑終歸是玩笑，事實上作為巴菲特的同鄉兼老友，威茨從來沒想過退出，“只要價值規律還在起作用，我就不會退休�！�

　　威茨的策略改變主要集中在估值改變最明顯的領域，他減持了華盛頓郵報和沃爾瑪——兩只他曾認為是媒體和零售領域表現最好的股票。然后10年里首次購入了石油股，甚至還搶購了科技股巨頭Google這種處于快速成長期的股票，他認為去年的市場境況導致這些股票出現了超賣。至少在目前看起來，出價購買Google以及石油股XTO能源都是非常明智之舉，它們在今年已經分別上漲30%和20%。

　　事實上，威茨好幾年前就已經開始研究能源股了，但卻一直未出手。他認為，這類公司太依賴于油價，而油價因素不在他們的控制范圍之內。而如今大宗商品市場泡沫已經破裂，能源價格也遠離峰值，威茨認為在能源價格低于其開發成本的情況，提供了一個絕佳的入場機會。

　　此前，價值投資者認為美國銀行業按收益率計算被低估了，可是事實上卻是被高估的。這是因為之前的高收益并不能反映它們的問題，所以威茨栽在了如AIG、房地美、房利美等投資上，使他的公司總資產由5年前的80億美元跌倒了20億美元。

　　而如今，他在對待金融股上更加謹慎了，這些股票一般選擇長期持有。比如按揭投資公司Redwood 信托，今年內已經上漲了15%。

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