這幾年高善文博士的“資產重估”理論一直備受關注，他也就這個理論做了大量的邏輯推理和史學考證。但令人不解的是，這個理論和他提出的“牛市下半場”的說法一樣，都無法解釋中國股市的暴跌。

　　抑或，我們應該把這次暴跌當作一次可以忽略的調整，耐心等待股指到達10000點，即資產重估到一個更高的水平。從客觀上說，高博士所說的資產重估并不是一個持續的過程，因此如果我們不想坐過山車，那我們就必須密切關注可能打斷資產重估的一些因素。

　　高博士總結了上世紀80年代后期的歷史，以求解資產價格泡沫破滅和崩潰的基本條件。他總結了德國、法國和芬蘭的情況，并比照日本和我國臺灣地區的情況，認為其資產市場上漲的機理非常類似，資產重估結束的宏觀經濟條件也比較接近，其中比較明顯的是匯率升值過程的大體結束，以及貨幣信貸增長率大幅下降并伴隨信貸市場利率的持續上升。

　　他認為，中國資產市場泡沫破滅和崩潰的條件，首先要求與貿易順差增長相聯系的匯率升值壓力基本消除。這是指貿易順差仍然可以比較高，但主動性的資本流出由于某些原因(例如美元急劇升值、美國利率大幅上升等)大幅增加，使得與貿易順差增長相聯系的匯率升值壓力基本消除。但從當前美國的匯率以及利率政策來看，并不滿足資產泡沫破裂的條件。

　　或許，一個被忽略的前提是，在資產重估過程中，我們的重要參照物之一是美國，所以美國大跌我們也大跌，甚至有過之而無不及。因此，盯住美國股市，或許是躲避災難的辦法之一。

　　其實資產重估的本質在于資本流入以及寬松貨幣政策，現實的指導意義在于，關注資本流出和信貸松緊程度來測市，就不必受“上半場”和“下半場”的困擾了。

　　吉林 馬云飛

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