十年散戶：周斌
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　　4萬億能否帶來中國股市在漫長冬日里的小陽春呢？

　　南都周刊編輯:王延礴 文|十年散戶：周斌

　　11月9日公布的4萬億經濟刺激方案，終于讓陰霾已久的股市露出了一絲笑顏。11月10日，滬指上漲127點，漲幅高達7.27%。如果考慮到ST股漲幅為5%的話，滬指這個漲幅幾乎意味著全線漲停。

　　實際上，在滬指位于1800點，滬深兩市“破凈股”已達214家，超過了2005年998點的176家。關于是否可以買入股票并持有的爭論再一次泛起。

　　市場上對此持兩種不同態度，其一是認為破凈蘊含著很多長期投資的機會，筆者與北京一家基金公司投資總監交流時，他就持這種觀點。在他看來，很多個股的市值已經低于重置成本了。比如寶鋼等鋼鐵龍頭企業，即便經濟下滑，它們也不可能倒閉，現在以低于凈資產的價格或者重置成本的價格買入并持有，等三到五年以后，經濟重新走上增長軌跡，這些公司的股票可能又會享有2倍的PB估值，這也就意味著五年的收益可能達到100%，平均每年也有20%的收益，相比銀行存款利息來說，是相當不錯的回報了。

　　而另外一種觀點，則是認為破凈股的大面積出現，本身就提示了經濟下滑的風險，根據《21世紀經濟報道》所載的《“破凈”陷阱》一文所示，A股上市公司破凈寒潮大面積爆發并不是單純由市場低迷因素導致，而是這些公司背后隱藏著經營危機的暗流。從盈利能力看，2008年第三季度，215家公司有56家營業利潤虧損合計80.69億元，平均每家虧損1.44億元，這意味著在全球金融危機對實體經濟的沖擊下，這些公司的主營業務已開始喪失盈利能力；32家公司凈利潤虧損42.24億元，如年底前其所處行業不出現驚天逆轉，分紅回報股東能力基本喪失。從財務安全看，79家公司經營活動凈現金流合計為-189.4億元，106家公司總現金流為負數，合計現金缺口達367.1億元。

　　所以，現在的股市處在這樣焦慮的狀態，一方面是很多股票似乎已經很便宜，具有買入的價值，另一方面，則是投資者擔心，也許更壞的情況還沒出現，可能會有更多的企業失去訂單，更多的企業面臨生產衰退甚至倒閉。

　　4萬億的經濟刺激方案，一定程度上解決了后面一種憂慮，至少，真金白銀的積極財政政策，可以讓一部分企業獲得原來喪失的訂單，并且拉動經濟和就業。因此不難理解為什么基建類股票尤其是水泥行業股票能夠連續漲停很多天了。

　　然而，這4萬億是否能夠帶來中國股市在漫長冬日里的小陽春呢？下此結論為時過早。至少從市場的表現看，周一的大幅上漲之后，周二已經出現了不少拋盤。而筆者與一些機構投資者交流時，他們提到最多的是：“還要看數據。”因為上市公司的四季度業績將會如何表現，乃至明年一季度面臨何種情況，這些都是未知數。在恐懼大于貪婪的今天，在反彈中出貨或許是最正確的選擇。

　　的確，4萬億的刺激方案需要分兩年投入，而其帶來的正面效應，似乎已經被股市透支了，看看水泥板塊和基建板塊隨便高達30%的漲幅，我們不由得懷疑，這一波反彈也許就到此為止了吧。

　　而這一輪反彈中，賺得盆滿缽滿的，自然是提前抄底的QFII。個中典型是瑞銀，11月6日和7日，瑞銀席位連續兩日動用近9億元，大舉買入A股市場藍籌股，到周一獲利已經接近1億了。在全球金融危機之下，如此大規模的資金能夠在短短數日之內有10%的收益，應該是心滿意足了。至于那些跟風的散戶們，是不是會被瑞銀們留在山上站崗，我看這種可能性不小。

　　瑞銀抄底再次揭示了中國股市的可悲境地：每一次的政策出臺，都是外資大行們“春江水暖鴨先知”，用常理推測，如果瑞銀沒有足夠的把握，敢于動用重金殺入嗎？別忘了，國內的基金和機構們可都是在拋棄鋼鐵股啊，而在這輪反彈中，鋼鐵股也是主力之一。

　　所以，這是中國股市的食物鏈，瑞銀等外資大行是先知先覺者，也是食物鏈頂端的獵食者，相當于獅子老虎，國內的基金和游資也是食肉動物，不過更像野狗群，跟獅子老虎無法相比，至于散戶，那就是可憐的食草動物了。造成這種區別的唯一原因，是因為所謂的“外資大行”們“天線”之強大，因此掌握了獨特的信息優勢，這種優勢是一般人根本無法比擬的，所以具有把握市場的能力。

　　其實，關于經濟刺激方案泄密，在此前的8月20日，摩根大通發布報告稱，中國正考慮一項總金額可達4000億元的經濟刺激方案，加上災區重建的6000億，總資金將高達一萬億。雖然此事最后被有關部門否認，但是此次出臺的方案與當時的區別，只不過是規模大小而已。

　　如果說這波反彈能夠帶來什么啟發的話，那這就是最大的啟發。他們并不高明，他們能夠屢戰屢勝的唯一原因，并不是因為他們有多聰明，只不過是他們享有特權罷了。

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