近期筆者在與多家資深機構交流中發現，對于市場前景，機構顯得相對悲觀。集中他們的觀點，可以歸結為一句話：當前股市的問題，主要反映在市場整體發生了不可逆轉的“漂移”。

　　首先，A股市場的布局點發生了“漂移”。當前的主力機構，并非簡單地看淡A股，他們主要是看淡A股的二級市場。特別是二級市場中的股票交易價格，也許，今年下半年甚至到明年上半年，依然難以給出比較樂觀的預期。

　　對于股市二級市場而言，長期以來的“粗放式”發行模式，以及二級市場的流動性不足，導致專業投資機構布局點整體大大“前移”：因為股改，企業原始股票價值已經獲得了極大的提升，這幾乎是“股改”之后全流通市場帶來的唯一有正向投資前景的局部市場。

　　對此，我們即使不考慮所有“大小非”股票帶來的市場擴容，也要考慮主力機構市場布局“前移”的理性選擇。

　　其次，外匯市場的“漂移”。美元的持續走弱使得A股市場“國際化”前景遭遇不可逾越的巨大阻力。因為美元長期貶值，那些盯住美元或實行高度管制的匯率體系損失不可避免。外匯市場的羸弱告訴我們，美元比價開始越來越依賴于變幻無常的投資品市場，而不是美聯儲的貨幣政策，以及美國債券的長期利率。

　　在這一預期之下，美元當下的匯率水平，依然保持在所有國際投資機構均不能接受的價格。

　　其三，估值體系的“漂移”。經驗告訴我們，對于政策性價格管制，從來都是易發難收。一般而言，對于實體經濟，價格管制最長的時效，一般不會超過6個月。如果未來金融政策進一步收縮，可能對銀行、保險以及房地產行業業績形成長期損害。

　　宏觀經濟硬著落的風險，通貨膨脹的預期，也在增加而并未減少。今年上半年，因價格管制，導致企業“償付能力不足”而陷入流通陷阱的企業，相信不是少數；其中有些是行業骨干企業，比如華能國際這樣的股市藍籌。

　　其四，信用的“漂移”。信用市場是推動經濟增長的主要動力之一。在可以預期的階段，銀行存款準備金率很難下調，這必將導致商業銀行貸款繼續萎縮，進一步導致抵押品市場縮水，并帶有明顯的結構化特征。

　　而以金融及地產為推動力的發展模式，在我國其有效性最高曾經達到GDP的56%；這兩個行業，即使在2008年1季度也還在A股上市公司總利潤中占據52%的比重。一旦房地產市場萎縮（目前來看，可能是相對萎縮），不但將使地產和金融業率先進入盈利負增長，還可能提前觸發其他行業的盈利負增長。

　　以央企為核心的宏觀經濟同樣岌岌可危；因此A股估值的缺陷，將會繼續暴露。

　　近期市場主流基調是“維穩”，但市場真的需要“維穩”嗎？對于市場投資理念的考問，這是個本質問題。在我國股市，至今沒有出現過一只歷年分紅收益率平均能超過3%的個股；現在要求股市穩定，就是說它已經不再具備主力資金“階段性盈利機會”了，而這與股票投資領域不斷“前移”外部條件明顯矛盾。