陶博士

　　·1·包含了兩部投資經(jīng)典

　　機械工業(yè)出版社的《投機與騙局》(Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowdsand Confusion de Confusiones)包含了兩部投資經(jīng)典：《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》和《混亂中的困惑》。彼得·伯恩斯坦(Pe-ter Bernstein)為該書寫了推薦序。

　　《Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds》(非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂)，作者是Charles Mackay，第一版寫于1841年。《投機與騙局》一書收錄了與投機和金融市場直接相關(guān)的三個章節(jié)：密西西比計劃、南海泡沫和郁金香狂潮。原書1852年第二版，中國市場出版社于2006年出版了中譯本，取名為《非常尋常：歐洲歷史上最荒唐可笑的群眾性狂潮》，共有16個章節(jié)。《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》是伯納德·巴魯克(Bernard Baruch)最喜歡的一本書。約翰·鄧普頓(JohnTempleton)也對Charles Mackay的作品推崇備至。

　　《混亂中的困惑》寫于1688年，用對話形式來解釋當(dāng)時阿姆斯特丹股票交易市場的運作，書中所描述的種種現(xiàn)象似乎也發(fā)生在今天的市場中——混亂、瘋狂，充斥著人性的弱點。

　　美國《金融時報》的一位編輯在選擇有史以來最優(yōu)秀的十部作品時，這兩本書雙雙入選。于是，《投機與騙局》將兩本書合二為一，全面展示了“一段關(guān)于財富、貪婪、欺詐與金融創(chuàng)新的精彩歷史”。

　　·2·人類喜歡從眾——集體的瘋狂

　　CharlesMackay搜集的事例，說明了普通民眾是多么容易被人引入歧途，人類這種“群居動物”是多么喜歡從眾。《混亂中的困惑》也說明，人們有時可能會過度情緒化，從而導(dǎo)致他們違背自己的交易原則。

　　《投機與騙局》探討了一個永恒的話題：價格的變動，在群眾性癲狂背景下，經(jīng)常會走過頭，“顯然”已經(jīng)被高估了的股市有時還會被進一步高估；在到達最高價格之前，每一次賣出都被迅速證明是錯誤的。例如，在我國A股上證998點漲到6124點之前，如果投資的是指數(shù)基金，那么每一次賣出都被迅速證明是錯誤的；在到達6124點之前，任何關(guān)于趨勢的合理分析都是多余之物。

　　但是，只要如此愚蠢的行為能夠繼續(xù)存在下去，那么一個真正理性的投資者始終有望利用大眾的瘋狂為自己謀利。Charles Mackay說具有常識的個體很容易覺察到集體的瘋狂，個體將會借此獲取巨額的利潤。我的個人看法是，此時，人們需要堅持自己的交易原則，需要認識到發(fā)財致富的真正原因在于心理因素，需要藝術(shù)性把握大眾心理因素，需要運用逆向思考的藝術(shù)。

　　·3·其中的情節(jié)仿佛就發(fā)生在昨天

　　彼得·伯恩斯坦在該書的推薦序中說：本書所講述的故事大約發(fā)生于三百年以前，但是其中的情節(jié)仿佛就發(fā)生在昨天，抑或是今天剛剛發(fā)生。投資者們長期關(guān)注這兩本書的原因也正是在此——世事越是變遷，情況看上去越是恒久不變。

　　當(dāng)然，每個泡沫也都有專屬于自己的特征，我國A股本輪起自上證998點至6124點的大牛市向人們展示的新元素是人民幣升值和2008年奧運會。人們普遍預(yù)期在人民幣升值背景下，A股市場升途無限，2008年奧運會前不可能大跌。

　　但是，人性的弱點充斥著貪婪與恐懼，這個從來不會改變。人們的思維喜歡合群，他們會集體發(fā)瘋，但醒悟過來時卻慢得多，一個接著一個，這些從來不會改變。股票估值(市盈率)越高，其后的長期回報率越低，暴漲之后經(jīng)常會有暴跌，這些從來也不會改變。

　　讀了《投機與騙局》，對于中國老百姓在2007年紛紛瘋狂跑步進入股市(2007年新開戶人數(shù)創(chuàng)罕見的歷史新高)，制造瘋狂的階段高點(上證的6124點)，就可以置之一笑了；對于上證從2007年10月最高點6124點后的大幅下跌，也可以理解為非常正常的事情了。