插圖/劉飛

　　“在別人恐懼的時候你貪婪，在別人貪婪的時候你恐懼”，我認為從本質上講，這句話更像是趨勢投資者的信條——因為對于一個價值投資者而言，買點雖然重要，但盈利的首要因素還是持有被低估股票的時間長度。有意思的是，兩天暴跌600余點的上海A股市場，給了價值投資者一個極好的買點，在這個意義上，投資和投機得到了完美的結合。

　　指數會不會更低？完全有這種可能。但這并不妨礙我們購買原本就已看好、現在又打了好幾折的股票，只要是低估的，下跌就是天賜良機，除非市場的系統性風險大到崩盤。回頭看，20世紀80年代以來幾次著名的股災，只要實體經濟不發生質變，事后這些市場的主板指數都創了新高。

　　所以，價值投資者要選時的話，這個“時”首先應該是宏觀經濟的趨勢，然后再是大盤的趨勢。在基本面不出問題的前提下，下跌則意味著更好機會的來臨。

　　那么，A股的基本面有沒有問題呢？次貸危機其實是對美國金融市場非理性發展的一次“糾偏”。無論從企業整體盈利能力，還是通脹、就業、消費等重要指標來看，美國經濟還在健康軌道之上，只是速度會有所下降，再回過頭來看美國歷史，大的衰退都來自于實體經濟出現了嚴重問題，金融危機(Financial Crisis)引發的經濟衰退為時都比較短，一般不超過兩個季度。

　　從中國內部來看，外需的短期下降有利于過熱經濟的“軟著陸”，CPI失控可能性下降，目前GDP的問題不是怕慢而是怕“太快”，從內需到企業競爭力都支持經濟的快速增長，從投資角度講，目前還是主要通過從緊手段控制“過熱”，但一旦經濟需要提速，從中國的歷史經驗來看，投資隨時可以成為強有力的“引擎”。

　　在上述大背景下，就整體市場而言，6000點的上海A股市場已經消化了人民幣升值、股改流動性過剩、大股東做優上市公司等“溢價”因素，沒有了系統性機會，但存在結構性機會。而4600點的市場，整體已經存在短線價值，無論是投機一把還是趁著打折機會買入低估的股票，都應是收益大過風險。我認為即便宏觀面無法看清，局部的投資機會還是大量存在，特別是在2008年，它們存在于整體上市(2007年由于市場過熱，這種行為受到管理層抑制，2008年會不斷涌現)、價格上升導致業績激增(農業類為代表)、重組等板塊之中。

　　耐心地挖掘，再加上指數深幅調整帶來的折價機會，在充滿不確定性的2008年，依此原則操作的投資者依然可以獲取可觀的收益。楊宇東